光大證券：長海股份（300196.SZ）進(jìn)入新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張期，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報告稱，維持盈利預(yù)測，預(yù)計長海股份（300196.SZ）21-22年EPS 1.02、1.32；新增23年EPS 1.61元。公司產(chǎn)能擴(kuò)張加速推進(jìn)，疊加玻纖行業(yè)高景氣，預(yù)計下半年出口需求好轉(zhuǎn)和海運費用下降。當(dāng)前股價對應(yīng)的2021年P(guān)E估值約16倍處于歷史估值底部，維持“買入”評級。

光大證券指出，公司10萬噸/年的無堿粗紗池窯生產(chǎn)線，預(yù)計21年二季度末點火；配套制品（短切紗/氈）深加工產(chǎn)線進(jìn)入調(diào)試期，將逐步釋放產(chǎn)能；不飽和樹脂擴(kuò)建10萬噸項目預(yù)計下半年投產(chǎn)，年內(nèi)處于產(chǎn)能爬坡期。公司有望進(jìn)入新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張期。

光大證券主要觀點如下：

財務(wù)概況：2020年公司實現(xiàn)營業(yè)收入20.4億元，同降7.6%，歸母凈利潤2.7億元，同降6.5%，EPS 0.66元；單4季度公司營收5.7億元，同增3.8%，歸母凈利潤0.74億元，同增35.3%，EPS 0.18元。2021年一季度業(yè)績預(yù)告歸母凈利潤0.9-1.14億元，同增60.5%-103.3%。因玻纖行業(yè)景氣度持續(xù)走高，自20年下半年以來公司盈利情況逐季改善。

1.玻纖提價盈利改善，多因素致使費率上升：

2020年公司綜合毛利率30.9%，同比上升1.8個百分點；銷售、管理、研發(fā)和財務(wù)費率分別為6.4%、4.1%、4.1%、1.1%，同比變動+0.8、+0、-0和+1.2個百分點，期間費率15.7%，同比上升2.0個百分點。單4季度綜合毛利率33.7%，同升5.9個百分點；銷售、管理、研發(fā)和財務(wù)費率分別為8.3%、3.5%、4.5%和3.3%，同比變動+1.6、-0.8、+0.2和+2.5個百分點，期間費率19.7%，同升3.5個百分點。

20年國內(nèi)和風(fēng)電市場需求較好，且行業(yè)新增供給有限，下半年以來玻纖行業(yè)景氣改善，玻纖價格出現(xiàn)多輪上漲，因長期客戶占比高和化工原材料大幅上漲影響，公司整體盈利水平小幅改善；此外受海運費用大幅上漲和人民幣升值產(chǎn)生匯兌損失等因素影響，銷售和財務(wù)費用率出現(xiàn)較為明顯的上升，整體業(yè)績表現(xiàn)一般。21年1季度玻纖行業(yè)高景氣，產(chǎn)品量價齊升，生產(chǎn)效率高，公司業(yè)績出現(xiàn)顯著改善。

2.堅定走主業(yè)，長海進(jìn)入新一輪產(chǎn)能擴(kuò)張期：

10萬噸/年的無堿粗紗池窯生產(chǎn)線，預(yù)計21年二季度末點火；配套制品（短切紗/氈）深加工產(chǎn)線進(jìn)入調(diào)試期，將逐步釋放產(chǎn)能；不飽和樹脂擴(kuò)建10萬噸項目預(yù)計下半年投產(chǎn)，年內(nèi)處于產(chǎn)能爬坡期。公司堅定走主業(yè)，預(yù)計后期還有新的玻纖窯爐配套制品產(chǎn)能正在規(guī)劃中，且未來隨產(chǎn)能的擴(kuò)大，將進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。

風(fēng)險提示：玻纖及制品需求不確定性風(fēng)險；原材料成本上升；匯率波動導(dǎo)致匯兌損失風(fēng)險；國內(nèi)項目建設(shè)投產(chǎn)和產(chǎn)品推廣不及預(yù)期等。