國信證券：海爾智家（600690.SH）-A+H股權激勵全面展開，維持“買入”評級

智通財經APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告稱，海爾智家（600690.SH）-A+H股權激勵全面展開，治理改善持續(xù)深入。預計21-23年歸母凈利潤126.26/148.59/173.97億，對應EPS為1.40/1.65/1.93元，對應當前股價PE為22.3/18.9/16.2X，維持“買入”評級。

國信證券指出，此次股權激勵計劃是公司沿著治理架構改革之路前進的重要一步，將實現公司員工利益一致，進一步完善公司基本面。國信證券認為，公司在全球化、智能化、渠道扁平化、高端化的戰(zhàn)略布局深遠，為公司建構起廣闊的發(fā)展空間。

國信證券主要觀點如下：

事項：

海爾智家發(fā)布A股及H股核心員工持股計劃和H股受限制股份單位計劃：

1）激勵對象：A股激勵對象為部分公司董監(jiān)高、公司及子公司核心技術（業(yè)務）人員共1599人，H股激勵對象為對公司整體業(yè)績和中長期發(fā)展具有重要作用的公司核心管理人員共35人。

2）資金來源：公司提取的激勵基金、員工合法薪酬、持有人自有資金及法律法規(guī)允許的其他方式的資金。

3）股票來源和數量：2021-2025年董事會有權按需決定設立若干期獨立存續(xù)的員工持股計劃，2021年A股員工持股計劃的資金總額為7.08億元，股票來源為回購專用證券賬戶回購的股票；2021年H股員工持股計劃的資金總額為0.90億元，將通過滬港通在二級市場購買，2021年持股計劃資金來源為提取激勵基金。

4）考核指標：①董事長、總裁、監(jiān)事及公司平臺人員考核指標為：個人考核結果達標；以2020年度公司剔除出售卡奧斯股權的一次性收益后的備考業(yè)績即95.2億元為基數，2021年歸母凈利增長26%達到120億元，則歸屬40%，增速為20.8%-26%即115-120億元之間，歸屬比例由管委會決定，增速低于20.8%則不予歸屬；2022年指標為歸母凈利較2020年復合增速超過18%即132.6億元以上，歸屬60%，復合增速在14.4%-18%之間即124.6-132.6之間，歸屬比例由管委會決定，復合增速低于14.4%，不予歸屬。②除上述人員外的其余員工，經管委會考核，在2021年度和2022年度考核結果達標分別歸屬40%、60%。

國信家電觀點：

1）大規(guī)模實行股權激勵，利于調動員工積極性，將成為完善管理架構的催化劑，實現多方利益一致共贏。

2）近期跟蹤：5月空調排產增速領先行業(yè)，冰洗表現優(yōu)于行業(yè)。

3）公司前瞻布局開花結果，高端品牌卡薩帝厚積薄發(fā)，成套智家方案引領行業(yè)，海外協(xié)同效應逐步釋放，經營表現持續(xù)改善。

4）投資建議：此次股權激勵計劃是公司沿著治理架構改革之路前進的重要一步，將實現公司員工利益一致，進一步完善公司基本面。海爾是全球白電龍頭，在全球化、智能化、渠道扁平化、高端化的戰(zhàn)略布局深遠，為公司建構起廣闊的發(fā)展空間，國內冰洗龍頭地位穩(wěn)固，卡薩帝持續(xù)高增，海外GEA等品牌持續(xù)優(yōu)化。

5）風險提示：盈利改善不及預期、行業(yè)競爭加劇、原材料價格波動、匯率波動。