B站(09626)快手(01024)米哈游：除了騰訊(00700)，他們也在買買買

本文來自“資本偵探”。

B站又出手了。4月1日，B站(09626)入股心動(dòng)公司(02400)的消息引發(fā)游戲賽道內(nèi)的震動(dòng)，緊接著在2日、8日，B站又接連投資了游戲研發(fā)商衍光網(wǎng)絡(luò)、漢服國風(fēng)品牌十三余。

約一周時(shí)間里，B站密集出手三次，在幾乎相同的時(shí)間里，騰訊(00700)也恰好完成了對(duì)十二光年、阿哇龍游戲、云柚貨運(yùn)的三筆投資——曾經(jīng)的小破站成為了豪爽的金主，投資節(jié)奏甚至追趕上了老大哥騰訊。

后浪兇猛而來，昔日被騰訊與阿里巴巴(09988)把持的戰(zhàn)投江湖已經(jīng)變了模樣。新格局中，最受矚目的是美團(tuán)(03690)、滴滴、字節(jié)跳動(dòng)等新一代明星企業(yè)，它們成為投融資市場(chǎng)上一股活躍的新勢(shì)力，招兵買馬、圈占領(lǐng)土。

漢能投資集團(tuán)董事長、CEO陳宏在與「資本偵探」的交流中曾提到這一趨勢(shì)：“從CVC角度來講，逐漸會(huì)有更多的CVC出現(xiàn)，過去我們講BAT，最近其他企業(yè)的市值增長也很快，像第二梯隊(duì)的美團(tuán)、拼多多，字節(jié)跳動(dòng)上市以后也會(huì)有巨大的資金。對(duì)于一個(gè)好的(創(chuàng)業(yè))企業(yè)來講，它現(xiàn)在的選擇變得比以前更多了，除了BAT，還有十幾家可以選?！?/p>

正如陳宏所言，過去創(chuàng)業(yè)者不得不面臨的“阿里騰訊二選一”的問題，現(xiàn)在有了更多解法。回看近期大大小小的投融資事件，參與的CVC名單中，不僅有阿里巴巴、騰訊等投資老手，美團(tuán)、字節(jié)跳動(dòng)等耀眼新星，還出現(xiàn)了B站、泡泡瑪特(09992)、蔚來(NIO.US)等年輕一代的名字。

BAT、TMD之外，還有一個(gè)被相對(duì)忽視的新生代CVC江湖在悄然興起。

內(nèi)容文娛：爭(zhēng)搶好標(biāo)的

大文娛賽道內(nèi)，最值得注意的是幾位手握熱錢的新貴：曾在美股上演十倍傳奇，剛剛完成赴港二次上市的B站;短視頻第一股，引發(fā)打新狂潮的萬億快手;上市首日以超100%的夸張漲幅開盤，被視為Z世代寵兒的泡泡瑪特。

隨著幾家企業(yè)的成長，手里積攢下的規(guī)模化資金總要以最合適的方式花出去。

投資當(dāng)然是花錢的一個(gè)好方式。有趣的是，B站、快手(01024)、泡泡瑪特有時(shí)會(huì)瞄上同一個(gè)標(biāo)的，例如最近B站和泡泡瑪特聯(lián)手投資了漢服古裝品牌十三余，此前B站和快手也曾一同出現(xiàn)在MCN機(jī)構(gòu)小象大鵝、游戲開發(fā)商中手游的投資者名單中。

不過具體來看，三家企業(yè)的投資風(fēng)格還是有著明顯不同。

B站活躍于投融資市場(chǎng)的時(shí)間最長，布局也最為深厚。其首次作為投資者的身份亮相是在2013年，入股一家手機(jī)游戲開發(fā)商嬉皮士游戲。B站與這位老朋友依舊有著業(yè)務(wù)上的合作，去年，嬉皮士工作室制作了由動(dòng)漫改編的游戲《RWBY》，在B站平臺(tái)發(fā)行。

