美股板塊輪動(dòng)非常普遍 投資要有周期思維

本文來(lái)自微信公眾號(hào)“美股研究社”。

本周的走勢(shì)可謂是一波三折，但賺錢(qián)效應(yīng)卻相當(dāng)好，三大股指集體收漲，納指也在周五階段性的擺脫了十年期國(guó)債收益率的影響。

十年期國(guó)債收益率在周五突破1.6%的關(guān)鍵阻力位之后，進(jìn)一步拉升的過(guò)程中，納指不僅沒(méi)跌，反而出現(xiàn)了觸底反彈。一個(gè)熟悉的解釋再次出現(xiàn)：機(jī)構(gòu)借著對(duì)通脹的恐慌嚇市場(chǎng)，讓散戶(hù)交出自己的籌碼。

現(xiàn)在看上去好像似乎確實(shí)是這樣，否則也沒(méi)辦法解釋周五的行情。下周主要有三件大事要發(fā)生：周三的美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議，周四美國(guó)新一輪支票發(fā)放以及周五的一季度四巫日。

美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議估計(jì)仍然是會(huì)老一套說(shuō)辭，通脹暫時(shí)沒(méi)影響，這是經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)很健康的表現(xiàn)，鮑威爾在退任之前，相信不會(huì)有什么新的政策變動(dòng)。維持原狀，將問(wèn)題全部留給下一任，這是他心中最真實(shí)的想法。

美國(guó)新一輪支票發(fā)放，1400美元的支票估計(jì)又要助推美股上漲一波。美國(guó)銀行的數(shù)據(jù)顯示，差不多有45%人準(zhǔn)備在拿到錢(qián)之后，準(zhǔn)備將資金投入到股市中，這勢(shì)必會(huì)帶來(lái)不少增量的流動(dòng)性。

至于四巫日，這一天的走勢(shì)無(wú)法預(yù)測(cè)，但波動(dòng)性一定會(huì)相當(dāng)，也會(huì)是下下周行情的一個(gè)拐點(diǎn)。我們知道，美股即將迎來(lái)季度的股債平衡，幾千億美元資產(chǎn)或許將從股市流向債市，當(dāng)然也可能并不會(huì)發(fā)生，但不確定性可能是一個(gè)常態(tài)。

我在上周末的時(shí)候強(qiáng)調(diào)了一件事，那就是當(dāng)前的走勢(shì)和去年9月非常像。其實(shí)大家對(duì)比下去年9月的走勢(shì)，基本上也可以看出一些類(lèi)似之處，這其中尤其是價(jià)值股和成長(zhǎng)股的頻繁輪動(dòng)。漲一天跌一天的猴市，也成為一種常態(tài)。

當(dāng)前的市場(chǎng)其實(shí)大體上也是這樣，納指5天走出了5種不同的走勢(shì)，周一暴跌，周二暴漲，周三橫盤(pán)，周四暴漲，周五又微跌，沒(méi)有任何規(guī)律可言，但整體卻是震蕩向上。

現(xiàn)在的大盤(pán)雖然短期似乎是擺脫了國(guó)債收益率的影響，但納指畢竟沒(méi)有突破13600這根阻力線，判斷已經(jīng)出現(xiàn)趨勢(shì)上的反轉(zhuǎn)，顯然還為時(shí)尚早。

在接下來(lái)一周，我們?nèi)匀恍枰３肿銐虻闹?jǐn)慎。如果真按照9月的走勢(shì)來(lái)看，未來(lái)幾天的波動(dòng)一定不會(huì)小，很有可能是繼續(xù)復(fù)制過(guò)去兩周的猴市行情，讓你徹底摸不著頭腦。

但有一點(diǎn)我們可以肯定，現(xiàn)在仍然是牛市，只是這個(gè)牛市不太容易賺錢(qián)。至于為什么判斷是牛市，其實(shí)背后的邏輯很簡(jiǎn)單，在最近兩周流入股市的資金創(chuàng)下了歷史新高，馬上散戶(hù)又要拿著1400美元支票入場(chǎng)了，這么多資金進(jìn)入股市，跌應(yīng)該是很難的。

事實(shí)上，過(guò)去兩周大盤(pán)雖然波動(dòng)很小，但也僅僅是科技股在震蕩，價(jià)值股一直漲的好好的，道指還連續(xù)連續(xù)歷史新高，這樣的市場(chǎng)肯定不能說(shuō)是熊市，雖然確實(shí)很多人最近虧了不少錢(qián)，持有的個(gè)股高位回落30%的比比皆是。

周末的時(shí)候，我做了一期社群分享，幫助大家回歸了過(guò)去20年的美股周期性板塊輪動(dòng)。我們發(fā)現(xiàn)板塊輪動(dòng)是一個(gè)非常普遍的現(xiàn)象。2008年是銀行和金融領(lǐng)漲大盤(pán)，2009年~2011年是大宗商品和能源領(lǐng)漲大盤(pán)，2012~2015年是生物科技領(lǐng)漲大盤(pán);2015年~2019年是科技巨頭領(lǐng)漲大盤(pán)，2020年則是二線成長(zhǎng)股領(lǐng)漲大盤(pán)。

