首創(chuàng)證券：上機(jī)數(shù)控（603185.SH）單晶硅業(yè)務(wù)放量增長，給予“增持”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，首創(chuàng)證券發(fā)布研究報告稱，預(yù)計上機(jī)數(shù)控（603185.SH）2021年/2022年/2023年公司歸母凈利潤為10.37/12.1/13.9億元，對應(yīng)當(dāng)前PE分別為30.5/26.1/22.7，給予“增持”評級。

首創(chuàng)證券指出，2020年，受益于光伏行業(yè)快速發(fā)展、單晶硅產(chǎn)能的投產(chǎn)，公司業(yè)績實現(xiàn)較快增長。其中單晶硅環(huán)節(jié)毛利率水平為26.04%，較上年提升3.2%，高于同行平均水平，并逐漸向一線廠家靠攏。

首創(chuàng)證券主要觀點如下：

事件：公司發(fā)布2020年年報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營收30.11億元，同比增長273.48%；歸母凈利5.31億元，同比增長186.72%。

業(yè)績大幅增長，單晶硅環(huán)節(jié)毛利率水平提升較快。2020年，受益于光伏行業(yè)快速發(fā)展、公司單晶硅產(chǎn)能的投產(chǎn)，公司業(yè)績實現(xiàn)較快增長，實現(xiàn)營業(yè)收入營收30.11億元，同比增長273.48%，其中單晶硅業(yè)務(wù)營收27.3億元，占到營業(yè)總收入91%，同比大增982.24%。公司整體毛利率水平為27.47%，其中單晶硅環(huán)節(jié)毛利率水平為26.04%，較上年提升3.2%，高于同行平均水平，并逐漸向一線廠家靠攏。未來隨著公司新產(chǎn)能的逐步投放，生產(chǎn)精細(xì)化管理水平的提升，毛利率有望進(jìn)一步提升。

高端裝備+核心材料雙輪驅(qū)動，大尺寸單晶硅業(yè)務(wù)不斷加碼。公司在保持高端裝備業(yè)務(wù)行業(yè)領(lǐng)先地位的同時，抓住單晶硅片大尺寸迭代的契機(jī)，加速單晶硅業(yè)務(wù)擴(kuò)產(chǎn)。公司2019年起進(jìn)入單晶硅制造生產(chǎn)領(lǐng)域，產(chǎn)品品質(zhì)得到下游客戶的認(rèn)可。2020年弘元新材5GW和8GW單晶硅等生產(chǎn)項目的實際產(chǎn)能超過預(yù)期，合計可達(dá)到約20GW的產(chǎn)能。2021年包頭10GW拉晶及配套生產(chǎn)項目投產(chǎn)后，公司單晶硅產(chǎn)能可達(dá)到30GW，總產(chǎn)能進(jìn)入行業(yè)前列。

簽訂硅料長單，鎖定原材料供應(yīng)。2021年全球碳中和背景下，下游光伏裝機(jī)需求旺盛，硅料環(huán)節(jié)供應(yīng)緊張，產(chǎn)業(yè)鏈價格劇烈波動，行業(yè)重回“擁硅為王”時代。公司通過簽訂長單模式，提前鎖定硅料供應(yīng)，2021年已鎖定硅料供應(yīng)量超過6萬噸，可滿足當(dāng)前20GW硅棒硅片的生產(chǎn)，原材料供應(yīng)得到有效保障。

加強(qiáng)與上游企業(yè)合作，共同開發(fā)顆粒硅新技術(shù)。公司與上游硅料廠家保利協(xié)鑫合作，共同進(jìn)行顆粒硅的研發(fā)生產(chǎn)，合作項目產(chǎn)能共計30萬噸，總投資180億元，其中一期產(chǎn)能6萬噸，總投資36億元，上機(jī)持股比例35%。與傳統(tǒng)的西門子法采用三氯氫硅生產(chǎn)硅料不同，顆粒硅法采用硅烷作為主要反應(yīng)氣體，具有還原電耗低，可連續(xù)生產(chǎn)等優(yōu)點，顆粒硅的技術(shù)突破將成為硅料環(huán)節(jié)技術(shù)發(fā)展的重要變革。

風(fēng)險提示：2021年下游裝機(jī)需求不達(dá)預(yù)期；公司擴(kuò)產(chǎn)增速不達(dá)預(yù)期；上游硅料供應(yīng)鏈風(fēng)險。