東吳證券：東風(fēng)股份（601515.SH）奈雪上市確認(rèn)投資收益，首予“增持”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，東風(fēng)股份（601515.SH）奈雪上市確認(rèn)投資收益，主業(yè)穩(wěn)中向好，大消費(fèi)產(chǎn)業(yè)布局持續(xù)推進(jìn)。預(yù)計(jì)公司21-23年歸母凈利潤(rùn)分別為6.93、7.11、7.71億元，對(duì)應(yīng)PE11.9、11.6、10.7X，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。

東吳證券指出，6月30日，公司公告：公司于天圖資管及其他方聯(lián)合發(fā)起設(shè)立的消費(fèi)投資基金參與投資的奈雪的茶于香港上市，公司將于21年中報(bào)確認(rèn)投資收益1.14億元。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

財(cái)務(wù)投資奈雪的茶，投資收益增厚21年度利潤(rùn)。公司通過(guò)與天圖資管及其他方聯(lián)合發(fā)起設(shè)立的消費(fèi)投資資金持有成都天圖基金50%份額，持有天圖東風(fēng)中小微企業(yè)20.83%份額。根據(jù)奈雪的茶招股書，截至2021年6月11日，成都基金持有奈雪的茶4444萬(wàn)股A系列優(yōu)先股及1262萬(wàn)股A+系列優(yōu)先股，初始成本為3900萬(wàn)元；中小微基金持有1329萬(wàn)股B-1系列優(yōu)先股，初始成本為6000萬(wàn)元。截至2020年12月31日，兩只基金合計(jì)持有奈雪的茶股權(quán)賬面價(jià)值為5.06億元，奈雪的茶上市后，考慮流動(dòng)性折價(jià)后的公允價(jià)值為10.84億港元（按6月30日港元兌人民幣中間價(jià)0.83208折算為人民幣9.02億元）。兩只基金對(duì)奈雪的茶投資綜合收益率為78%?？紤]所得稅影響，公司2021年中報(bào)確認(rèn)投資收益約1.14億元，占公司2020年度歸母凈利潤(rùn)的20.8%。

持續(xù)推進(jìn)大消費(fèi)產(chǎn)業(yè)布局。除參與設(shè)立消費(fèi)投資基金外，公司在新型煙草及乳制品業(yè)務(wù)持續(xù)推進(jìn)布局。其中電子煙及新型煙草業(yè)務(wù)平臺(tái)為聯(lián)營(yíng)企業(yè)綠馨電子，其全資子公司佳品健怡FreeM低溫草本產(chǎn)品已投入線下銷售；持股49%的云南喜科CIGOO低溫草本產(chǎn)品市場(chǎng)占有率和復(fù)購(gòu)率持續(xù)增長(zhǎng)；持有40%股份的美眾聯(lián)科技主要為國(guó)外客戶提供霧化電子煙裝置與工業(yè)大麻霧化器具的研發(fā)生產(chǎn)。

包裝主業(yè)穩(wěn)中向好，藥包業(yè)務(wù)成長(zhǎng)潛力充足。1）2020年公司煙標(biāo)業(yè)務(wù)收入22.48億元，受疫情影響同比-8.93%；銷量298.57萬(wàn)箱，同比14.88%。公司煙標(biāo)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)，持續(xù)發(fā)力煙草創(chuàng)新產(chǎn)品業(yè)務(wù)。2）2020年公司藥包業(yè)務(wù)收入2.81億元，同比+105.55%，實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)的原因包括20年收購(gòu)的首鍵藥包、華鍵藥包與19年收購(gòu)的千葉藥包整合效果較好，均實(shí)現(xiàn)良好的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，“東峰藥包”的五年戰(zhàn)略規(guī)劃穩(wěn)步落實(shí)，有望成為國(guó)內(nèi)醫(yī)藥包裝龍頭企業(yè)，成長(zhǎng)空間廣闊。

風(fēng)險(xiǎn)提示：上游紙價(jià)波動(dòng)；煙標(biāo)銷售不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)擴(kuò)展不及預(yù)期。