美金融股近月奮力追趕標(biāo)普500指數(shù)，大都會人壽四大亮點分析

本文轉(zhuǎn)自微信公眾號“Stansberry貝瑞研究”。

前言：2021投行對美GDP增速預(yù)期大幅拔高下，4個曾被重創(chuàng)的行業(yè)公司們迎來強勢反彈信號，重新入場機會凸顯!大環(huán)境復(fù)蘇進程加快，金融業(yè)回暖之下，帶你看懂值得關(guān)注的保險業(yè)機會。

本文聚焦：

1.美經(jīng)濟復(fù)蘇，投行機構(gòu)們紛紛看好美國GDP預(yù)期

2.疫情重創(chuàng)股已迎來重大反彈 關(guān)注“重新開放”的入場機會

3.金融股近月追趕標(biāo)普500指數(shù) 保險業(yè)估值亟待復(fù)蘇

4.四大亮點分析 大都會人壽即將迎來強大復(fù)蘇

1財政措施+經(jīng)濟重開 機構(gòu)們紛紛看好美國GDP增速

近日，隨著美國新冠疫苗接種的進程加快，加上美國總統(tǒng)拜登正式簽署1.9萬億美元紓困法案。高盛公司最新發(fā)布報告預(yù)計，2021年美國經(jīng)濟將增長6.9%，為1984年以來的最快增速。摩根士丹利更為樂觀，預(yù)測2021年美國經(jīng)濟將增長7.3%。兩大投行的數(shù)據(jù)均超出華爾街共識預(yù)期的6%。

經(jīng)濟合作與發(fā)展組織(OECD)也上調(diào)了對美國經(jīng)濟的預(yù)測，預(yù)測2021年美國國內(nèi)生產(chǎn)總值將增長6.5%，比去年12月增長近一倍。巴倫周刊(Barron's)也表示美國的經(jīng)濟增長可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過2021年4.5%的預(yù)期。

標(biāo)普則預(yù)計美國的經(jīng)濟增速將在2022年降至3.5%，并在2023-2024年逐漸降至2%。

貝瑞研究分析師Nick Koziol指出由于政府和美聯(lián)儲采取了前所未有的措施，盡管這一次GDP下降幅度更大，但美國經(jīng)濟走出這場衰退的速度，可能比走出金融危機造成的衰退的速度快兩個季度。

那么美國經(jīng)濟復(fù)蘇了嗎?關(guān)于美國的經(jīng)濟，我們可以從GDP數(shù)據(jù)獲悉，也可以參看美國的失業(yè)和就業(yè)數(shù)據(jù)。

2020年，美國勞動力市場受到疫情重創(chuàng)，尤其是服務(wù)行業(yè)、交通行業(yè)、餐飲行業(yè)失業(yè)率居高。彼時高峰期，美國的失業(yè)率飆升至14.8%，目前失業(yè)率在6.2%，大概是新冠前3.5%的水平的近兩倍。

此外，就業(yè)數(shù)據(jù)也在提升。根據(jù)招聘網(wǎng)站信息：自2020年2月1日以來，其網(wǎng)站上的招聘信息實際增長了6.7%。新的工作崗位主要在制造業(yè)、制藥、護理和醫(yī)療部門。這表明，美國勞動力市場的復(fù)蘇可能比許多人想象的還要好。高盛也指出，2022年失業(yè)率將從201年2月的6.2%降至3.5%，到2023年降至3.2%。

此外，截至美東時間3月14日，美國已經(jīng)接種了1.01億劑冠狀病毒疫苗，美國平均每天接種230萬劑疫苗。

隨著美國疫苗的推廣越來越受歡迎，美國許多州宣布正在減少或取消與新冠病毒相關(guān)的商業(yè)及活動限制。這將有可能意味著更多的資金流入美國經(jīng)濟，從而提振美國國內(nèi)生產(chǎn)總值。

如果一切經(jīng)濟活動重新開放恰如預(yù)期，相信全世界的人們都準(zhǔn)備著開啟轟轟烈烈的旅行、野游、戶外等更多享受型生活。

2疫情重創(chuàng)股已迎來重大反彈 別忽略“重新開放”的股市機會

前文中華爾街紛紛上調(diào)了對美國經(jīng)濟的預(yù)期，相關(guān)經(jīng)濟復(fù)蘇概念股的走勢也已上揚。

作為美股投資者的應(yīng)該要感知到“重新開放”會釀造出偉大的投資入場機會，但如果你還沒有感覺到，那貝瑞研究高級分析師Dan Ferris向您展示了以下幾張圖，告訴你，一些相關(guān)上市公司股價已經(jīng)有所反應(yīng):

