光大證券：信立泰（002294.SZ）創(chuàng)新轉(zhuǎn)型穩(wěn)步推進(jìn)，維持“增持”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，維持預(yù)測(cè)，信立泰（002294.SZ）2021-2023年EPS為0.51/0.67/0.91元，同比+770.49%/32.71%/35.15%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為71/53/39倍，維持“增持”評(píng)級(jí)。

光大證券指出，公司將恩那司他腎性貧血適應(yīng)證領(lǐng)域，在中國(guó)臺(tái)灣市場(chǎng)的獨(dú)家技術(shù)開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、市場(chǎng)銷(xiāo)售及商業(yè)化運(yùn)作等權(quán)益授予安成生技，有利于整合各方優(yōu)勢(shì)資源，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品在中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)盡早獲批上市，為公司帶來(lái)一定收益。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：

1)公司發(fā)布2021年一季報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入7.66億元，同比-11.56%；歸母凈利潤(rùn)1.55億元，同比+3.31%；扣非歸母凈利潤(rùn)1.48億元，同比+9.30%；經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流1.20億元，同比-80.59%；EPS 0.15元。業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)預(yù)期。

2)將公司所有的“恩那司他”于中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)，在腎性貧血適應(yīng)證領(lǐng)域的獨(dú)家許可使用權(quán)，授權(quán)許可給安成生技。

阿利沙坦酯大幅增長(zhǎng)，創(chuàng)新轉(zhuǎn)型結(jié)構(gòu)優(yōu)化穩(wěn)步推進(jìn)：公司一季度營(yíng)業(yè)收入環(huán)比增長(zhǎng)26.74%，毛利率達(dá)到71.94%，環(huán)比提升3.91pp，估計(jì)主要是創(chuàng)新藥阿利沙坦酯（信立坦）銷(xiāo)售大幅增長(zhǎng)，該產(chǎn)品目前在目標(biāo)醫(yī)院準(zhǔn)入已超過(guò)3000家，Maurora雷帕霉素藥物洗脫椎動(dòng)脈支架系統(tǒng)已開(kāi)始銷(xiāo)售，公司正實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，集采對(duì)公司業(yè)績(jī)的負(fù)面影響逐步趨于弱化；Q1銷(xiāo)售費(fèi)用較上年同期減少1.35億元，下降40.10%，主要系隨公司產(chǎn)品集采政策的實(shí)施，市場(chǎng)推廣費(fèi)減少所致；經(jīng)營(yíng)性凈現(xiàn)金流下降主要是由于銷(xiāo)售收現(xiàn)較上年同期減少4.37億元，下降37.02%，主要系銷(xiāo)售收入減少及本期收回期初應(yīng)收票據(jù)金額減少所致。

恩那司他對(duì)外授權(quán)，開(kāi)拓中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)市場(chǎng)：安成生技成立于2010年，是一家處于臨床研究階段的生物制藥公司，致力于罕見(jiàn)病產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)以及已上市產(chǎn)品適應(yīng)癥的拓展。公司將恩那司他腎性貧血適應(yīng)證領(lǐng)域，在中國(guó)臺(tái)灣市場(chǎng)的獨(dú)家技術(shù)開(kāi)發(fā)、生產(chǎn)、市場(chǎng)銷(xiāo)售及商業(yè)化運(yùn)作等權(quán)益授予安成生技，公司將獲得75萬(wàn)美元協(xié)議生效后付款+不超過(guò)150萬(wàn)美元的里程碑付款+凈銷(xiāo)售額按一定比例提成。本次授權(quán)有利于整合各方優(yōu)勢(shì)資源，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品在中國(guó)臺(tái)灣地區(qū)盡早獲批上市，為公司帶來(lái)一定收益。

風(fēng)險(xiǎn)提示：集采降價(jià)超預(yù)期；研發(fā)低于預(yù)期；新品推廣低于預(yù)期。