2016年是B站投資歷程中的第一個(gè)關(guān)鍵之年，此時(shí)B站正式開始四處撒錢，一年內(nèi)共完成23筆對(duì)外投資，其中包括對(duì)游戲開發(fā)商榮光游戲家的收購，這也是B站首次收購?fù)獠科髽I(yè)。結(jié)合B站發(fā)展歷史，2016年在業(yè)務(wù)上也是一個(gè)重要節(jié)點(diǎn)，該年B站獲得日本手游《Fate/Grand Order》(簡(jiǎn)稱《FGO》)獨(dú)家代理權(quán)，開始在游戲分發(fā)領(lǐng)域大展拳腳，并且僅這一個(gè)游戲，就為B站帶來了可觀的收入——2017年度的游戲營收超過20億，占總營收的比例為83.4%，其中《FGO》占比游戲業(yè)務(wù)的71.8%。

2016年至2017年，B站的對(duì)外投資主要以天使輪、A輪的早期項(xiàng)目為主，偏愛的領(lǐng)域包括動(dòng)漫制作、游戲開發(fā)、泛二次元IP產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)營，以及輕小說、音樂、虛擬偶像等泛二次元內(nèi)容開發(fā)商。該時(shí)期，B站投資的主要項(xiàng)目有：

動(dòng)畫制作：海岸線動(dòng)畫，繪夢(mèng)動(dòng)畫，那年那兔那些事兒;

游戲開發(fā)：蠻啾網(wǎng)絡(luò)，潛龍心誠，族星靈凡，御宅游戲，萌鯨網(wǎng)絡(luò);

泛二次元內(nèi)容：MUTA優(yōu)他動(dòng)漫、禾念科技(虛擬偶像)，水幻之音、咕嚕吧啦音樂(音樂平臺(tái))，輕文輕小說(輕小說社區(qū));

IP產(chǎn)業(yè)鏈：艾漫動(dòng)畫(動(dòng)畫IP周邊代理)，悅響文化(動(dòng)畫IP運(yùn)營)，AC模玩網(wǎng)(動(dòng)漫周邊教育)，魔都同人祭ComiCup(動(dòng)漫展)。

緊接著，2018年是B站發(fā)展歷史中的另一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，該年3月份，B站在納斯達(dá)克交易所成功掛牌上市，募資約30億元人民幣。手握充沛資金，B站繼續(xù)在投融資市場(chǎng)上大展拳腳，不斷通過資本力量加固自身在游戲、動(dòng)畫、泛二次元領(lǐng)域的城墻。2018至2020年，B站分別完成20、9、25筆對(duì)外融資。

與上市前相比，這一階段的B站投資風(fēng)格更加大膽了一些，開始參與到一些融資規(guī)模更大的中后期項(xiàng)目中，比如以基石投資者的身份參與映客、中手游的IPO，以5.13億港元投資歡喜傳媒。投資領(lǐng)域方面，B站依舊重視動(dòng)畫、游戲等泛二次元內(nèi)容，此外投資名單中還出現(xiàn)了企業(yè)服務(wù)、AR/VR、MCN等更多元化領(lǐng)域。

有意思的是，B站也在以投資的手段扶持一些從自己的平臺(tái)中生長出的項(xiàng)目。去年十月，B站先后投資了IC實(shí)驗(yàn)室和漢卿傳媒，其關(guān)聯(lián)賬號(hào)“IC實(shí)驗(yàn)室”、“敬漢卿”在B站平臺(tái)分別有120萬、900萬粉絲。今年B站先后投資的小艾大叔、十三余，主創(chuàng)成員也都有B站UP主背景。

小紅書現(xiàn)階段的投資思路與其非常相似，更青睞與平臺(tái)有更強(qiáng)粘性的品牌。小紅書今年3月才正式開始以投資人的身份活躍，其選擇的勁面堂、MOODY，都是在小紅書上走紅的消費(fèi)品牌。

B站喜歡在賽道內(nèi)廣撒網(wǎng)，快手則更傾向于篩選出頭部?jī)?yōu)質(zhì)標(biāo)的。

從2017年開始，快手對(duì)外投資并購次數(shù)共34起，數(shù)量不敵B站，也遠(yuǎn)少于老對(duì)家字節(jié)跳動(dòng)。但仔細(xì)拆析快手所打下的這片隱秘的江湖，會(huì)發(fā)現(xiàn)其投資布局與字節(jié)跳動(dòng)非常相似。

與短視頻相關(guān)的娛樂內(nèi)容、視頻工具，是雙方理所應(yīng)當(dāng)都會(huì)布局的方向。對(duì)此，快手收購了A站，投資了知乎、比達(dá)傳媒(嘻哈文化運(yùn)營)、創(chuàng)動(dòng)空間(偶像娛樂經(jīng)濟(jì))、小象大鵝(MCN)、大片(視頻制作工具)。

