華金證券：盛和資源（600392.SH）業(yè)績高增，維持“增持-B”建議

智通財經(jīng)APP獲悉，華金證券發(fā)布研究報告稱，預(yù)計盛和資源（600392.SH）2021年至2023年每股收益分別為0.57、0.63和0.68元。凈資產(chǎn)收益率分別為12.1%、12.3%和12.1%，維持“增持-B”建議。

華金證券指出，在上游供給限制、下游需求景氣的情況下，稀土價格有望進入較長期的穩(wěn)步上行階段，公司作為我國稀土行業(yè)上游主要公司之一，有望充分受益于行業(yè)高景氣周期。

華金證券主要觀點如下：

事件：公司發(fā)布2020年年度報告：報告期內(nèi)公司實現(xiàn)營業(yè)收入81.57億元，同比增長17.21%，實現(xiàn)歸屬于母公司股東凈利潤3.23億元，同比增長218.44%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.72億元，同比增長40.22%。同時公司發(fā)布2021第一季度財務(wù)報告：2021Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入23.52億元，同比增長32.3%，實現(xiàn)歸母凈利潤3.11億元，同比增長2787.37%。

2020年內(nèi)主要產(chǎn)品產(chǎn)銷量下滑，非經(jīng)常性損益影響較大：2020年主營業(yè)務(wù)分產(chǎn)品來看，公司稀土氧化物產(chǎn)量同比上漲0.3%，銷量下滑-8.7%；稀土鹽類產(chǎn)量下滑-14.6%，銷量下滑-40.9%；稀有稀土金屬產(chǎn)量增長8.3%，銷量增長6.5%；鋯英砂產(chǎn)銷量同比均下滑約-28%；鈦精礦產(chǎn)銷量均下滑約-40.6%。2020年稀土行業(yè)鐠釹氧化物銷售均價小幅下滑-2.4%，基本穩(wěn)定，氧化鏑、鋱價格上漲但占公司產(chǎn)量總量比重較小。報告期內(nèi)非經(jīng)常性損益對公司產(chǎn)生較大影響，2020年公司樂山盛和受洪災(zāi)損失約影響歸母凈利潤0.93億元，公司持有的芒廷帕斯礦山在紐約證券交易所重組上市，公司由此獲益約4.87億元。公司2020年銷售毛利率17.81%，較2019年上升3.63pct，盈利能力有所加強。公司進一步加大了研發(fā)投入，2020年研發(fā)投入占營收比3.16%，同比提升0.11pct。

2021Q1稀土產(chǎn)品量價齊升，帶動經(jīng)營業(yè)績快速增長：2021Q1公司量價齊升明顯，顯著受益于稀土行業(yè)景氣度提升。報告期內(nèi)公司稀土氧化物產(chǎn)量增長93.8%，銷量增長152.4%；稀土鹽類產(chǎn)量增長260%，銷量增長301.8%；稀土稀有金屬產(chǎn)量增長17.3%，銷量增長1.9%。Q1公司鋯鈦業(yè)務(wù)板塊產(chǎn)銷量均同比大幅下滑。Q1主要稀土價格產(chǎn)品同比大幅上行，其中鐠釹氧化物Q1均價達到417元/公斤，同比提升64.3%；氧化鏑、鋱分別提升22.3%、57.4%，公司其他鋯、鈦產(chǎn)品價格同步上行明顯。Q1公司銷售毛利率達到22.86%，較去年同期毛利率8.04%提升13.98pct，盈利能力大幅攀升。

全產(chǎn)業(yè)鏈布局，看好公司受益于下游需求高景氣：公司稀土業(yè)務(wù)已經(jīng)形成了從礦山開采、冶煉分離到深加工較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈，實現(xiàn)了國內(nèi)、國外的雙重布局?，F(xiàn)階段，由鐠釹氧化物制成的稀土永磁產(chǎn)品是我國最主要的稀土下游需求品類，稀土永磁材料主要用于各類電機產(chǎn)品，其中新能源車、風力發(fā)電電機為行業(yè)新的需求增量，我國2020年新能源汽車銷量創(chuàng)歷史新高達到136.7萬輛，同比增長10.9%；2020年末風電電源基建累計同比增速70.6%；中國稀土行業(yè)生產(chǎn)的稀土永磁材料在稀土功能材料中的占比最高，稀土永磁材料需求的增長將直接帶動稀土行業(yè)發(fā)展。同時稀土供給層面，近幾年來國家政策層面持續(xù)發(fā)力，實行生產(chǎn)總量控制，同時清理社會稀土庫存。在上游供給限制、下游需求景氣的情況下，稀土價格有望進入較長期的穩(wěn)步上行階段，看好公司作為我國稀土行業(yè)上游主要公司之一，充分受益于行業(yè)高景氣周期。

風險提示：1，下游終端需求景氣度不及預(yù)期的風險；2，技改拓產(chǎn)計劃建設(shè)進度不及預(yù)期的風險。