光大證券：興蓉環(huán)境（000598.SZ）產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，垃圾焚燒產(chǎn)能逐步釋放，同時(shí)污水業(yè)務(wù)受益于提價(jià)及增值稅下調(diào)，上調(diào)興蓉環(huán)境（000598.SZ）21-22年盈利預(yù)測(cè)3%/4%至14.00/15.69億元，新增23年盈利預(yù)測(cè)17.32億元，對(duì)應(yīng)21-23年EPS為0.47/0.53/0.58元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)21年P(guān)E為11倍，維持“買入”評(píng)級(jí)。

光大證券指出，報(bào)告期內(nèi)，公司深耕成都，萬(wàn)興環(huán)保發(fā)電廠（二期）項(xiàng)目完成試運(yùn)行，中和污水廠二期工程項(xiàng)目和第六、七、九凈水廠提標(biāo)改造工程已進(jìn)入試運(yùn)行階段。后期，隨著產(chǎn)能穩(wěn)步釋放，公司業(yè)績(jī)有望進(jìn)一步提升。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：公司發(fā)布2020年報(bào)，營(yíng)收53.71億元，同比+11.01%，歸母凈利潤(rùn)12.98億元，同比+20.08%。毛利率40%，較2019年提升1.1pct。

分板塊看，自來(lái)水供應(yīng)營(yíng)收28.66億元，同比+2.80%，毛利率39.70%，較2019年-0.70pct；污水處理服務(wù)營(yíng)收15.83億元，同比+20.05%，毛利率40.20%，較2019年+1.51pct；環(huán)保行業(yè)營(yíng)收7.07億元，同比+28.87%，毛利率36.97%，較2019年+3.10pct。

1.業(yè)務(wù)規(guī)模快速增長(zhǎng)，穩(wěn)固全國(guó)領(lǐng)先地位。2020全年，公司售水總量為89723萬(wàn)噸，同比+0.95%；污水處理總量為102863萬(wàn)噸,同比+4.07%；中水售水總量為10852萬(wàn)噸，同比+28.61%；垃圾焚燒發(fā)電量為52926萬(wàn)度，同比+13.25%；垃圾滲濾液處理總量為127萬(wàn)噸，同比+51.19%；污泥處理總量為20萬(wàn)噸，同比+42.25%。水務(wù)環(huán)保業(yè)務(wù)規(guī)模居西部首位、全國(guó)前列。

2.省外市場(chǎng)輻射增強(qiáng)，在建項(xiàng)目進(jìn)展順利。報(bào)告期內(nèi)，公司深耕成都，萬(wàn)興環(huán)保發(fā)電廠（二期）項(xiàng)目完成試運(yùn)行，中和污水廠二期工程項(xiàng)目和第六、七、九凈水廠提標(biāo)改造工程已進(jìn)入試運(yùn)行階段。此外，公司落實(shí)“走出去”戰(zhàn)略，加強(qiáng)業(yè)務(wù)拓展，成功中標(biāo)石家莊和西安市污水工程項(xiàng)目，打開(kāi)華北和西北市場(chǎng)業(yè)務(wù)新局面；江蘇沛縣城鄉(xiāng)供水一體化項(xiàng)目亦進(jìn)展順利。

目前公司已在川、甘、寧、陜、瓊、粵、蘇、冀8個(gè)省份擁有水務(wù)環(huán)保業(yè)務(wù)，運(yùn)營(yíng)、在建和擬建的供排水項(xiàng)目規(guī)模約850萬(wàn)噸/日、中水利用項(xiàng)目規(guī)模100萬(wàn)噸/日、垃圾焚燒發(fā)電項(xiàng)目規(guī)模12300噸/日、污泥處置項(xiàng)目規(guī)模2980噸/日、垃圾滲濾液處理項(xiàng)目規(guī)模5630噸/日。

風(fēng)險(xiǎn)提示：項(xiàng)目建設(shè)及產(chǎn)業(yè)政策不及預(yù)期、地方支付能力受限等風(fēng)險(xiǎn)；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈致業(yè)務(wù)開(kāi)拓不及預(yù)期。