國信證券：卓勝微(300782.SZ)各大品牌客戶增長顯著，維持“買入”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，卓勝微(300782.SZ)各大品牌客戶增長顯著。預(yù)計(jì)2021~2023年957，凈利潤20.14/29.50/40.61億元，同比88%/46%/38%，對應(yīng)PE65/44/32倍，維持“買入”評級。

國信證券指出，公司21Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤同比增長224%，接近預(yù)告上限。主要系5G模組類產(chǎn)品出貨較好驅(qū)動，且各大品牌客戶增長顯著，帶動業(yè)績增長。

國信證券主要觀點(diǎn)如下：

半導(dǎo)體射頻芯片細(xì)分領(lǐng)域龍頭48，盈利能力突出，2020年ROE(攤薄)達(dá)40%。隨著公司5G產(chǎn)品及射頻模組迎來收獲期

21Q1歸母凈利潤同比增長224%，接近預(yù)告上限

21Q1營收11.83億元，同比增長162%，環(huán)比增長44%，歸母凈利潤4.92億元，同比增長224%，環(huán)比增長39%，歸母扣非凈利潤5.07億元，同比增長242%，環(huán)比增長54%，Q1業(yè)績接近預(yù)告上限，主要系5G模組類產(chǎn)品出貨較好驅(qū)動。

5GLFEM模組量產(chǎn)出貨超預(yù)期，各大品牌客戶均增長顯著

公司Q1毛利率57.81%，同比增加5.15pct，環(huán)比增加1.56pct，凈利率為41.58%，同比增加8.04pct，環(huán)比略有下降，預(yù)計(jì)主要系匯率套保導(dǎo)致非經(jīng)常性損失增加，扣非后凈利率仍環(huán)提升2.61%。

公司前5大客戶營收占78%，同比增長154%，各重要客戶銷售額均增長了約1~1.6億，預(yù)計(jì)主要系模組產(chǎn)品放量所致，測算公司5G接收端模組21Q1銷售額6.3~6.5億，環(huán)比增長141%，公司盈利能力大幅提升。

產(chǎn)品梯隊(duì)布局較好，各類投資項(xiàng)目逐級展開，驅(qū)動中長期較快增長

公司各投資項(xiàng)目逐級展開，射頻濾波器模組產(chǎn)業(yè)化已進(jìn)展至39%，射頻功率放大器模組產(chǎn)業(yè)化進(jìn)展至60%，射頻開關(guān)和LNA升級項(xiàng)目已進(jìn)展至88%，項(xiàng)目梯度布局較好。

短期來看，公司LFEM分集模組等將驅(qū)動今明年較快增長。中期來看，公司的WiFi FEM已初步在移動智能終端及路由器等實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)出貨，將驅(qū)動公司2-3年成長加速。未來隨著公司布局的高端PA及濾波器產(chǎn)品突破，將打開高端模組千億級市場空間，為公司中長期成長奠定良好基礎(chǔ)。

風(fēng)險提示：公司研發(fā)進(jìn)展不及預(yù)期;新產(chǎn)品投入加大導(dǎo)致盈利能力下降