中泰證券：蘇文電能（300982.SZ）稀缺的一站式電能服務(wù)商，給予“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，蘇文電能（300982.SZ）稀缺的一站式電能服務(wù)商。預(yù)計(jì)公司2021-2023年EPS分別為2.36、3.18、4.19元，對(duì)應(yīng)PE分別為21.08、15.68、11.88倍。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。

中泰證券指出，公司作為配電網(wǎng)細(xì)分領(lǐng)域電力服務(wù)領(lǐng)先企業(yè)，一站式（EPCO）供用電服務(wù)模式競爭優(yōu)勢顯著，未來公司省外拓展以及積極拓展智能用電服務(wù)業(yè)務(wù)，持續(xù)成長有保障，公司業(yè)績有望保持快速增長態(tài)勢。

中泰證券主要觀點(diǎn)如下：

EPCO一站式供用電服務(wù)商，業(yè)務(wù)覆蓋電力服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。公司是以電力咨詢設(shè)計(jì)（E）、電力工程建設(shè)（C）業(yè)務(wù)為核心，以電力設(shè)備供應(yīng)（P）為支撐，以智能用電服務(wù)（O）業(yè)務(wù)引領(lǐng)未來發(fā)展的完整、高效、專業(yè)的一站式電力服務(wù)供應(yīng)商，業(yè)務(wù)領(lǐng)域覆蓋咨詢設(shè)計(jì)、工程建設(shè)、設(shè)備供應(yīng)以及運(yùn)維等電力服務(wù)全產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)。隨著公司業(yè)務(wù)領(lǐng)域和區(qū)域范圍不斷拓展，公司業(yè)績快速增長，2016-2020年期間歸母凈利潤年復(fù)合增長率達(dá)62.35%。

“需求擴(kuò)張+投資增長”雙驅(qū)動(dòng)，電力服務(wù)行業(yè)持續(xù)發(fā)展可期。需求端，經(jīng)濟(jì)穩(wěn)健增長帶來用電需求增長，而碳中和政策推進(jìn)背景下電能需求進(jìn)一步增長，推動(dòng)電網(wǎng)建設(shè)投資需求增加；同時(shí)風(fēng)光新能源裝機(jī)容量和發(fā)電量增長，為電力工程勘察設(shè)計(jì)和工程建設(shè)帶來增量需求。投資端，電網(wǎng)投資趨于穩(wěn)定，未來智能配電網(wǎng)建設(shè)將成為重點(diǎn)方向，拉動(dòng)電力設(shè)計(jì)、施工和智能運(yùn)維需求。此外，電力行業(yè)智能化、數(shù)字化建設(shè)推進(jìn)，電力物聯(lián)網(wǎng)建設(shè)以及用戶端用電模式轉(zhuǎn)變，智能用電服務(wù)迎發(fā)展機(jī)遇。當(dāng)前，電力服務(wù)行業(yè)市場集中度低，在技術(shù)、人力、資質(zhì)、品牌方面具備優(yōu)勢的企業(yè)有望在市場競爭中勝出。

盈利能力強(qiáng)勁，三大動(dòng)能驅(qū)動(dòng)業(yè)績持續(xù)快速成長。公司ROE顯著高于可比公司且呈持續(xù)增長態(tài)勢，而公司高ROE的本質(zhì)來源在于公司較強(qiáng)管理能力和組織效率，這也成為公司主要的市場競爭力來源。同時(shí)，稀缺的一站式EPCO供用電服務(wù)模式塑造的差異化競爭優(yōu)勢以及較為全面的行業(yè)資質(zhì)，亦顯著增強(qiáng)公司的市場競爭力。展望未來，持續(xù)推進(jìn)省外業(yè)務(wù)拓展、客戶資源積累轉(zhuǎn)化以及培育智能用電服務(wù)業(yè)務(wù)將驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績維持快速增長態(tài)勢，而一站式EPCO供用電服務(wù)模式有助于各項(xiàng)業(yè)務(wù)協(xié)同共進(jìn)，成為公司業(yè)績增長的加速器。

風(fēng)險(xiǎn)提示：省外業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；智能用電服務(wù)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期；市場競爭加劇；電網(wǎng)投資不及預(yù)期；研究報(bào)告中使用的公開資料可能存在信息滯后或更新不及時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)。