華泰證券：斯達半導（603290.SH）汽車電動化趨勢的主要受益者，目標價280元，首予“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，斯達半導（603290.SH）汽車電動化趨勢的主要受益者。預計公司2021-2023年歸母凈利潤為2.62/3.56/4.91億元，對應EPS為1.64 /2.22/3.07元，基于對新能源、工控、變頻白電等市場空間的測算，預計公司2025年EPS有望達到5.60元，給予公司280.00元目標價，對應遠期50倍PE折現(xiàn)，首次覆蓋，給予“買入”評級。

華泰證券指出，2019年公司是國內(nèi)唯一一家進入全球前十的IGBT模塊廠商，市場份額達到2.5%，排名并列第7。在“碳中和”的大趨勢下，華泰證券認為汽車電動化趨勢有望提速，預測2025年中國新能源車銷量將達到654萬輛，滲透率為21%，有望帶動中國新能源汽車IGBT市場由2020年的27.3億元增長到2025年的112.6億元，CAGR為33%。

華泰證券主要觀點如下：

國產(chǎn)IGBT模塊龍頭，市場份額持續(xù)領(lǐng)先

斯達半導是一家成立于2005年，總部位于浙江嘉興的功率分立器件及模塊生產(chǎn)廠商。公司從模塊封裝起家，逐步建立起芯片設(shè)計能力，根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，2019年公司是國內(nèi)唯一一家進入全球前十的IGBT模塊廠商，市場份額達到2.5%，排名并列第7。

多方位實力領(lǐng)先，不斷縮短與國際龍頭差距

華泰證券認為斯達在技術(shù)、產(chǎn)品線、客戶與品牌等多個維度上處于國內(nèi)IGBT領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。目前公司的IGBT模塊已覆蓋600V-3300V電壓等級，客戶包含工業(yè)控制及發(fā)電、新能源汽車、光伏/風電、變頻白電等多個領(lǐng)域。華泰證券認為公司是國內(nèi)少有的IGBT芯片設(shè)計與模塊封裝能力兼?zhèn)涞膹S商，華泰證券預計公司有望在今年完成下一代IGBT技術(shù)的研發(fā)，對標英飛凌IGBT7產(chǎn)品，屆時有望將與英飛凌的技術(shù)差距縮短至3年以內(nèi)。

“先發(fā)優(yōu)勢”凸顯，把握汽車電動化需求爆發(fā)

在“碳中和”的大趨勢下，華泰證券認為汽車電動化趨勢有望提速，預測2025年中國新能源車銷量將達到654萬輛，滲透率為21%，有望帶動中國新能源汽車IGBT市場由2020年的27.3億元增長到2025年的112.6億元，CAGR為33%。考慮到車規(guī)級IGBT技術(shù)門檻高、驗證周期長等特點，華泰證券認為斯達這樣具備大規(guī)模量產(chǎn)車規(guī)級IGBT模塊的廠商將具備較強的“先發(fā)優(yōu)勢”，能夠充分受益于汽車電動化帶來的結(jié)構(gòu)性增長機會。

定增切入SiC賽道，打開長期成長空間

公司于2021年3月發(fā)布公告擬定增募資35億元，主要投資高壓特色功率芯片和SiC研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化項目，正式邁向SiCIDM賽道。華泰證券認為，若項目建設(shè)成功，有望幫助公司1）在代工產(chǎn)能相對有限的情況下有效擴充產(chǎn)能，打開長期發(fā)展空間；2）在SiC有望大規(guī)模替代IGBT的背景下戰(zhàn)略布局SiC市場，把握客戶需求。

風險提示：SiC產(chǎn)線建設(shè)不及預期，新能源汽車銷量不及預期，IGBT市場競爭加劇的風險。