東吳證券：中國汽研（601965.SH）業(yè)績符合預(yù)期，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研究報告稱，基于檢測業(yè)務(wù)增長+智能網(wǎng)聯(lián)業(yè)務(wù)拓展，維持中國汽研（601965.SH）2021-2022年歸母凈利潤為6.86/8.16億元，預(yù)計2023年歸母凈利潤為9.62億元，同比增長22.8%/18.9%/17.9%，對應(yīng)EPS為0.69/0.82/0.97元，對應(yīng)PE為23.49/19.75/16.75倍?？春霉疚磥戆l(fā)展前景，且估值具有較好吸引力，維持“買入”評級。

東吳證券指出，公司是汽車強制性檢測稀缺性標的，看好公司長期發(fā)展。其核心投資邏輯：1）國六催化下帶來檢測業(yè)務(wù)量價齊升，助力2021-2023年業(yè)績持續(xù)增長。2）風洞及智能網(wǎng)聯(lián)測試基地將成為公司中長期新增長點。3）隨著智能網(wǎng)聯(lián)相關(guān)產(chǎn)品逐步落地并放量，打開公司長期成長空間。4）持續(xù)推進體制改革創(chuàng)新，有望進一步增強公司核心競爭力。

東吳證券主要觀點如下：

公告要點：2021Q1公司實現(xiàn)營收8.40億元，同比+70.84%；歸母凈利潤1.18億元，同比+90.80%。2020年公司營收34.18億元，同比+24.08%；歸母凈利潤5.58億元，同比+19.60%；扣非后歸母凈利潤4.92億元，同比+15.17%。其中，2020Q4實現(xiàn)營收10.27億元，同比-3.66%；歸母凈利潤2.18億元，同比+20.89%。

提質(zhì)增效下毛利率穩(wěn)步提升，2020Q4業(yè)績高增長

合并報表Q4凈利潤高增長，且增速快于收入端，原因在于：公司在加強提質(zhì)增效專項工作下整體毛利率穩(wěn)步提升，2020Q4公司毛利率38.86%，同比+7.14pct，期間費用率為10.43%，同比+1.52pct。分產(chǎn)品表現(xiàn)來看，技術(shù)服務(wù)及裝備業(yè)務(wù)全年營收同比+21.89%，且毛利率提升0.51pct；軌道交通及零部件全年增長最快（同比增長56.17%），且毛利率同比提升9.19pct。

低基數(shù)&市場需求旺盛，驅(qū)動Q1收入&業(yè)績高增長，符合東吳證券預(yù)期

公司2021Q1營收高增長，主要原因：1）去年同期受疫情影響基數(shù)較低；2）汽車行業(yè)整體形勢向好，基建機遇+國六升級+國三報廢，工程車、商用車、新能源汽車市場需求旺盛，交付結(jié)算進度加快情況下，各產(chǎn)品收入快速增長。合并報表2021Q1凈利潤增速快于收入端，可能原因在于：檢測業(yè)務(wù)毛利率有所提升。2021Q1母公司（核心體現(xiàn)檢測業(yè)務(wù)）實現(xiàn)營收3.64億元，同比+58.84%，實現(xiàn)凈利潤1.40億元，同比+92.54%，毛利率指標同比上升7.36pct，期間費用率同比下降2.13pct。

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