安信證券：ST舍得(600702)積極嘗試營銷改革，給予“買入-A”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報告稱，ST舍得(600702.SH)濃香老酒先鋒，易主奮發(fā)向前。預(yù)計公司2020-2022年每股收益為1.55、2.41、3.31元，當前股價對應(yīng)2021~22年P(guān)E為38.8、28.2x，給予“買入-A”評級。

安信證券指出，公司是十七大名酒，同時積極嘗試營銷改革，品牌戰(zhàn)略基本成型。長期看，舍得老酒商業(yè)邏輯順暢，未來有進一步品牌向上提升可能性，增長潛力看好。

安信證券主要觀點如下：

■川酒金花千年傳承，股權(quán)變更易主復(fù)星。公司是十七大名酒，川酒六朵金花之一，名酒基因，品質(zhì)卓越。公司位于四川省遂寧市射洪縣，秉承當?shù)厍赆劸乒に嚕?989年評為中國名酒，為十七大名酒之一，2009年成為繼茅臺、五糧液之后國內(nèi)第三家榮獲全國質(zhì)量獎的白酒企業(yè)，在90年代產(chǎn)銷量一度高居行業(yè)前3。2020年因股東債務(wù)問題實際控制人易主，實力雄厚的復(fù)星有望對公司進行科技、管理和營銷賦能。雖然易主，此前實施的大范圍股權(quán)激勵預(yù)計仍持續(xù)發(fā)揮積極效果，按照股權(quán)激勵的解鎖條件，公司業(yè)績增速要求高，對應(yīng)估值低。

■硬件升級，營銷建設(shè)漸趨正軌。天洋時代公司廠區(qū)硬件升級明顯，同時積極嘗試營銷改革，品牌戰(zhàn)略基本成型。公司改制以來在品牌營銷方面取得系統(tǒng)化進步，基于傳播中國白酒文化、成為生活美學的領(lǐng)導(dǎo)品牌等戰(zhàn)略理念，創(chuàng)新構(gòu)建品牌傳播4大IP(大國芬芳詩樂舞劇、舍得藝術(shù)中心、舍得智慧講堂、酒文化博物館)，以藝術(shù)氣質(zhì)形成差異化風格，成就文化國酒之名。通過線上線下廣告資源投放、文化內(nèi)容制作、藝術(shù)活動聯(lián)動等方式，引導(dǎo)受眾從多維度形成品牌認知，并在價值觀、審美觀層面建立更深沉層次的品牌認可。

■基酒儲備優(yōu)勢突出，老酒戰(zhàn)略搶占先機。目前老酒市場已從私人愛好發(fā)展為市場熱點?？紤]老酒市場發(fā)展逐步規(guī)范化、普及化，在高凈值群體持續(xù)擴大背景下，老酒市場規(guī)模遞增，2021年老酒市場體量預(yù)計千億，安信證券判斷未來仍將維持較快增長。品質(zhì)之上是老酒成為現(xiàn)實商業(yè)邏輯，老酒儲備將成為酒企差異化競爭和降維打擊的利器。公司坐擁12萬噸基酒儲備，率先提出濃香老酒屬舍得搶占市場先機，以老酒儲備構(gòu)建品質(zhì)壁壘，以藝術(shù)文化進行營銷賦能，以大商優(yōu)商戰(zhàn)略強化市場布局，舍得=老酒定位漸入人心，老酒價值重估可期。

■次高端景氣上行，舍得是重要廠家。從長期看，次高端受益大眾消費價格帶上移，市場規(guī)模穩(wěn)步擴容。從中期看，2021年的宏觀組合預(yù)計與2011~2012、2017~2018年較為相似，通脹上行背景下全國化次高端品牌或有較好表現(xiàn)。從市場競爭看，次高端品牌表現(xiàn)有所分化，個性化、品質(zhì)化消費推動差異化品類崛起，部分產(chǎn)品周期向上、全國化潛力較好的品種表現(xiàn)可期，舍得老酒商業(yè)邏輯順暢，未來有進一步品牌向上提升可能性，增長潛力看好。

■風險提示：老酒招商、產(chǎn)品提價不及預(yù)期，省外競爭、醬香品類沖擊超預(yù)期。