東北證券：申能股份（600642.SH）能源結(jié)構(gòu)繼續(xù)向清潔化方向發(fā)展，首予“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，東北證券發(fā)布研究報告稱，預(yù)計申能股份（600642.SH）2021-2023年?duì)I業(yè)收入為218.31/237.59/254.54億元，歸母凈利潤為27.87/30.74/33.13億元，EPS為0.57/0.63/0.67元，對應(yīng)PE為9.76/8.85/8.21倍。首次覆蓋，給予“買入”評級。

東北證券指出，公司電力結(jié)構(gòu)多元化，涵蓋煤電、氣電、風(fēng)電、光伏、核電領(lǐng)域，其中2020年風(fēng)電和光伏發(fā)電業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收13.10億元和2.87億元，同比分別增長100.01%和45.55%，遠(yuǎn)高于火電營收增速17.90%；公司能源結(jié)構(gòu)繼續(xù)向清潔化方向發(fā)展。

東北證券主要觀點(diǎn)如下：

電力業(yè)務(wù)穩(wěn)步發(fā)展，能源結(jié)構(gòu)逐步清潔化。電力業(yè)務(wù)是公司的主營業(yè)務(wù)之一，2020年公司電力業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收131.15億元，同比增長7.7%，占總營業(yè)收入的66.54%；毛利率為23.10%，同比提高3.51個百分點(diǎn)。公司電力結(jié)構(gòu)多元化，涵蓋煤電、氣電、風(fēng)電、光伏、核電領(lǐng)域，其中風(fēng)電和光伏發(fā)電業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營收13.10億元和2.87億元，同比分別增長100.01%和45.55%，遠(yuǎn)高于火電營收增速17.90%。截至2021一季度末，公司控股裝機(jī)容量為1293.39萬千瓦，同比增長10.94%，其中風(fēng)電裝機(jī)容量165.27萬千瓦，占比12.78%；光伏裝機(jī)容量79.17萬千瓦，占比6.12%；風(fēng)電、光伏裝機(jī)容量相比2020年底分別提升1.43和0.48個百分點(diǎn)，能源結(jié)構(gòu)繼續(xù)向清潔化方向發(fā)展。

營收大幅下降因業(yè)務(wù)調(diào)整，凈利潤仍保持增長態(tài)勢。為適應(yīng)國家油氣體制改革進(jìn)程，自2020年起，公司控股50%的上海天然氣管網(wǎng)公司的天然氣購銷業(yè)務(wù)調(diào)整為向公司控股股東申能集團(tuán)全資子公司上海燃?xì)馓峁┕茌敺?wù)，收取管輸費(fèi)。此項(xiàng)業(yè)務(wù)調(diào)整導(dǎo)致公司總營收下降49.26%，但由于管輸業(yè)務(wù)毛利率30.11%遠(yuǎn)高于原購銷業(yè)務(wù)毛利率3.18%，并且電力業(yè)務(wù)毛利率提高的帶動下，公司去年歸母凈利潤仍然實(shí)現(xiàn)正增長。

投身電力市場化改革，積極布局售電側(cè)業(yè)務(wù)。2020年公司電力市場化交易總電量為97.6億千瓦時，同比增長4.04%，電力市場化交易穩(wěn)步推進(jìn)。此外公司先后成立上?；瘜W(xué)工業(yè)區(qū)申能電力銷售有限公司和上海申能電力銷售有限公司，積極籌備和探索售電業(yè)務(wù)，向產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸。

股權(quán)激勵有序推進(jìn)，長效機(jī)制助力公司發(fā)展。2021年3月，公司A股限制性股票激勵計劃獲上海國資委批復(fù)，公司擬向高級管理人員、核心骨干人員等共計293人授予不超過4912萬股A股限制性股票，約占公司股本總額的1%，標(biāo)的股票將由公司從二級市場回購。激勵計劃的推出將有助于健全公司長效激勵機(jī)制，提升公司發(fā)展水平。

風(fēng)險提示：新能源項(xiàng)目拓展不及預(yù)期，平均市場化交易電價大幅下降。