1、音樂會場地運營商現(xiàn)場之國娛樂(LYV.US)。在疫情流行之前，這是非常熱門且受歡迎的公司，但在過去12個月里，LYV公司收入從2019年的110多億美元下降到不到20億美元，它的凈收入為-17億美元。

說實話，即便經(jīng)濟重開，人們什么時候才擠滿體育場還不好說。但LYV公司的股價已創(chuàng)出歷史新高，報價90.16美元，較2020年3月~4月的低點漲幅 +335%。

2、西南航空公司(Southwest Airlines ,LUV.US)逼近新高。下圖美國運輸安全管理局(TSA)數(shù)據(jù)顯示每日客運量有所回升，但離疫情以前的流量水平還有很長的路要走。

但西南航空公司的股價的表現(xiàn)則相對強勢很多, 現(xiàn)報62.10美元，已經(jīng)要接近2018年的歷史高點65美元左右 。

我們刷了一刷其他娛樂及交通服務(wù)業(yè)的公司，如美國航空運輸服務(wù)集團 (ATSG.US)、達美航空 (DAL.US)、太平洋航空 (PAC.US)，近月均表現(xiàn)強勢。股票的價格是按未來預(yù)期來波動，可以說，市場對于相關(guān)行業(yè)的公司價格預(yù)期已經(jīng)體現(xiàn)在股價上。

當(dāng)然也不是所有行業(yè)的復(fù)蘇都會像機場、商場、娛樂場所那樣被人感受到，但的確有些隱秘的行業(yè)也在迅速復(fù)蘇，例如保險業(yè)：越來越多的雇主將為員工上保險，這對于很多保險公司來說是一個非常重要的利好背景因素。

此外，近期市場預(yù)期經(jīng)濟正在升溫，通貨膨脹預(yù)期提升，美國無風(fēng)險利率(美國長期國債收益率)走高，下圖為10年期美國國債的收益率上揚走勢。

國債收益率曲線達到2014年以來最陡峭程度。

貝瑞研究高級分析師Dan Ferris 指出：“當(dāng)長期利率遠(yuǎn)高于短期利率時，金融公司會賺更多的錢?！?/p>

3月上旬，貝瑞研究向投資者分享了美國一家“支柱”級金融公司：聯(lián)合汽車金融公司--(Ally Financial，代碼：Ally)。

Ally為大約850萬客戶提供銀行服務(wù)、投資產(chǎn)品以及住房、汽車和個人貸款。疫情下，該公司2020年的收入增長了5%，達到67億美元，存款和消費品業(yè)務(wù)也有所增長。

普通讀者都知道銀行可以告訴市場經(jīng)濟的真實健康狀況。銀行業(yè)績良好，表示人們還在消費、儲蓄和借貸等活動，買房、買車等活動是實體經(jīng)濟強勁的標(biāo)志信號。

如上圖，所示，自2020年3月與其他市場一起觸底以來，ALLY的股價一直在飆升。它們比去年低點上漲了310%以上，剛剛創(chuàng)下歷史新高。當(dāng)Ally表現(xiàn)良好時，就表明美國經(jīng)濟正在蓬勃發(fā)展。

此外，另一家金融領(lǐng)頭羊公司----HomeStreet(代碼：HMST)也創(chuàng)下新高。

前文我們提及金融股是美國的“脊梁”。當(dāng)人們能夠貸款和存錢時，金融股會表現(xiàn)得很好。隨著新一輪刺激計劃的實施和疫苗的推出，經(jīng)濟正在改善。而最近美國債券收益率飆升。這意味著銀行可以收取更多的貸款利息。

HomeStreet是西海岸的一家銀行，擁有72億美元的資產(chǎn)。它有超過1000名員工和67個辦事處，為人們提供抵押貸款、貸款服務(wù)及保險服務(wù)。

HomeStreet 2020年Q4最近一個季度的凈收入為2760萬美元，大幅高于2019年同期的1100萬美元。而該公司最近提高了股息，并宣布擴大股份回購計劃。

