上一輪QE結(jié)束6個月后標普才見頂，擔憂美股的悲觀者是否該緩緩?

美股在今年刷新記錄的道路上克服了通脹擔憂，納指近日更是接連創(chuàng)下新高，市場似乎已消化通脹預(yù)期，那么通脹是否已經(jīng)見頂了呢?

從近期公布的通脹數(shù)據(jù)來看，確實是符合美聯(lián)儲預(yù)期，而不是預(yù)示著持續(xù)不斷的物價上漲。

美國經(jīng)濟諮商局(Conference Board)的首席經(jīng)濟學(xué)家埃里克·倫德(Erik Lundh)表示，“我們并沒有看到通脹一次又一次的升級，在6月初的調(diào)查中，這種情緒消退的速度非常之快，許多東西的價格都已經(jīng)開始達到頂峰?！?/p>

此外，調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，略高于三分之一(36%)的全球首席財務(wù)官預(yù)計，到2021年12月31日，10年期美國國債收益率將在1.75%到1.99%之間，比第一季度持這種觀點的19%有所上升;29%的全球首席財務(wù)官預(yù)測為1.5%到1.74%之間，低于第一季度持這種觀點的40%。

沒有一位美國首席財務(wù)官認為，10年期美國國債收益率將在年底前達到2%或更高水平。

對債券市場和整體經(jīng)濟增長的看法讓首席財務(wù)官們對股市前景更有信心，在全球范圍內(nèi)，看漲市場的人仍然是最大的群體。

從美股的歷史軌跡來看，美聯(lián)儲2013年宣布縮減QE計劃后，對市場沒有立即產(chǎn)生重大影響。

如2009-2015年期間的標準普爾線(藍線)和10年期美國國債收益率(橙線)走勢表明，自2009年以來，逐步縮減QE并沒有阻止市場增長，反而刺激了對股票和指數(shù)的購買。

期間標普指數(shù)持續(xù)上漲，并在縮減QE結(jié)束后6個月見頂。

目前來看，6月美聯(lián)儲會議后，美國國債收益率曲線已略微趨平。收益率曲線趨平表明長期收益率下降，短期收益率上升，因此長期和短期債券之間的收益率利差減小。

收益率曲線趨平意味著通脹預(yù)期降低，相反，陡峭的收益率曲線表明預(yù)期利率上升，但經(jīng)濟增長放緩。

下圖比較了2019年6月(紅色)、2020年6月(淺綠色)、2021年3月(淺紫色)和2021年6月(藍色)的收益率曲線。2019年的收益率曲線比2020年的收益率曲線平坦，而2021年的收益率曲線是三條收益率曲線中最陡的，這意味著未來經(jīng)濟增長將放緩。

事實上，與3個月前相比，6月份的長期收益率有所下降。如果美國經(jīng)濟增長更慢，第三季度的收益率曲線將更為平坦，因為市場正在考慮2021年和2022年可能放緩的市場增長。

從市場的角度來看，通脹率下降意味著美債收益率下降。盡管如此，隨著長期收益率的下降和近期加息概率的降低，與金融和能源等其他行業(yè)相比，科技行業(yè)將成為2021年第三季度表現(xiàn)優(yōu)于其他行業(yè)的潛在行業(yè)之一。

較低的長期收益率將導(dǎo)致較低的資本成本，并提振科技公司的DCF估值，預(yù)計這些公司未來將獲得較高的收益。

隨著投資者從傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)向科技行業(yè)，標普近期將受益，因為科技行業(yè)的市值高于傳統(tǒng)行業(yè)公司。