民生證券：韋爾股份（603501.SH）Q1業(yè)績創(chuàng)新高，維持“推薦”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報告稱，預(yù)計韋爾股份（603501.SH）2021-2023年營業(yè)收入264/324/392億元，歸母凈利潤至45/64/80億元，對應(yīng)估值57/40/32倍，參考截至2021年4月22日SW電子最新PE 49倍，考慮到公司為CIS領(lǐng)域龍頭公司，民生證券認為公司低估，維持“推薦”評級。

民生證券指出，半導(dǎo)體行業(yè)供不應(yīng)求，晶圓廠、封測廠持續(xù)滿載，產(chǎn)能擴張時間差有望持續(xù)到明年。下游需求旺盛，馬太效應(yīng)下，有限產(chǎn)能將面向龍頭傾斜，有望增厚業(yè)績彈性。

民生證券主要觀點如下：

事件：2021年4月23日，公司發(fā)布2021年一季報，公司2021年Q1實現(xiàn)營收62億，增速63%；歸母凈利10.4億，增速134%；扣非凈利9.4億，增速117%；位于業(yè)績預(yù)告區(qū)間中上。

單季度業(yè)績再創(chuàng)新高，全年高成長確立：

公司21Q1實現(xiàn)收入62億，同增63%，環(huán)增6%；凈利10.4億，同增134%，環(huán)增6%；扣非凈利9.4億，同增117%，環(huán)增43%，整體位于業(yè)績預(yù)告區(qū)間中上。Q1出售子公司泰合志恒確認投資收益1.9億，其他非流動金融資產(chǎn)公允價值變動損失1億，合計收益0.9億，剔除該影響，凈利潤增速仍為109%。Q1毛利率32.4%，與去年同期持平，較Q4增加3.8pct。下游景氣度強勁，全年高成長確立。

手機、汽車、VR/AR需求確立，CIS未來成長性持續(xù)：

公司CIS業(yè)務(wù)3-5年成長性高筑：1）手機：多攝+高像素趨勢不變，公司4800、6000萬高階像素占比提升，帶動收入增量。2）汽車：自動駕駛確定性增強，上海車展發(fā)布新車配置攝像頭個數(shù)高達11-15顆，像素已升級至2-8M，公司切入Mobileye、英偉達、華為平臺，車載業(yè)務(wù)進入快車道。3）VR/AR：北美大廠Oculus引領(lǐng)VR創(chuàng)新，具備完善生態(tài)內(nèi)容，驅(qū)動VR/AR快速落地，成為下游成長新動能。

產(chǎn)能緊張貫穿全年，龍頭具備產(chǎn)能優(yōu)勢：

半導(dǎo)體行業(yè)供不應(yīng)求，晶圓廠、封測廠持續(xù)滿載，產(chǎn)能擴張時間差有望持續(xù)到明年。公司Q1預(yù)付款項環(huán)增48%，合同負債環(huán)增85%，下游需求旺盛。公司存貨56億，與去年年末持平，整體備貨處于正常狀態(tài)。馬太效應(yīng)下，有限產(chǎn)能將面向龍頭傾斜，有望增厚業(yè)績彈性。

風(fēng)險提示：疫情控制不達預(yù)期、中美貿(mào)易摩擦升級、下游客戶出貨量不及預(yù)期。