國海證券：航天電器(002025.SZ)預(yù)計(jì)關(guān)聯(lián)交易額大幅調(diào)增，首予“買入”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國海證券發(fā)布研究報告稱，航天電器(002025.SZ)預(yù)計(jì)關(guān)聯(lián)交易額大幅調(diào)增，擬定增擴(kuò)產(chǎn)解決產(chǎn)能瓶頸。預(yù)計(jì)2020-2022年公司歸母凈利潤分別為5.96億元、7.82億元以及10.19億元，對應(yīng)EPS分別為1.39元、1.82元及2.38元，對應(yīng)當(dāng)前股價PE分別為33倍、25倍及19倍，首次覆蓋，給予“買入”評級。

國海證券指出，公司20年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.18億元，同比增長19.38%。營業(yè)收入快速增長，受營業(yè)成本上升和信用減值損失增加，影響當(dāng)期凈利率有所下滑。

國海證券主要觀點(diǎn)如下：

公司發(fā)布2020年年報，期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入42.18億元，同比增長19.38%;歸母凈利潤4.34億元，同比增長7.80%;扣非歸母凈利潤4.02億元，同比增長8.57%;基本每股收益為1.01元。

公司發(fā)布2021年第一季度業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)一季度歸母凈利潤1.09億元~1.24億元，同比增長50.0%~70.0%。

投資要點(diǎn)：

營業(yè)收入快速增長，受營業(yè)成本上升和信用減值損失增加影響當(dāng)期凈利率有所下滑。2020年公司營收快速增長，從各項(xiàng)業(yè)務(wù)來看，連接器業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入(27.28億元，+23.15%)，毛利率(35.70%，-1.25pct);電機(jī)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入(10.10億元，+17.28%)，毛利率(27.76%，+0.76pct);繼電器實(shí)現(xiàn)收入(3.20億元，+2.21%)，毛利率(42.89%，+0.58pct);光通信器件實(shí)現(xiàn)收入(1.15億元，-1.49%)，毛利率(25.10%，-0.73pct)。2020年，公司整體毛利率34.41%，同比下降0.49pct，主要是由于主導(dǎo)產(chǎn)品生產(chǎn)所需貴金屬等材料采購價格上漲，以及疫情防控物資支出、供應(yīng)鏈保障及物流費(fèi)用增加等;期間費(fèi)用率21.09%，同比上升0.10pct;疊加信用減值損失同比增加0.15億元(年度總計(jì)0.22億元)影響，凈利率同比下滑0.92pct至12.06%。

預(yù)計(jì)關(guān)聯(lián)交易額大幅調(diào)增，預(yù)示公司防務(wù)類產(chǎn)品有望快速增長。公司發(fā)布關(guān)于日常關(guān)聯(lián)交易預(yù)計(jì)的公告，其中，2021年預(yù)計(jì)向中國航天科工集團(tuán)下屬企業(yè)銷售產(chǎn)品約14.50億元，較上年實(shí)際發(fā)生金額增長85.09%，較上年預(yù)計(jì)金額增長73.03%，預(yù)示公司防務(wù)類產(chǎn)品下游需求旺盛，有望快速增長。

加強(qiáng)新品開發(fā)搶抓行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，擬定增擴(kuò)產(chǎn)解決產(chǎn)能瓶頸。公司持續(xù)加大研發(fā)投入，2020年研發(fā)人員同比增加145人，數(shù)量占比達(dá)25.28%;全年研發(fā)投入4.28億元，同比增長13.25%。公司持續(xù)加大5G用連接器、高速連接器、微特電機(jī)等新品研發(fā)，有助于抓住行業(yè)發(fā)展機(jī)遇，報告期內(nèi)部分重點(diǎn)產(chǎn)品取得市場突破，訂貨量、市場份額實(shí)現(xiàn)較快增長。公司擬定增募資投入“特種連接器、特種繼電器產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目”、“貴州林泉微特電機(jī)產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目”等，有助于提升產(chǎn)能，解決發(fā)展瓶頸，有望迎來更大發(fā)展。

風(fēng)險提示：1)軍品訂單波動的風(fēng)險;2)新品研發(fā)及市場開拓不及預(yù)期;3)增發(fā)及募投項(xiàng)目進(jìn)展不及預(yù)期;4)系統(tǒng)性風(fēng)險。