此外，游戲和教育是字節(jié)跳動(dòng)現(xiàn)階段主攻領(lǐng)域，快手實(shí)際上也有通過投資的方式參與其中。游戲方面，快手投資了游戲開發(fā)商犀?；?dòng)、王牌互娛、中手游、涼屋游戲、賽瑞思動(dòng)等;教育方面，快手以3000萬美元重金押注火花思維。

電競(jìng)、支付、企業(yè)服務(wù)、AI科技等賽道，也是字節(jié)跳動(dòng)和快手都會(huì)關(guān)注的投資方向。當(dāng)然，從投資數(shù)量和布局深度來看，字節(jié)跳動(dòng)會(huì)更勝一籌，不過快手戰(zhàn)投的覆蓋面已經(jīng)較為完整。

與B站所體現(xiàn)出的投資策略不同的是，快手選擇的企業(yè)，不一定與現(xiàn)階段業(yè)務(wù)有密切關(guān)聯(lián)?？焓钟袝r(shí)會(huì)跳出業(yè)務(wù)框架，押注教育、半導(dǎo)體、企業(yè)服務(wù)等大方向。這有可能碰撞出更大的想象空間，比如去年9月快手投資的nreal太若科技，致力于消費(fèi)級(jí)MR智能眼鏡研發(fā)，如果產(chǎn)品成功落地、推廣，有機(jī)會(huì)與快手短視頻形成聯(lián)動(dòng)。

快手、B站之外，泡泡瑪特是另一位資本市場(chǎng)的當(dāng)紅炸子雞，去年在港上市時(shí)上演首日暴漲神話，真正意義上地讓市場(chǎng)感受到了Z世代的力量。

上市后，其會(huì)如何配置這一大筆融資、是否會(huì)布局自己的投資版圖，這是市場(chǎng)相當(dāng)關(guān)心的問題。

目前，泡泡瑪特僅有三次出手。去年八月，泡泡瑪特曾戰(zhàn)略投資木木藝術(shù)，旗下?lián)碛写蟊娸^為熟悉的木木美術(shù)館，為網(wǎng)紅晚晚與其丈夫林翰創(chuàng)辦。雙方稱融資完成后，會(huì)在潮流藝術(shù)領(lǐng)域加強(qiáng)合作。今年1月，泡泡瑪特收購了龍騰嘉貿(mào)，根據(jù)企查查顯示，該公司主營業(yè)務(wù)包括銷售建筑材料、金屬材料、機(jī)械設(shè)備等。

最值得注意的一次投資事件是，上周泡泡瑪特和B站、正心谷創(chuàng)新資本聯(lián)合投資了漢服國風(fēng)品牌十三余。泡泡瑪特稱，漢服是中國傳統(tǒng)文化里最具代表性的IP，而IP的開發(fā)與運(yùn)營正是泡泡瑪特所擅長的?？梢韵胂蟮氖?，十三余所擅長的漢服，有機(jī)會(huì)成為泡泡瑪特的盲盒元素。

泡泡瑪特曾提過其與樂高在業(yè)務(wù)邏輯上的相似性，盲盒與積木都可以被視作IP的承載器，通過不斷地?cái)U(kuò)展IP內(nèi)容，可以使企業(yè)始終保持活力與吸引力。入股十三余，是泡泡瑪特沿著這一思路的嘗試，也意味著泡泡瑪特以豐富IP為核心的戰(zhàn)略投資布局正式開始。

“Z世代”在邁進(jìn)資本市場(chǎng)后，也開始走向投融資的舞臺(tái)了。

新造車：有人豪爽有人慎重

最受矚目的新生代企業(yè)名單中，新造車三劍客——蔚來、理想(LI.US)、小鵬(XPEV.US)——一定擁有一席之地。

去年，隨著蔚來股價(jià)從谷底回升、理想小鵬成功上市，這三位“吞金怪獸”終于解決了自己的生存危機(jī)。不再缺錢的新造車三劍客，有了滿足自身經(jīng)營所需的同時(shí)、向外部輸血的資本。不過，三家企業(yè)各自的造車風(fēng)格迥然不同，其對(duì)應(yīng)地投資策略也有著明顯差別。

