長城證券：大族激光（002008.SZ）21Q1收入同比大幅增長，維持“增持”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，長城證券發(fā)布研究報告稱，預(yù)計大族激光（002008.SZ）21-23年營業(yè)收入分別為144.92/170.20/194.99億元，歸母凈利潤分別為17.06/20.98/25.07億元02，EPS分別為1.60/1.97/2.35元，對應(yīng)PE分別為27X/22X/18X，維持“增持”評級。

長城證券指出，20年12月29日晚，公司公告取得寧德時代設(shè)備訂單超過12億元，訂單額創(chuàng)歷史新高。公司訂單金額為20年收入規(guī)模的10.05%，交付期主要集中在2021年度，為業(yè)績增長提供保障。未來，公司將持續(xù)推進(jìn)大客戶戰(zhàn)略，在不斷完善現(xiàn)有產(chǎn)品性能的基礎(chǔ)上，逐步拓寬產(chǎn)品品類，抓住新能源市場發(fā)展的重大機遇。

長城證券主要觀點如下：

事件：公司于21年4月19日晚發(fā)布21年一季報，Q1實現(xiàn)營業(yè)收入31.35億元，同比增長107.54%；歸母凈利潤3.30億元，同比增長207.91%；扣非歸母凈利潤3.03億元，同比增長381.64%。公司業(yè)績符合市場預(yù)期。

收入同比大幅增長，盈利能力顯著提升：公司一季度營收31.35億元（YoY+107.54%）；歸母凈利潤3.30億元（YoY +207.91%）。公司收入同比大幅增長，盈利能力顯著提升。小功率產(chǎn)品方面，公司延續(xù)復(fù)蘇趨勢，消費電子和動力電池領(lǐng)域訂單充足，半導(dǎo)體、光伏及顯示面板領(lǐng)域順利推進(jìn)；大功率產(chǎn)品方面，公司PCB領(lǐng)域訂單增長，整體發(fā)展良好。

產(chǎn)品單價降低導(dǎo)致毛利率下降，期間費用率縮減帶動盈利能力提升：今年產(chǎn)品價格下調(diào)導(dǎo)致公司毛利率降低2.37pct。此基礎(chǔ)上，公司有效縮減期間費用率（YoY -11.01pct），銷售/管理/研發(fā)費用率分別減少3.34pct、5.57pct、4.23pct和-2.13pct。公司財務(wù)費用率均為負(fù)，主要由于利息收入大于利息費用。最終，公司期間費用率縮減有效帶動盈利能力提升，凈利率提升3.43pct。

經(jīng)營性現(xiàn)金流良好保障公司成長，積極備貨提升風(fēng)險應(yīng)對能力：公司經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額由去年Q1的-1.92億元轉(zhuǎn)為2105.9萬元，彰顯良好的營運能力及財務(wù)實力；公司存貨較去年一季度末增長14.73億元，表明公司隨著銷售規(guī)模增長，備貨及備料投入力度加大。在規(guī)模擴(kuò)展的基礎(chǔ)上，公司應(yīng)收款項增長8.80億元，應(yīng)付款項增長21.36億元，彰顯公司在產(chǎn)業(yè)鏈中有一定話語權(quán)。

新能源業(yè)務(wù)爆發(fā)，大客戶訂單額創(chuàng)新高。2020年，公司新能源業(yè)務(wù)實現(xiàn)營業(yè)收入2.71億元。目前，公司在電芯設(shè)備、模組及PACK段市場占有率及技術(shù)水平均位于行業(yè)前列，并能夠提供電芯和模組生產(chǎn)的整線智能裝備交付。20年12月29日晚，公司公告取得寧德時代設(shè)備訂單超過12億元，訂單額創(chuàng)歷史新高。公司訂單金額為20年收入規(guī)模的10.05%，交付期主要集中在2021年度，為業(yè)績增長提供保障。未來，公司將持續(xù)推進(jìn)大客戶戰(zhàn)略，在不斷完善現(xiàn)有產(chǎn)品性能的基礎(chǔ)上，逐步拓寬產(chǎn)品品類，抓住新能源市場發(fā)展的重大機遇。

風(fēng)險提示：市場競爭導(dǎo)致產(chǎn)品價格下滑；國內(nèi)競爭對手技術(shù)水平不斷提升976，存在新技術(shù)快速替代的風(fēng)險；公司各項產(chǎn)品和業(yè)務(wù)仍具有較大市場潛力，目標(biāo)市場逐步分散，但不排除個別年份出現(xiàn)銷售增速下降、銷售出現(xiàn)波動等情況的可能性；子公司較多20w，管理控制環(huán)境將有可能影響公司的整體運營效率和業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展。