西南證券：萊克電氣（603355.SH）吸塵器代工龍頭，首予“持有”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，西南證券發(fā)布研究報告稱，萊克電氣（603355.SH）吸塵器代工龍頭。預計2021-2023年EPS分別為1.84元、2.37元、2.95元，首次覆蓋，給予“持有”評級。

西南證券指出，在國內(nèi)清潔電器市場規(guī)?？焖贁U張的背景下（2020年清潔電器銷售額140億元，同比增長20%），公司自主品牌渠道加快轉型，聚焦爆品營銷加碼，未來自主品牌業(yè)務有望成為公司主要的營收增長動力，預期未來三年自主品牌業(yè)務復合增速超過40%。

西南證券主要觀點如下：

公司是吸塵器代工龍頭，逐漸從odm轉向自主品牌。目前odm業(yè)務貢獻了公司主要的營收來源，自主品牌運營逐步見效。在國內(nèi)清潔電器市場規(guī)?？焖贁U張的背景下（2020年清潔電器銷售額140億元，同比增長20%），公司自主品牌渠道加快轉型，聚焦爆品營銷加碼，未來自主品牌業(yè)務有望成為公司主要的營收增長動力，預期未來三年自主品牌業(yè)務復合增速超過40%。此外，憑借深厚的技術優(yōu)勢，公司在傳統(tǒng)代工業(yè)務的基數(shù)上，外延拓展汽車零部件業(yè)務。隨著汽零業(yè)務的逐步放量，零部件業(yè)務有望成為公司新的增長來源。

吸塵器代工龍頭，歷史業(yè)績穩(wěn)健增長。萊克電氣是一家多年從事環(huán)境清潔和生活小家電研發(fā)、制造、銷售的企業(yè)。公司主營產(chǎn)品涵蓋了以吸塵器、空氣凈化器、凈水機、廚房電器為主的To C端產(chǎn)品，以微特電機、精密零件為主的ToB端產(chǎn)品。在傳統(tǒng)代工業(yè)務的基礎上，公司先后推出了五大自有品牌。經(jīng)過多年培育，自有品牌業(yè)務初有成效。2020年公司營收為62.8億元，5年復合增長率為9.4%。其中以自有品牌為主的內(nèi)銷占比達到了29.6%。2021Q1，公司營收為20.1億元，同比增長78%，相較于2019Q1增長43.3%；歸母凈利潤為1.9億元，同比增長114%，相較于2019Q1增長122%。

多元化品牌矩陣，渠道變革營銷加碼。公司根據(jù)差異化定位推出5個自有品牌，充分覆蓋不同消費者的差異化需求。公司順應消費趨勢，加快線上渠道調(diào)整，聚焦爆款營銷加碼；線下渠道選擇重點區(qū)縣進行定點下沉。此外，公司利用跨境電商培育海外市場。自主品牌運營逐步見效，2021Q1自主品牌營收同比增長80%。隨著公司渠道調(diào)整到位，新品營銷逐步發(fā)力，自主品牌業(yè)務增長可期。

傳統(tǒng)代工為基礎，外延拓展汽零業(yè)務。公司憑借多年積累的產(chǎn)品研發(fā)、工業(yè)設計和生產(chǎn)制造能力，與國際知名品牌建立了長期戰(zhàn)略合作關系。公司吸塵器出口占全國出口總量的10%左右，是國內(nèi)最大的吸塵器代工商。未來公司將通過優(yōu)化產(chǎn)品結構以及拓展產(chǎn)品品類推動代工業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展。公司依托全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢，在原有家電代工業(yè)務的基礎上，外延拓展至汽車零部件等新興業(yè)務。2020年公司核心零部件業(yè)務增長24%，其中新能源汽車零部件鋁合金精密成型與加工業(yè)務增長50%以上。2021年6月，公司公告擬收購上海帕捷汽車配件有限公司100%股權。上海帕捷主要從事汽車鋁合金零部件的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售。

風險提示：原材料價格或大幅波動、新品銷售不及預期風險、人民幣匯率或大幅波動風險。