中銀國(guó)際：今世緣（603369.SH）國(guó)緣四開(kāi)換新上市，V3終端表現(xiàn)勢(shì)能向上，給予“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，中銀國(guó)際發(fā)布研究報(bào)告稱，今世緣（603369.SH）國(guó)緣四開(kāi)換新上市，V3終端表現(xiàn)勢(shì)能向上。預(yù)計(jì)21至23年公司EPS分別為1.54、1.94、2.36元/股，對(duì)應(yīng)PE分別為35.9X、28.5X、23.3X，給予“買入”評(píng)級(jí)。

中銀國(guó)際指出，公司核心單品國(guó)緣四開(kāi)目前處于新老銜接，廠家銷售政策靈活，終端積極性較高。V3終端動(dòng)銷良好，有望成為新的增長(zhǎng)級(jí)。公司產(chǎn)品在價(jià)格策略上與競(jìng)品錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，目前省內(nèi)銷售已經(jīng)形成良性循環(huán)。

中銀國(guó)際主要觀點(diǎn)如下：

國(guó)緣四開(kāi)處于新老銜接期，銷售政策靈活，終端積極性高。隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的變化，為穩(wěn)固國(guó)緣四開(kāi)核心單品地位，公司于2021年1月啟動(dòng)對(duì)國(guó)緣四開(kāi)換新升級(jí)。渠道調(diào)研反饋，目前老版四開(kāi)已停貨，新四開(kāi)已于5月初開(kāi)始發(fā)貨，現(xiàn)處于新老銜接期。價(jià)格方面，新四開(kāi)建議零售價(jià)已經(jīng)上漲，與此同時(shí)，廠家通過(guò)瓶蓋掃碼及集蓋換酒等活動(dòng)增強(qiáng)消費(fèi)粘性，中銀國(guó)際判斷實(shí)際成交價(jià)有望隨之穩(wěn)步上行。

十四五規(guī)劃對(duì)V系列制定較高目標(biāo)，目前V3終端表現(xiàn)勢(shì)能向上，銷售實(shí)現(xiàn)較快增速。公司十四五規(guī)劃V系列收入占比將提升至20%(2020年占比5%)，給予V系列較高的增長(zhǎng)目標(biāo)。分產(chǎn)品來(lái)看，(1)V9定位高端產(chǎn)品，V9至尊版及商務(wù)版實(shí)際成交價(jià)分別在2000元及1200元以上，因上市時(shí)間較短，目前還處于培育期。(2)V3產(chǎn)品價(jià)格定位高于夢(mèng)6+，廠家要求零售價(jià)不得低于720元，在費(fèi)用上給予渠道一定支持。渠道反饋V3有四開(kāi)的品牌基礎(chǔ)，終端表現(xiàn)勢(shì)能向上，實(shí)現(xiàn)較快動(dòng)銷。中銀國(guó)際判斷隨著省內(nèi)渠道布局的完善，V3有望成為2021年的爆發(fā)單品。

公司產(chǎn)品線規(guī)劃清晰，產(chǎn)品價(jià)格與競(jìng)品切割錯(cuò)位，300元以上產(chǎn)品占比將不斷提高。從核心單品價(jià)格表現(xiàn)來(lái)看，中銀國(guó)際認(rèn)為在江蘇省內(nèi)今世緣產(chǎn)品價(jià)格與競(jìng)品相互錯(cuò)位。中銀國(guó)際認(rèn)為，今世緣抓住了本輪白酒周期帶來(lái)次高端擴(kuò)容的機(jī)遇，目前在江蘇省內(nèi)銷售已經(jīng)形成良性循環(huán)，主要體現(xiàn)在價(jià)盤穩(wěn)、庫(kù)存低、動(dòng)銷快。未來(lái)，隨著品牌勢(shì)能的不斷提升，以及渠道力的不斷夯實(shí)，公司在省內(nèi)薄弱區(qū)域還有很大的提升空間。

風(fēng)險(xiǎn)提示：省內(nèi)受競(jìng)品擠壓，產(chǎn)品銷售不及預(yù)期，渠道庫(kù)存積壓。省外拓展不及預(yù)期，未能順利完成此前規(guī)劃。