其中，著眼于高端市場(chǎng)的蔚來，無論造車路線、用戶運(yùn)營風(fēng)格還是投資策略，都顯得十分豪爽。蔚來本身就是新造車三劍客中融資規(guī)模最大一家，同樣其也是對(duì)外投資最多的一家。

蔚來的投資生涯從2017年開始。該年5月，蔚來完成由百度、騰訊領(lǐng)投的C輪融資，規(guī)模達(dá)到6億美元，緊接著在7月，蔚來就搖身一變成為投資人，以數(shù)千萬美元投資嘀嗒出行。這一投資決定與蔚來創(chuàng)始人李斌的個(gè)人意志有著密切關(guān)系，早在2014年李斌就已經(jīng)成為嘀嗒出行投資人。嘀嗒出行創(chuàng)始人、CEO宋中杰在與「深響」的交流中曾提到，李斌在與宋中杰第一次見面時(shí)就拋出了橄欖枝，隨后以極快的速度敲定了投資事宜。

2017至2020年，蔚來分別完成了6、12、3、11筆對(duì)外投資。其中動(dòng)作最少的是2019年，彼時(shí)蔚來自顧不暇，因賬面巨額虧損、融資不暢一度瀕臨生死邊緣，但2020年蔚來走出低谷后又迅速恢復(fù)了投資節(jié)奏。今年以來，蔚來已經(jīng)完成五筆投資。

投資領(lǐng)域方面，蔚來著眼于與其業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)性較強(qiáng)的出行市場(chǎng)或造車產(chǎn)業(yè)鏈，比如汽車后服務(wù)、汽車電商、車聯(lián)網(wǎng)等。其中蔚來布局最深的賽道是自動(dòng)駕駛，先后投資了Momenta魔門塔、主線科技、圖達(dá)通Innovusion、四維智聯(lián)、小馬智行Pony.ai、Inceptio嬴徹科技、易控智駕。

比起蔚來，理想和小鵬明顯還未在投資布局上花費(fèi)太多精力。

尤其是小鵬，其至今只有一次對(duì)外投資，即在去年3月并購福迪汽車。這是一次完全服務(wù)于小鵬造車業(yè)務(wù)的收購行為，通過收購福迪，小鵬拿下了整車生產(chǎn)資質(zhì)，這是新造車企業(yè)的一貫做法，如拜騰買下一汽華利、理想并購重慶力帆。

除了在2018年并購力帆之外，理想汽車至今還有六次對(duì)外投資。分別是2016年8月投資智能駕駛科技公司易航智能，2017年9月投資精密激光及光電傳感器企業(yè)流深光電，2017年10月、2020年7月兩次投資自動(dòng)駕駛企業(yè)知行科技，2018年4月、2020年7月兩次投資人工智能+物流領(lǐng)域企業(yè)新石器。

從布局領(lǐng)域上看，理想的投資思路與蔚來相似，都更看重自動(dòng)駕駛這一與新造車密切相關(guān)的科技領(lǐng)域。不同之處是，理想對(duì)標(biāo)的的選擇會(huì)更加慎重，并且愿意追投自己看好的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。

總的來看，新造車三劍客目前仍是圍繞著核心的造車業(yè)務(wù)進(jìn)行深度布局，其中除了蔚來在投融資市場(chǎng)較為活躍外，理想、小鵬出手都非常謹(jǐn)慎——即使是在上市成功，大筆融資到手后，理想、小鵬也并沒有大手大腳地花錢。

畢竟，從現(xiàn)階段的技術(shù)趨勢(shì)、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境來看，新勢(shì)力們?nèi)圆荒芡耆鉀Q現(xiàn)金流焦慮。

游戲：巨頭和諸侯，都在買買買

無論是B站、快手等崛起中的內(nèi)容平臺(tái)，泡泡瑪特等新消費(fèi)品牌，或是踩中時(shí)代風(fēng)口的新造車，大多遵循著新經(jīng)濟(jì)的基本邏輯：靠外部融資燒錢，實(shí)現(xiàn)規(guī)模的快速擴(kuò)張、估值的極速膨脹，以此完成市場(chǎng)教育后再一步步謀求盈利。

但游戲賽道的玩法格外不同。撕破騰訊的層層封鎖后新近崛起的游戲公司，如米哈游、莉莉絲，都只在成立初期進(jìn)行過一至兩輪外部融資，但游戲本身的強(qiáng)變現(xiàn)能力已經(jīng)足以支撐其自我造血，并且有富足之力開展戰(zhàn)略投資。