板塊輪動(dòng)非常普遍，所以我們投資要具有周期思維。從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，現(xiàn)在我們可能又進(jìn)入了一個(gè)新的周期，因?yàn)槿ツ暌咔榈奶厥猸h(huán)境，成長(zhǎng)股爆發(fā)式增長(zhǎng)，價(jià)值股都相對(duì)低迷。今年對(duì)通脹危機(jī)的擔(dān)憂和疫情復(fù)蘇，市場(chǎng)又開(kāi)始青睞價(jià)值股。美股又進(jìn)入了一個(gè)新的輪動(dòng)期。

今年還有一個(gè)數(shù)據(jù)，基本可以佐證價(jià)值股為何能跑贏大盤(pán)。對(duì)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁復(fù)蘇的預(yù)期推高價(jià)值股股價(jià)，FactSet的數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)2021年工業(yè)，材料和金融行業(yè)的利潤(rùn)將分別同比增長(zhǎng)89%，37%和22%，而預(yù)計(jì)科技行業(yè)的收入只增長(zhǎng)18%。

這其實(shí)是一個(gè)非常值得我們關(guān)注的信號(hào)。那就是未來(lái)一年的價(jià)值股可能會(huì)有大機(jī)會(huì)，成長(zhǎng)股雖然還能繼續(xù)漲漲漲，但或許他們很難短時(shí)間內(nèi)再回到原來(lái)的高位了。以這一輪泡沫最大的特斯拉來(lái)說(shuō)，900美元的歷史高位某種程度上已經(jīng)成為了未來(lái)至少半年的頭部，畢竟信心的恢復(fù)不是那么容易的。

所以未來(lái)一年，我們需要做的還是應(yīng)該合理的資產(chǎn)配置。即使你再不看好價(jià)值股，也應(yīng)該學(xué)習(xí)下巴菲特，將價(jià)值股的倉(cāng)位提升到4成以上，只有這樣才能更好的應(yīng)對(duì)接下來(lái)的變局。

從科技股的業(yè)績(jī)和股價(jià)增長(zhǎng)來(lái)看，2021年似乎也不是一個(gè)很好的機(jī)會(huì)。以幾大科技巨頭來(lái)舉例，2020年的亞馬遜股價(jià)暴漲了76%，但營(yíng)收實(shí)際上也就增長(zhǎng)了30%;蘋(píng)果的股價(jià)漲了82%，但營(yíng)收增長(zhǎng)了不到20%;特斯拉的股價(jià)翻了10倍，但營(yíng)收也就增長(zhǎng)了50%…..

類(lèi)似的例子我就不多說(shuō)了，這些公司的股價(jià)增長(zhǎng)，很大程度上并不是因?yàn)闃I(yè)績(jī)確實(shí)很牛逼，而是因?yàn)槭袌?chǎng)上的流動(dòng)性讓他們的估值提升了。蘋(píng)果過(guò)去十年的平均市盈率在15~17這個(gè)范圍，但今年即使從高位回撤了15%，但市盈率仍然還有32。

二線成長(zhǎng)股那就更不用多說(shuō)。電商、SaaS、支付等在疫情期間獲得了前所未有的高增速，但疫情過(guò)后，增速勢(shì)必將放緩，不會(huì)再現(xiàn)疫情期間的波瀾壯闊，這應(yīng)該是一定的，即使它們?nèi)匀淮砣蚪?jīng)濟(jì)的未來(lái)。

消化估值，很可能會(huì)成為科技板塊的一個(gè)新常態(tài)，但價(jià)值股在疫情期間遭到了毀滅性的打擊，他們的增速在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇期間，反而可能獲得一個(gè)高增速，這就是為什么板塊輪動(dòng)周期已到來(lái)的深層次原因。

對(duì)于美債收益率，雖然短期來(lái)看影響似乎不存在了，但一旦飆升到1.7%，1.8%，甚至漲到2%，勢(shì)必對(duì)科技股又會(huì)造成新一輪沖擊。如果大盤(pán)真的在復(fù)制9月的走勢(shì)，大家應(yīng)該還記得10月的再次連續(xù)暴跌吧。

其他話不說(shuō)了，我只想強(qiáng)調(diào)一件事，周期性的投資思維我們需要重視起來(lái)了，要做好價(jià)值股和成長(zhǎng)股之間長(zhǎng)期輪動(dòng)的準(zhǔn)備，進(jìn)行合理的資產(chǎn)配置。

現(xiàn)在又是時(shí)候多學(xué)學(xué)巴菲特和格雷厄姆了。（編輯：肖順蘭）