民生證券：新宙邦(300037.SZ)加快電解液及半導(dǎo)體化學(xué)品擴(kuò)產(chǎn)，維持“推薦”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，民生證券發(fā)布研究報告稱，新宙邦(300037.SZ)業(yè)績符合預(yù)期，加快電解液及半導(dǎo)體化學(xué)品擴(kuò)產(chǎn)。預(yù)計公司2021-2023年歸母凈利潤分別為7.71、10.06、13.29億元，同比分別增長49%、31%、32%，當(dāng)前股價對應(yīng)2021-2023年P(guān)E分別為40、31、23倍。維持“推薦”評級。

民生證券指出，公司發(fā)布2021年一季報，公司Q1營收為11.40億，同比增長118.63%，業(yè)績符合預(yù)期。此外，公司擬投資12億元建設(shè)年產(chǎn)5.9萬噸電解液添加劑項目，提升電解液綜合競爭力。

民生證券主要觀點如下：

4月21日，公司發(fā)布2021年一季報，公司Q1營收為11.40億，同比增長118.63%，歸母凈利潤為1.56億，同比增長57.51%，扣非后歸母凈利潤1.37億，同比增長43.28%。

分析與判斷

21Q1歸母凈利潤增長57.51%，毛利率環(huán)比提升，業(yè)績符合預(yù)期

公司21Q1實現(xiàn)營收11.40億元，同比增長118.63%，環(huán)比增長19.30%，實現(xiàn)歸母凈利潤1.56億元，同比增長57.51%，環(huán)比增長8.04%，刷新單季業(yè)績記錄。此前公司預(yù)告一季度歸母凈利潤1.43-1.63億，實際業(yè)績略高于預(yù)告業(yè)績區(qū)間中位數(shù)，業(yè)績符合市場預(yù)期。Q1毛利率31.35%，同比降低7.89%，預(yù)計主要是由于電解液原材料價格上漲和運輸費用計入成本，不過環(huán)比Q4提升了2.42%。Q1銷售和管理費用率分別為2.51%和7.32%，同比下降了1.37%和0.32%，財務(wù)費用0.18%，同比增長0.21%，主要是由于匯率波動影響。Q1研發(fā)費用率為6.39%，同比增加了0.14個百分點，主要原因為股權(quán)激勵費用和人員工資及獎金增加。

擬投資12億元建設(shè)年產(chǎn)5.9萬噸電解液添加劑項目，提升電解液綜合競爭力

公司擬以控股孫公司江蘇瀚康下設(shè)的合資公司瀚康電子材料為實施主體，投資12億元建設(shè)年產(chǎn)5.9萬噸電解液添加劑，其中一期投資約6.6億元，2年后達(dá)產(chǎn)，將建成年產(chǎn)2.93萬噸電解液添加劑，產(chǎn)品包括：CEC(氯代碳酸乙烯酯)、FEC(氟代碳酸乙烯酯)、VC(碳酸亞乙烯酯)、DTD(硫酸乙烯酯)等，達(dá)產(chǎn)后公司預(yù)計將實現(xiàn)年營收約8億元，利稅約1.4億元，投資回收期(稅后)為8年(含建設(shè)期)。江蘇瀚康現(xiàn)有VC和FEC添加劑合計產(chǎn)能約2000噸，目前全市場添加劑漲價趨勢明顯，預(yù)計全年將維持緊平衡，此次擴(kuò)產(chǎn)后將保障公司關(guān)鍵原材料供應(yīng)安全，并顯著提升公司電解液產(chǎn)品綜合競爭力。

擬投資6.5億元擴(kuò)建5萬噸電解液和9萬噸半導(dǎo)體化學(xué)品產(chǎn)能

公司擬投資6.5億元，建設(shè)年產(chǎn)5萬噸鋰電材料和9萬噸半導(dǎo)體化學(xué)品的產(chǎn)能，其中，一期項目將投資4.5億元，主要生產(chǎn)4萬噸半導(dǎo)體化學(xué)品和5萬噸電解液產(chǎn)能，產(chǎn)品包括半導(dǎo)體級雙氧水、超純氨水、LCD蝕刻液、電子級氫氟酸、鋰電池材料等，預(yù)計2.5年后達(dá)產(chǎn)。一期項目達(dá)產(chǎn)后公司預(yù)計將實現(xiàn)營收約25億元，利稅約2.7億元。

電解液業(yè)務(wù)方面，得益于國內(nèi)外優(yōu)質(zhì)客戶LGC、CATL、松下、SDI等電池企業(yè)放量，公司電解液出貨預(yù)計將高速增長。去年公司電解液產(chǎn)能7.3萬噸，目前產(chǎn)能預(yù)計約10萬噸，公司新產(chǎn)能加快釋放，滿足下游旺盛需求。半導(dǎo)體化學(xué)品方面，公司2020年出貨1.69萬噸，營收為1.57億元，營收同比增長37.11%，業(yè)務(wù)處于發(fā)展初期，5年復(fù)合增速58%，得益于下游客戶如臺積電等的開拓，未來有望持續(xù)快速增長。

風(fēng)險提示：

新能源汽車銷量不及預(yù)期;產(chǎn)能擴(kuò)張進(jìn)度不及預(yù)期。