安信證券：恒力石化(600346.SZ)平臺(tái)帶動(dòng)發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，安信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，恒力石化(600346.SZ)平臺(tái)帶動(dòng)發(fā)展，磨礪鑄就玉成。預(yù)計(jì)公司2021年至2023年的歸母凈利潤(rùn)分別為151.69、172.84和186.83億元。維持“買入”評(píng)級(jí)。

安信證券指出，公司20年預(yù)告實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)134.62億元，同比增長(zhǎng)34.28%。恒力石化2020年全年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)情況較為亮眼，其中四季度表現(xiàn)略高于預(yù)期。

安信證券主要觀點(diǎn)如下:

■事件：恒力石化發(fā)布2020年年報(bào)，報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1523.73億元，同比增長(zhǎng)51.19%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)134.62億元，同比增長(zhǎng)34.28%。公司2020年Q4單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入490.39億元，同比增長(zhǎng)100.54%，環(huán)比上揚(yáng)36.31pct;公司四季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)35.66億元，同比增長(zhǎng)11.16%，環(huán)比下行18.56pct。

公司同時(shí)公告2020年利潤(rùn)分配方案，公司擬以70.22億股為基數(shù)向全體股東每10股派發(fā)7.70元，合計(jì)擬派發(fā)現(xiàn)金紅利約為54.07億元，占公司年度歸母凈利潤(rùn)比例約為40.17%。

■點(diǎn)評(píng)：恒力石化2020年全年業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)情況較為亮眼，其中四季度表現(xiàn)略高于預(yù)期。2020年外部環(huán)境復(fù)雜，疊加疫情防控常態(tài)化對(duì)制造業(yè)帶來(lái)較大影響。上半年公司受益于對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上游的拓展，在面對(duì)終端壓力時(shí)顯示了較強(qiáng)防御能力。下半年，伴隨原油價(jià)格溫和上行，國(guó)內(nèi)疫情率先恢復(fù)，海外需求訂單回流，境外石化產(chǎn)能受損等多方面利好，部分化工品高景氣為公司錄得較好業(yè)績(jī)?cè)隽俊Ｍ瑫r(shí)公司在報(bào)告期內(nèi)緊抓項(xiàng)目落地，150萬(wàn)噸乙烯項(xiàng)目以及2*250萬(wàn)噸PTA項(xiàng)目投產(chǎn)，繼續(xù)補(bǔ)強(qiáng)公司產(chǎn)業(yè)縱深。

■2020年公司經(jīng)營(yíng)以量補(bǔ)價(jià)，聚酯板塊景氣共同帶動(dòng)盈利上行。營(yíng)收的大幅增加主要得益于公司2000萬(wàn)噸煉化項(xiàng)目同比增產(chǎn)5個(gè)月左右，以及報(bào)告期內(nèi)150萬(wàn)噸乙烯、2*250萬(wàn)噸PTA項(xiàng)目投產(chǎn)。其中，2020年Q4公司成品油銷量約285.58萬(wàn)噸，同比增量約為140.75萬(wàn)噸;化工品板塊Q4銷量約721.9萬(wàn)噸，同比增量約300.32萬(wàn)噸;PTA單季度銷量約314.41萬(wàn)噸，同比增量約158.05萬(wàn)噸;聚酯板塊單季度銷量約102.39萬(wàn)噸，同比增量30.62萬(wàn)噸。價(jià)差方面，PTA板塊由于受到產(chǎn)能擴(kuò)張和原材料價(jià)格上漲制約，Q4行業(yè)價(jià)差環(huán)比收窄115元/噸左右(隆眾數(shù)據(jù));聚酯板塊受益于終端需求復(fù)蘇拉動(dòng)，四季度POY行業(yè)環(huán)比價(jià)差走擴(kuò)353.18元/噸左右(隆眾數(shù)據(jù))。

■新材料依托大平臺(tái)，產(chǎn)業(yè)鏈持續(xù)布局有望提升業(yè)績(jī)中樞。公司依托煉化大平臺(tái)持續(xù)延展產(chǎn)業(yè)縱深，開(kāi)發(fā)新材料。2020年公司完成年產(chǎn)3.3萬(wàn)噸PBS/PBAT項(xiàng)目投產(chǎn)，今年1月實(shí)現(xiàn)滿負(fù)荷運(yùn)行;同時(shí)根據(jù)公司公告內(nèi)容，規(guī)劃90萬(wàn)噸新產(chǎn)能，一期項(xiàng)目預(yù)計(jì)于2022年中投產(chǎn)，未來(lái)公司可降解新材料總產(chǎn)能將達(dá)到93.3萬(wàn)噸。同時(shí)公司150萬(wàn)噸恒科三期、140萬(wàn)噸高性能工業(yè)絲、120萬(wàn)噸德力二期、100萬(wàn)噸高端聚酯薄膜項(xiàng)目也正處于規(guī)劃階段。未來(lái)隨著業(yè)務(wù)板塊持續(xù)完善以及整體產(chǎn)能規(guī)模的持續(xù)提升，公司業(yè)績(jī)中樞有望邁向新階段。

■風(fēng)險(xiǎn)提示：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)，在建項(xiàng)目不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，安環(huán)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。