米哈游與莉莉絲對(duì)外投資的數(shù)量都為10次，其中米哈游是從2018開始嘗試投資，2019、2020年都較為活躍;莉莉絲2014年就投出了第一筆錢，但近兩年時(shí)間里反而興致缺缺，2019年只投出一筆，2020年不曾出手。

雙方投資數(shù)量相當(dāng)，但節(jié)奏截然不同，且青睞的板塊也不同。米哈游尤其重視IP衍生品，先后投資了IPSTAR潮玩星球、艾漫動(dòng)漫、十二光年等涉及IP衍生品制作、零售的企業(yè)，此外米哈游還會(huì)關(guān)注線下游戲場(chǎng)館、游戲內(nèi)容媒體、視頻云科技等游戲產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)。

莉莉絲則主要著眼于游戲發(fā)行及渠道，其先后投資的蓋婭互娛、AviaGames歡岳網(wǎng)絡(luò)、任玩?zhèn)髅蕉寄軌驇椭蚶蚪z面向海外市場(chǎng)進(jìn)行游戲發(fā)行。此外莉莉絲還先后投資了游易游戲社區(qū)、心動(dòng)網(wǎng)絡(luò)、知乎等內(nèi)容社區(qū)。

被投資的標(biāo)的中尤為值得注意的是心動(dòng)網(wǎng)絡(luò)，目前其股東名單中包括阿里巴巴、嗶哩嗶哩、字節(jié)跳動(dòng)、莉莉絲、米哈游、疊紙游戲、三七互娛、梧桐樹資本等，集齊了傳統(tǒng)VC、CVC巨頭、新生代文娛新星、游戲賽道頭部玩家。

心動(dòng)網(wǎng)絡(luò)如此被市場(chǎng)重視，是因?yàn)橛螒蚴袌?chǎng)中渠道資源殊為重要。騰訊正是從渠道切入運(yùn)營和自研，用強(qiáng)大的資本力量投資了近百家游戲相關(guān)公司，才在游戲市場(chǎng)打下穩(wěn)固壁壘。目前字節(jié)跳動(dòng)同樣以這一思路前進(jìn)，入股心動(dòng)網(wǎng)絡(luò)、拿下渠道資源自然是必不可少的一步。

不同之處是，騰訊與字節(jié)跳動(dòng)，剛切入游戲賽道時(shí)都需要補(bǔ)足自身的研發(fā)實(shí)力，因此廣撒網(wǎng)捕撈游戲開發(fā)商。米哈游本身作為游戲開發(fā)商，則會(huì)更看重產(chǎn)業(yè)鏈上下游的補(bǔ)足，為自身IP提供更多變現(xiàn)場(chǎng)景;而莉莉絲作為出海企業(yè)，最為看重的是海外的渠道資源。

總而言之，無論是騰訊、字節(jié)跳動(dòng)等互聯(lián)網(wǎng)實(shí)力大佬，還是米哈游、莉莉絲等頭部垂直選手，要想在游戲市場(chǎng)內(nèi)建固城池，都離不開“買買買”的策略。

總結(jié)

CVC不再是巨頭的游戲了。

年輕一代企業(yè)們已經(jīng)殺入了投融資市場(chǎng)，開始進(jìn)行獨(dú)立的資本敘事。當(dāng)然，現(xiàn)階段這些年輕的CVC們投資風(fēng)格都還較為慎重，普遍更關(guān)注早期項(xiàng)目，選擇的標(biāo)的往往都與自身業(yè)務(wù)有著較強(qiáng)的關(guān)聯(lián)性。相比起騰訊等老大哥們會(huì)通過資本手段，進(jìn)行自身業(yè)務(wù)版圖的擴(kuò)張，新生代CVC還停留在協(xié)同產(chǎn)業(yè)鏈、鞏固主營業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的階段。

但無論如何，新生代CVC一定會(huì)日益活躍。尤其是在快手、泡泡瑪特、新造車三劍客等年輕企業(yè)們，紛紛完成IPO后，都需要考慮如何把融到的大筆資金進(jìn)行合理配置。

如何合理地、效益最大化地花錢，因此成為新生代企業(yè)們需要學(xué)習(xí)的一課。

（智通財(cái)經(jīng)編輯：莊禮佳）