東北證券：新安股份（600596.SH）有機(jī)硅量?jī)r(jià)提升，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東北證券發(fā)布研究報(bào)告稱，預(yù)計(jì)新安股份（600596.SH）2021-2022年歸母凈利潤(rùn)分別為10.01/11.17億元，新增2023年歸母凈利潤(rùn)11.83億元，對(duì)應(yīng)PE分別為10X、9X、8X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

東北證券指出，三季度以來(lái)小家電、消費(fèi)電子等有機(jī)硅終端產(chǎn)品需求提振有機(jī)硅銷(xiāo)量，Q4公司有機(jī)硅產(chǎn)品環(huán)體硅氧烷、硅氧烷中間體、硅橡膠和特種單體銷(xiāo)量均處于高位，分別為2.10萬(wàn)噸（qoq+1.96%），1.83萬(wàn)噸（qoq+12.16%），1.86萬(wàn)噸（qoq-1.45%），0.46萬(wàn)噸（qoq+9.48%）。四季度中天事故進(jìn)一步推動(dòng)有機(jī)硅價(jià)格提升，其中Q4環(huán)體硅氧烷均價(jià)2.03萬(wàn)元（qoq+40.00%）。

東北證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：公司2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收125.16億元，同比增長(zhǎng)(合并傳化調(diào)整后)4.25%；歸母凈利潤(rùn)5.85億元，同比增長(zhǎng)26.85%；扣非后歸母凈利潤(rùn)4.01億元，同比增長(zhǎng)32.91%。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流10.93億元，同比增長(zhǎng)8.99%。其中，Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收31.59億元，環(huán)比增長(zhǎng)3.31%；歸母凈利潤(rùn)3.88億元，環(huán)比增長(zhǎng)240.73%；扣非后歸母凈利潤(rùn)2.81億元，環(huán)比增長(zhǎng)239.83%。

1.盈利改善主要系主營(yíng)業(yè)務(wù)有機(jī)硅量?jī)r(jià)提升和草甘膦底部景氣回暖。

需求提振，有機(jī)硅帶動(dòng)四季度業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)。公司鎮(zhèn)江江南新增15萬(wàn)噸有機(jī)硅單體產(chǎn)能于11月達(dá)產(chǎn)，有機(jī)硅單體總體規(guī)模從34萬(wàn)噸提升到49萬(wàn)噸，新增產(chǎn)能帶動(dòng)Q4有機(jī)硅銷(xiāo)量進(jìn)一步提升。在單體產(chǎn)能提升的基礎(chǔ)上，公司穩(wěn)步推進(jìn)終端化戰(zhàn)略，有機(jī)硅終端化率已達(dá)到35%以上。三季度以來(lái)小家電、消費(fèi)電子等有機(jī)硅終端產(chǎn)品需求提振有機(jī)硅銷(xiāo)量，Q4公司有機(jī)硅產(chǎn)品環(huán)體硅氧烷、硅氧烷中間體、硅橡膠和特種單體銷(xiāo)量均處于高位，分別為2.10萬(wàn)噸（qoq+1.96%），1.83萬(wàn)噸（qoq+12.16%），1.86萬(wàn)噸（qoq-1.45%），0.46萬(wàn)噸（qoq+9.48%）。四季度中天事故進(jìn)一步推動(dòng)有機(jī)硅價(jià)格提升，其中Q4環(huán)體硅氧烷均價(jià)2.03萬(wàn)元（qoq+40.00%）。

副產(chǎn)氯甲烷和配套金屬硅進(jìn)一步強(qiáng)化有機(jī)硅全產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)，據(jù)百川資訊，目前華東有機(jī)硅DMC價(jià)格為2.9萬(wàn)元/噸，有機(jī)硅景氣有望持續(xù)。

2.草甘膦底部回暖，提振農(nóng)藥板塊銷(xiāo)量。公司Q4原藥銷(xiāo)量1.05萬(wàn)噸（yoy+30.72%，qoq+5.05%），草甘膦景氣回暖帶動(dòng)農(nóng)藥板塊銷(xiāo)量。8月樂(lè)山大水導(dǎo)致草甘膦部分企業(yè)停產(chǎn)，供給出清，行業(yè)庫(kù)存持續(xù)下降。同時(shí)，在冬儲(chǔ)需求和甘氨酸等原料上漲帶動(dòng)下，草甘膦價(jià)格底部反彈，草甘膦Q4均價(jià)為2.53萬(wàn)元/噸(yoy+8.58%，qoq+13.96%)。目前全球草甘膦供需處于一個(gè)緊平衡狀態(tài)，未來(lái)幾年基本沒(méi)有新增產(chǎn)能供給，庫(kù)存也處于低位，我們預(yù)期全球草甘膦存在補(bǔ)庫(kù)周期，據(jù)百川資訊，目前草甘膦華東價(jià)格為3.25萬(wàn)元/噸，草甘膦今年價(jià)格中樞有望同比上移。

風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求走弱；產(chǎn)品價(jià)格下滑。