浙商證券：上機(jī)數(shù)控（603185.SH）大硅片+顆粒硅，光伏未來布局領(lǐng)先者，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，上機(jī)數(shù)控（603185.SH）大硅片+顆粒硅，光伏未來十年十倍增長(zhǎng)中戰(zhàn)略布局領(lǐng)先者。預(yù)計(jì)2021-2023年公司凈利潤(rùn)20/35/50億元，同比增長(zhǎng)278%/75%/42%，PE為21/12/8倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

浙商證券指出，光伏將成為碳中和的絕對(duì)主力。2020年全球光伏新增裝機(jī)130GW，浙商證券測(cè)算2030年全球光伏新增裝機(jī)將達(dá)到1200-1400GW，未來10年將迎10倍左右增長(zhǎng)，CAGR達(dá)25%-27%。

浙商證券主要觀點(diǎn)如下：

碳中和：光伏是絕對(duì)主力。未來十年全球光伏新增裝機(jī)增長(zhǎng)約十倍，年均增速超25%

光伏將成為碳中和的絕對(duì)主力。2020年全球光伏新增裝機(jī)130GW，浙商證券測(cè)算2030年全球光伏新增裝機(jī)將達(dá)到1200-1400GW，未來10年將迎10倍左右增長(zhǎng)，CAGR達(dá)25%-27%。

光伏的核心為度電成本。產(chǎn)能過剩是常態(tài)，是促需求爆發(fā)的動(dòng)力，核心競(jìng)爭(zhēng)力保障盈利

1）2009年至今，光伏度電成本下降幅度超90%，預(yù)計(jì)未來仍將以年均5-10%的速度下降，將實(shí)現(xiàn)平價(jià)上網(wǎng)、成為全球最廉價(jià)的能源。度電成本下降的同時(shí)，推動(dòng)全球新增裝機(jī)量從2009年的8.3GW上升至2020年的130GW，過去11年CAGR達(dá)28%，光伏成為新能源行業(yè)增長(zhǎng)的中堅(jiān)力量。

2）回顧光伏歷史：大幅擴(kuò)產(chǎn)——產(chǎn)能過?！当驹鲂А⒖萍紕?chuàng)新——度電成本下降——需求爆發(fā)——大幅擴(kuò)產(chǎn)——產(chǎn)能過?！当驹鲂А⒖萍紕?chuàng)新——度電成本下降——需求爆發(fā)……產(chǎn)能過剩是行業(yè)常態(tài)，核心是度電成本的降低、帶來行業(yè)需求進(jìn)一步爆發(fā)。

建議市場(chǎng)不用過度擔(dān)心硅片環(huán)節(jié)擴(kuò)產(chǎn)帶來的產(chǎn)能過剩，建議更加關(guān)注優(yōu)質(zhì)企業(yè)在降本增效、科技創(chuàng)新方面的努力。在巨大的市場(chǎng)需求面前，具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的公司，仍將保持較好盈利能力。

光伏行業(yè)：首選硅片，硅片行業(yè)：上機(jī)數(shù)控成長(zhǎng)性好、估值低、彈性大

1）硅片仍是未來2-3年光伏行業(yè)4大環(huán)節(jié)中盈利能力好、競(jìng)爭(zhēng)格局好、利潤(rùn)豐厚的環(huán)節(jié)。

2）上機(jī)數(shù)控是行業(yè)中硅片利潤(rùn)占比高、成長(zhǎng)性好、估值低、彈性大的公司。

硅片利潤(rùn)占比高：在硅片可比公司中，預(yù)計(jì)2021年上機(jī)硅片凈利潤(rùn)占比高，超過90%。

成長(zhǎng)性好：預(yù)計(jì)2021年上機(jī)業(yè)績(jī)?cè)鏊龠_(dá)200%-300%，在可比公司中，公司利潤(rùn)增速很高。

PE估值低：預(yù)計(jì)上機(jī)數(shù)控2021年P(guān)E 21倍，在可比公司中，公司PE估值較低。

顆粒硅：重大降本技術(shù)創(chuàng)新；上機(jī)與協(xié)鑫合建30萬噸顆粒硅，強(qiáng)力推動(dòng)產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程

顆粒硅為重大技術(shù)創(chuàng)新，成本將大幅低于棒狀硅、投產(chǎn)周期明顯縮短，有助于緩解目前行業(yè)最大瓶頸——硅料環(huán)節(jié)的供需失衡。上機(jī)和協(xié)鑫合資生產(chǎn)30萬噸顆粒硅，強(qiáng)力推動(dòng)顆粒硅產(chǎn)業(yè)化進(jìn)程，對(duì)應(yīng)可以滿足近100GW硅片的硅料需求，未來公司硅料保障能力將進(jìn)一步加強(qiáng)。

投資建議：高成長(zhǎng)、低估值、大潛力。未來在210大硅片、顆粒硅行業(yè)戰(zhàn)略地位重要

2021-2022年隆基股份、中環(huán)股份光伏單晶硅企業(yè)平均PE為34倍、26倍；晶盛機(jī)電、邁為股份、捷佳偉創(chuàng)光伏設(shè)備企業(yè)平均PE為46倍、34倍；而公司PE為21倍、12倍。公司邁向210大硅片龍頭，全球單晶硅有望“三分天下”；公司顆粒硅項(xiàng)目戰(zhàn)略意義重大。

風(fēng)險(xiǎn)提示：全行業(yè)大幅擴(kuò)產(chǎn)導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)格局惡化、疫情對(duì)全球光伏需求影響。