華西證券：宏川智慧（002930.SZ）Q1凈利潤翻倍，重申“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，華西證券發(fā)布研究報告稱，預(yù)計宏川智慧（002930.SZ）2020-22年歸母凈利潤分別為2.32/3.49/4.83億元，對應(yīng)EPS分別為0.52/0.79/1.09元，按照4月13日16.48元/股的收盤價，對應(yīng)PE分別為31.5/21/15.1倍，重申“買入”評級。

華西證券認為，在我國化工行業(yè)快速發(fā)展背景下，公司在液化品倉儲和固體化工倉庫雙主業(yè)將不斷整合，有望實現(xiàn)規(guī)模效益。

華西證券主要觀點如下：

事件：4月14日，公司發(fā)布一季報業(yè)績預(yù)告，預(yù)計2021年Q1公司歸母凈利潤為6188萬元至6823萬元，同比增長95%至115%。

同時，公示發(fā)布《2021年股票期權(quán)激勵計劃(草案)》，擬授予激勵對象共119人股票期權(quán)1000萬股，占公司總股本比例的2.25%，股票期權(quán)的行權(quán)價格為16.98元/份。

1.報告期內(nèi)公司“量價齊增”，疊加智慧客服及洗艙等創(chuàng)新業(yè)務(wù)的發(fā)展，Q1業(yè)績實現(xiàn)翻倍增長。

并購式成長的宏川智慧，往往是當(dāng)年的提價和并購會抬高第二年或者第三年的業(yè)績中樞，公司2021年之前的并購和提價實際上已經(jīng)一定幅度上鎖定了2021-22年的高增長，再疊加公司大力發(fā)展的智慧客服和洗倉等創(chuàng)新業(yè)務(wù)，Q1業(yè)績得以實現(xiàn)翻倍增長。支持公司2021年Q1業(yè)績較去年同期翻倍增長的因素包括：

①量：2020年5月，公司全資子公司宏川/宏元倉儲21.8萬m3投入運營，前4個月并未貢獻業(yè)績；2020年6月，公司完成收購常州宏川56.91%股權(quán)和常熟宏川100%股權(quán)，合計權(quán)益庫容47萬m3，2020年下半年起為公司貢獻業(yè)績。截至報告期末，公司運營罐容為230.60萬立方米，同比增長66.63%，此外，公司收購的長江石化30.4%的股權(quán)于2021年2月完成了工商變更，預(yù)計對公司Q1業(yè)績增長有所貢獻；

②價：公司2020年6月9日公告提價公告，陸續(xù)換約提價，根據(jù)華西證券測算提價幅度在30%左右，但新的合約并非整年執(zhí)行新的價格標準。

③智慧客服服務(wù)、洗艙及污水處理服務(wù)運營效益不斷提高。

2.管理團隊穩(wěn)定，股權(quán)激勵持續(xù)。公司公告2021年股權(quán)激勵計劃，行權(quán)價格為16.98元/份，激勵范圍進一步擴大，繼續(xù)深度綁定公司與董事、高級管理人員、核心管理人員及核心技術(shù)/業(yè)務(wù)人員的利益。

公司核心管理人員均已在公司任職10余年，管理團隊長期穩(wěn)定。根據(jù)公司公告的《2021年股票期權(quán)激勵計劃（草案）》，此次計劃激勵數(shù)量與2020年激勵計劃一致，均為1000萬股，激勵范圍進一步擴大，激勵對象由2020年的87人增至119人。此次激勵計劃繼續(xù)以營收為考核標準，以2019年營收為考核基準，以營收增長率為考核指標，2021-23年預(yù)設(shè)營收增長率指標分別為80%-105%、120%-145%、160%-185%。

公司于2018年3月上市，除上市當(dāng)年未進行股權(quán)激勵，2019、2020、2021年已連續(xù)三年發(fā)布了股權(quán)激勵計劃，體現(xiàn)了公司進一步完善公司法人治理結(jié)構(gòu)，建立、健全公司長效激勵約束機制，吸引和留住專業(yè)管理人才及核心骨干，提升核心團隊凝聚力和企業(yè)核心競爭力的決心，也體現(xiàn)了公司樂于與管理人員及核心骨干分享公司成長成果的企業(yè)文化。

風(fēng)險提示：

安全生產(chǎn)風(fēng)險;常熟匯海剩余16萬m3罐容的收購以及宏川智慧向產(chǎn)業(yè)并購基金收購常熟匯海資產(chǎn)均存在不確定性，華西證券的盈利預(yù)測是基于假設(shè)。