華泰證券：華潤微（688396.SH）國產功率半導體龍頭企業(yè)，目標價90元，首予“買入”評級

智通財經APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報告稱，華潤微（688396.SH）國產功率半導體龍頭企業(yè)。預計公司2021/22/23年收入將分別成長26.0%/15.4%/10.5%至87.93/101.45/112.13億元，歸母凈利潤有望達到16.40/18.52/20.80億元，對應EPS為1.24 /1.40 /1.58元，首次覆蓋，給予公司“買入”評級，目標價90.00元，基于8.4倍2022年BPS (10.66元)，略高于重資產半導體行業(yè)Wind一致預期均值（7.3倍PB）。

華泰證券指出，華潤微是目前中國本土少有的具備較強芯片設計、晶圓制造及封裝測試全產業(yè)鏈一體化能力的半導體企業(yè)，主要產品聚焦于功率半導體、智能傳感器與智能控制領域，服務于消費、工業(yè)、汽車等廣泛市場的優(yōu)質下游客戶。

華泰證券主要觀點如下：

國內功率半導體龍頭，IDM與代工模式雙輪驅動

華潤微是目前中國本土少有的具備較強芯片設計、晶圓制造及封裝測試全產業(yè)鏈一體化能力的半導體企業(yè)，主要產品聚焦于功率半導體、智能傳感器與智能控制領域，服務于消費、工業(yè)、汽車等廣泛市場的優(yōu)質下游客戶。華泰證券看好公司受益于全球芯片“缺貨漲價”趨勢，實現(xiàn)IDM業(yè)務與代工業(yè)務同步發(fā)展，提升自有產品占比，改善盈利能力，同時公司有望通過布局12寸制造業(yè)產能與技術升級，實現(xiàn)長期穩(wěn)健的業(yè)績增長。

中短期：受益于芯片“缺貨漲價”，自有產品占比有望提升

受益于芯片“缺貨漲價”趨勢，1Q21公司收入及歸母凈利潤同比增速達到47.92%/251.85%，毛利率升至31.5%，創(chuàng)歷史新高。在后疫情時代下游需求復蘇及地緣政治風險提升的背景下，華泰證券認為全球半導體供需緊張格局有望持續(xù)至2021年底，華泰證券看好公司有望受益于全球芯片“缺貨漲價”趨勢，提升產能利用率及ASP水平，實現(xiàn)IDM業(yè)務與代工業(yè)務同步成長。2020年公司自有產品收入占比為44.5%，對外制造服務收入占比54.9%，華泰證券看好公司通過不斷提升自有產品比重改善盈利能力，華泰證券預計至2024年公司的自有產品收入比重有望超過50%。

遠期：12英寸產能+技術升級推動長期業(yè)績成長

華泰證券預計公司位于重慶的12英寸產線有望于2022年開始爬坡，1期產能規(guī)劃為30K/月，華泰證券認為12英寸項目建設達產后，有望進一步提升公司在功率半導體領域的產能地位與競爭力。此外，公司積極布局高階MOSFET、IGBT模塊及SiC等產品，實現(xiàn)技術升級。華泰證券看好公司通過布局12寸制造產能與技術升級，持續(xù)提升晶圓ASP水平與盈利能力，實現(xiàn)長期穩(wěn)健的業(yè)績增長。

風險提示：半導體行業(yè)進入下行周期的風險,新技術及產品研發(fā)不達預期的風險。