東吳證券：東誠藥業(yè)（002675.SZ）核藥雙寡頭之一在研管線豐富，維持“買入”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報(bào)告稱，東誠藥業(yè)（002675.SZ）核藥在研管線豐富，龍頭成長空間廣闊。預(yù)計(jì)公司2021-2023年的營業(yè)收入分別為40.33億，46.78億和53.82億元，歸母凈利潤分別為5.06億、6.33億和7.96億元，對應(yīng)2021-2023年EPS分別為0.63元、0.79元和0.99元。當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE估值分別為33X、27X和21X，維持“買入”評級。

東吳證券指出，公司業(yè)務(wù)包括核藥、原料藥及制劑三大板塊，其中核藥毛利占比2019年超過50%，東吳證券預(yù)計(jì)21年很可能達(dá)到70%。作為國內(nèi)核藥雙寡頭之一，公司未來有望充分受益于PET-CT配置增長帶來的終端需求提升。在研產(chǎn)品豐富，[188Re]-HEDP注射液、氟[18F]化鈉注射液、99mTc標(biāo)記替曲膦等重磅品種研發(fā)持續(xù)推進(jìn)，中長期成長空間廣闊。

東吳證券主要觀點(diǎn)如下：

持續(xù)加大核藥布局，構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈：2015年之前，公司以肝素鈉原料藥、硫酸軟骨素為主營業(yè)務(wù)。2015年公司收購云克藥業(yè)后開始切入核藥板塊，進(jìn)一步收購了GMS（現(xiàn)東誠欣科）、益泰醫(yī)藥、南京安迪科、米度，打造了從診斷用核藥到治療用核藥的全產(chǎn)業(yè)鏈體系。2021年公司參股APRINOIATherapeutics，目標(biāo)公司用于診斷阿爾茨海默的PET示蹤劑18F-APN-1607正在美國與臺灣同步進(jìn)行二期臨床試驗(yàn)，并于2020年10月在中國獲得三期臨床批件。未來APRINOIATherapeutics在中國的CMO業(yè)務(wù)將獨(dú)家委托給公司實(shí)施；在中國所需要的CSO和CRO服務(wù)同等條件下將優(yōu)先委托給公司實(shí)施。

國內(nèi)PET-CT配置規(guī)劃增加，驅(qū)動18F-FDG終端需求提升：2019年底國內(nèi)正電子設(shè)備累計(jì)裝機(jī)量達(dá)到427臺，2020年衛(wèi)健委調(diào)整2018-2020年大型醫(yī)用設(shè)備配置規(guī)劃數(shù)量，其中PET-CT和PET-MR規(guī)劃總數(shù)達(dá)到884臺、82臺，合計(jì)996臺，較2019年年底裝機(jī)量翻倍。由于疫情影響，東吳證券預(yù)計(jì)將于今明兩年完成裝機(jī)。2020年P(guān)ET-CT顯像劑18F-FDG樣本醫(yī)院銷售額為1.4億元，同比增長20.5%，目前只有三家生產(chǎn)廠商，競爭格局較好，其中公司全資子公司安迪科2020年樣本醫(yī)院市場份額為30.6%。目前公司已投入運(yùn)營14個(gè)正電子為主的核藥房，正在建設(shè)14個(gè)正電子核藥房，東吳證券預(yù)計(jì)其中5個(gè)左右將在今年投入運(yùn)營。2020年安迪科實(shí)現(xiàn)凈利潤1.2億元，東吳證券預(yù)計(jì)未來三年有望實(shí)現(xiàn)高速增長。

重磅品種研發(fā)有序推進(jìn)，打開中長期成長空間：儲備產(chǎn)品包括[188Re]-HEDP注射液、氟[18F]化鈉注射液、99mTc標(biāo)記替曲膦等。其中[188Re]-HEDP注射液正處于IIb期臨床試驗(yàn)階段，2023年有望實(shí)現(xiàn)有條件批準(zhǔn)上市。中國2020年新發(fā)癌癥457萬人，其中乳腺癌、前列腺癌、肺癌等多種癌癥均易發(fā)生骨轉(zhuǎn)移，市場空間廣闊。

風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品研發(fā)注冊不及預(yù)期；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；肝素鈉原料藥價(jià)格大幅波動風(fēng)險(xiǎn)。