如上圖，HMST股價一路走高。在過去的一年里，它們上漲了70%以上，最近創(chuàng)下了歷史新高。隨著經(jīng)濟繼續(xù)重新開放，這種趨勢應(yīng)該繼續(xù)下去。

此外，我們看到美國銀行 (BAC)、紐約梅隆銀行 (BK)、M&T Bank Corp (MTB)、TrustCo Bank Corp. NY (TRST)、United Community Banks Inc (UCBI)等銀行股依舊處于強勢上漲中。

3金融股近月奮力追趕標(biāo)普500指數(shù) 保險業(yè)估值亟待復(fù)蘇

但金融行業(yè)的表現(xiàn)是從2020年11月開始追趕其他板塊，并在最近3個月都表現(xiàn)強勢。

貝瑞研究3月初發(fā)布的《板塊逆轉(zhuǎn)之后的玄機 11個行業(yè)大剖析》月度板塊分析中系統(tǒng)提示了會關(guān)注金融行業(yè)的相關(guān)機會。

金融股未來趨勢如何?下表顯示了標(biāo)普500指數(shù)的市盈率已從新冠前的24倍提高到今天的31倍，而保險公司目前的估值才剛剛回到疫情前的水平，分析師Dan Ferris指出預(yù)期該板塊還有強大復(fù)蘇需求。

圖注：標(biāo)普500指數(shù)7月突破疫情前的估值(黑線)，保險板塊估值(綠線)有復(fù)蘇需求。

基于此，在今日美股《金牌投研私教》中，貝瑞研究將目標(biāo)聚焦在一家擁有大量現(xiàn)金的一流保險公司，該公司除了從有利的利率和就業(yè)市場的改善中得到提振外，這家公司還將通過數(shù)十億美元的股票回購來順應(yīng)經(jīng)濟復(fù)蘇。

大多數(shù)人認(rèn)為保險很無聊。但貝瑞研究分析認(rèn)為投資保險公司是一個久經(jīng)考驗的以賺取穩(wěn)定的回報方式。

巴菲特執(zhí)掌的伯克希爾哈撒韋公司，就是保險界的一大代表。巴菲特是在世的全球第五大富豪，他以經(jīng)營有利可圖的保險業(yè)務(wù)而聞名，他通過使用保險業(yè)務(wù)賺取的錢投資在像可口可樂這樣的標(biāo)志性的、經(jīng)久耐用的品牌公司上，并且獲得了巨額財富。據(jù)財經(jīng)雜志《福布斯》報道，巴菲特的財富躍升至1030億美元。

此外，貝瑞研究曾在2020年4月發(fā)布《深耕巴菲特獲利一生財富的奧秘：保險業(yè)兩大絕佳標(biāo)的分享》深度報告，內(nèi)文中分析師們分享了研學(xué)了7年的“巴菲特”保險投資成功經(jīng)驗，并甄選25家最優(yōu)質(zhì)財險公司，并提示了彼時最佳標(biāo)的兩只標(biāo)的：“W.R. Berkley”和“Travelers”。截至發(fā)稿，W.R. Berkley從50.24美元漲至77美元，漲幅達52%，Travelers從100.52美元漲至當(dāng)前157.34美元，漲幅達57%。

4大都會人壽即將迎來強大復(fù)蘇

大都會擁有規(guī)?；c多樣性的盈利能力

低綜合比率+高資產(chǎn)管理回報預(yù)期

低估值區(qū)間，目前仍在以公平的價格進行交易

高現(xiàn)金流加回購機會將給股價帶來順風(fēng)

大都會人壽(紐約證券交易所：MET)是世界上最大的保險公司之一，也是美國最大的人壽保險公司。它提供幾乎所有在它的領(lǐng)域可以想象的服務(wù)，在大都會人壽，您可以購買人壽、牙科、殘疾和財產(chǎn)及意外傷害(P&C)保險，該公司甚至提供養(yǎng)老金和退休計劃援助等退休產(chǎn)品。

大都會人壽自1868年成立以來一直在“獎勵：投資者，如今，大都會人壽(MetLife)正準(zhǔn)備隨著經(jīng)濟恢復(fù)增長而崛起。

參看其業(yè)務(wù)，大都會人壽這樣的保險公司擁有規(guī)?；c多樣性奠定強勁實力：

大都會人壽“綜合比率”低。

當(dāng)保險公司從保險費中獲得的收入超過其在理賠中支付的金額時，便能賺取收入。業(yè)內(nèi)計算方法是將保險公司已發(fā)生的損失和費用除以已賺保費。這個指標(biāo)在業(yè)內(nèi)被稱為“綜合比率”，綜合比率越低越好。超過100%的比率意味著公司在索賠的付出比它賺的要多。

