安信證券：心脈醫(yī)療(688016.SH)創(chuàng)新產(chǎn)品布局打開成長空間，首予“買入-A”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，心脈醫(yī)療(688016.SH)一季度業(yè)績超預(yù)期，系列創(chuàng)新產(chǎn)品布局不斷打開成長空間。預(yù)計(jì)公司2021年-2023年的收入增速分別為40.5%、36.3%、33.6%，凈利潤增速分別為36.3%、37.0%、32.4%，成長性突出;首次覆蓋，給予“買入-A”評級。

安信證券指出，2021年Q1，公司實(shí)現(xiàn)營收1.97億元，同比增長99.07%。其中一季度公司毛利率與研發(fā)費(fèi)用率有所上升。此外，公司在研管線豐富，新產(chǎn)品迭代將為長期持續(xù)提供增長點(diǎn)。

安信證券主要觀點(diǎn)如下：

■公司發(fā)布2021年一季報(bào)，業(yè)績超預(yù)期。2021年Q1，公司實(shí)現(xiàn)營收1.97億元，同比增長99.07%;歸母凈利潤1.02億元，同比增長70.96%，歸母凈利潤增速慢于營業(yè)收入增速主要系2020Q1公司獲得了大額的政府補(bǔ)助(676萬元，2019年及2021年均為25萬元)，非經(jīng)常損益達(dá)885萬元拉高了2020年歸母凈利潤的基數(shù)，而2021Q1公司非經(jīng)常性損益僅為333萬元(主要為投資收益)，同比下降62%，扣除非經(jīng)常性損益影響后，公司2021Q1實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤9836萬元，同比增長94.25%，與收入端增速基本持平。同時(shí)，公司2021Q1實(shí)現(xiàn)經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額1.08億元，同比增長91.86%，經(jīng)營性凈現(xiàn)金流/凈利潤為107%，收入、利潤、現(xiàn)金流均實(shí)現(xiàn)高速增長。

■一季度公司毛利率與研發(fā)費(fèi)用率有所上升。利潤率方面，2021Q1，公司實(shí)現(xiàn)毛利率80.1%，同比提升0.9pct;凈利率51.5%，同比下降8.5pct;扣非歸母凈利率49.8%，同比下降1.2pct，主要原因?yàn)槠陂g費(fèi)用率提升，其中：銷售費(fèi)用率9.1%，同比提升0.3pct;管理費(fèi)用率(不包含研發(fā)費(fèi)用)2.3%，同比下降1.2pct;研發(fā)費(fèi)用率10.7%，同比提升2.0pct，主要系研發(fā)項(xiàng)目投入增加所致;財(cái)務(wù)費(fèi)用率-1.52%，同比提升1.0pct，主要系本期利息收入增速不及營業(yè)收入增長所致。

■產(chǎn)品布局覆蓋主動(dòng)脈介入、外周動(dòng)脈、外周靜脈，在研管線豐富，新產(chǎn)品迭代將為長期持續(xù)提供增長點(diǎn)。根據(jù)公司公告，Hercules直管型覆膜支架及輸送系統(tǒng)產(chǎn)品于2020年3月獲得CE認(rèn)證證書，藥物球囊擴(kuò)張導(dǎo)管于2020年4月獲得NMPA注冊證，并于同年12月獲得CE認(rèn)證證書。在研管線方面，Talos直管型胸主動(dòng)脈覆膜支架系統(tǒng)已完成注冊申請資料的提交;靜脈支架系統(tǒng)目前已處于臨床實(shí)驗(yàn)階段;腔靜脈濾器及靜脈取栓系統(tǒng)處于設(shè)計(jì)驗(yàn)證及型式送檢階段。根據(jù)公司年報(bào)，預(yù)計(jì)公司外周靜脈領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品將于2023至2025年陸續(xù)獲得產(chǎn)品注冊證，屆時(shí)公司將基本完成在外周靜脈領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品的布局。

■風(fēng)險(xiǎn)提示：疫情的不確定性;后續(xù)訂單的不確定性。