根據(jù)上圖媒體的統(tǒng)計，該表沒有列出大都會人壽(Metlife)在疫情以來的具體索賠金額，而是表明大都會人壽經(jīng)歷了“有限的整體影響”。

大都會人壽管理著6596億美元的總資產(chǎn)。

這些資產(chǎn)是保險業(yè)務(wù)的關(guān)鍵，當(dāng)客戶支付保險費時，公司會將這筆錢投資以賺取回報，直到必須支付任何保險索賠為止。

這是大都會人壽賺錢的第二種方式。大都會人壽管理的投資組合多樣化，涵蓋公司債務(wù)、抵押貸款、政府債券、現(xiàn)金、房地產(chǎn)和股票。

當(dāng)然，大都會很大一部分是固定收入。由于利率如此之低，大都會人壽無法從其投資組合的這一部分中獲得太多資金。

但我們看到，隨著利率上升，這種情況也在發(fā)生變化。當(dāng)債券收益走得越高，大都會人壽獲利越多。隨著更多的工作機會回來(更多的是在下面的一節(jié))，隨著對員工福利的需求增加，大都會人壽也將有更多的金額投資。這就是為什么我們認(rèn)為大都會人壽保險是一個強大的復(fù)蘇游戲。

最重要的是，大都會人壽目前仍在以公平的價格進行交易。

當(dāng)我們研究金融公司和保險公司的估值時，我們經(jīng)常使用市盈率。

對許多公司來說，賬面價值并不重要。他們可以持有無形資產(chǎn)，如品牌或戰(zhàn)略，使他們有更多的盈利能力。但保險公司實際上是一堆金融資產(chǎn)。

沃倫?巴菲特(warrenbuffett)用每股賬面價值來判斷自己是否成功地提高了旗下保險集團伯克希爾哈撒韋(Berkshire Hathaway)的價值。

參看上圖，2020年3月，大都會人壽股價暴跌至賬面價值的0.34倍。如今，大都會人壽的股價仍低于賬面價值0.76倍。。低的市盈率對我們來說是一個買入的信號，但還不是唯一看漲的原因。

200億美元現(xiàn)金，30億美元回購將給股價帶來順風(fēng)

當(dāng)前，幾乎所有行業(yè)的公司都停止了股票回購。由于存在不確定性，企業(yè)不得不保留現(xiàn)金，以防需要現(xiàn)金來彌補損失。

保險公司也不例外，在2020年第二季度，幾乎沒有一家保險公司回購任何股票，盡管股價處于低位。但隨著不確定性的緩解，他們已經(jīng)開始慢慢恢復(fù)回購自己的股票。

正如我們之前所討論的，大都會人壽受到新冠死亡索賠的影響最小。而該公司現(xiàn)在可以利用其近200億美元的現(xiàn)金儲備回購其股票。

2020年12月，大都會人壽董事會批準(zhǔn)了一項價值高達30億美元的回購計劃。當(dāng)前，大都會人壽的市值為530億美元，這意味著大都會人壽可以回購公司近6%的股份，這可以為現(xiàn)有股東帶來巨大回報。

回購對投資者有好處，因為回購減少了流通股的數(shù)量。這意味著每個投資者的相對持股比例都會增加，因為每一份剩余股份都控制著公司更大的一部分——你的份額會越來越大。

更重要的是，回購會給股價帶來順風(fēng)，不僅有穩(wěn)定的買家，而且隨著每股收益等財務(wù)指標(biāo)的改善，這些股票吸引了更多的投資者。大都會人壽過去幾年回購了很多股票。

綜上：

由于大都會人壽的目前交易價格處于合理區(qū)間，而且有大量現(xiàn)金，我們預(yù)計該公司將充分利用其30億美元的股票回購計劃。

正如我們提到的，大都會人壽也更能賺錢，因為新就業(yè)的人會通過他們的雇主購買保險，然后以更高的利率投資他們的保險費。貝瑞研究分析師Dan Ferris 大都會人壽或是從復(fù)蘇的經(jīng)濟中獲利的最好的方式之一。

圖注：大都會當(dāng)前報價60.54美元

（智通財經(jīng)編輯：曾盈穎）