國(guó)泰君安：A股震蕩突圍 中盤(pán)藍(lán)籌仍是最優(yōu)解

本文轉(zhuǎn)自微信公眾號(hào)“國(guó)泰君安證券研究”。

1、市場(chǎng)弱反彈下，A股估值從單向下行轉(zhuǎn)向均衡結(jié)構(gòu)，市場(chǎng)情緒亦回落有底。

1)近兩周市場(chǎng)小幅反彈，A股從上期估值普跌轉(zhuǎn)向本期漲跌較為均衡的結(jié)構(gòu)，其中申萬(wàn)中盤(pán)指數(shù)以及大類(lèi)行業(yè)中周期的估值均出現(xiàn)明顯邊際提升。大小風(fēng)格方面，大盤(pán)股指數(shù)估值表現(xiàn)仍在末位，而中盤(pán)指數(shù)估值邊際大幅提升，震蕩市下的中盤(pán)藍(lán)籌仍是最優(yōu)解。行業(yè)方面，在采掘、化工等高景氣行業(yè)帶動(dòng)下，周期估值邊際明顯提升，而金融估值仍未止住下行趨勢(shì)。

2)市場(chǎng)交易數(shù)據(jù)收縮速度已邊際趨緩，此外兩融交易企穩(wěn)，3月新增開(kāi)戶(hù)數(shù)亦高達(dá)411.16萬(wàn)戶(hù)創(chuàng)5年新高，市場(chǎng)情緒較上期回落有底。但大市值交易活躍度下行幅度未見(jiàn)明顯收斂，滬深300日平均成交金額已連續(xù)4期下行，市場(chǎng)交易活躍度大小分化加速。風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)方面，ERP與信用利差均保持平穩(wěn)。

2、估值：各板塊跌幅進(jìn)一步收斂，中盤(pán)優(yōu)勢(shì)明顯。

1)板塊：各板塊估值跌多漲少，但下行板塊跌幅已漸收斂。從PE歷史分位變化來(lái)看，上證綜指、深證成指、中小板指小幅下行;創(chuàng)業(yè)板上行明顯。同時(shí)，滬深300下行幅度較大，中證1000大幅上行。

2)風(fēng)格：各風(fēng)格板塊估值漲多跌少。金融板塊持續(xù)領(lǐng)跌。周期板塊估值回升較快，成長(zhǎng)板塊表現(xiàn)亦較優(yōu)。大小風(fēng)格方面，中盤(pán)優(yōu)勢(shì)明顯。

3)行業(yè)：近期各行業(yè)估值漲跌幅波動(dòng)漸小，整體趨穩(wěn)。傳統(tǒng)申萬(wàn)口徑下，采掘、紡織服裝行業(yè)領(lǐng)漲，機(jī)械設(shè)備、大金融行業(yè)下行幅度較大。國(guó)君口徑下，行業(yè)表現(xiàn)略有不同。建材、建筑、輕工制造表現(xiàn)更優(yōu);銀行、化工、電氣設(shè)備表現(xiàn)不及在傳統(tǒng)口徑之下。

4)海外：近兩周海外各主要指數(shù)漲多跌少。日經(jīng)225估值回升較快，納斯達(dá)克、道瓊斯美國(guó)、標(biāo)普500、德國(guó)DAX亦小幅上漲。

3、風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)：ERP與信用利差均保持平穩(wěn)

1)ERP：本期萬(wàn)得全A ERP保持平穩(wěn)，近10個(gè)交易日小幅下行0.02%，目前ERP已高于10年均值減一倍標(biāo)準(zhǔn)差。

2)信用利差：本期產(chǎn)業(yè)債/城投債信用利差保持平穩(wěn)。截至2021年4月9日，全體產(chǎn)業(yè)債平均信用利差為63.27BP。

4、情緒：交易數(shù)據(jù)繼續(xù)收縮，市場(chǎng)情緒回落漸穩(wěn)

1)大市值交易活躍度回落明顯，融資買(mǎi)入占比保持穩(wěn)定。各主要指數(shù)換手率與成交金額繼續(xù)回落，其中大市值交易活躍度下行幅度仍較大。從漲跌停來(lái)看，近兩周漲跌停繼續(xù)改善，跌停家數(shù)繼續(xù)下行。從漲跌停的市值分布來(lái)看，50億-200億區(qū)間市值的漲跌停情況較上期有所改善。兩融方面，融資融券余額保持穩(wěn)定，融資買(mǎi)入額占全A成交額本期小幅上行。

2) 3月新增開(kāi)戶(hù)數(shù)近5年新高，股市關(guān)注度仍在繼續(xù)回落。3月新增開(kāi)戶(hù)數(shù)為411.16萬(wàn)戶(hù)，較2月環(huán)比增長(zhǎng)51.22%。百度指數(shù)、微信指數(shù)和微博微指數(shù)環(huán)比上期分別下行29.3%、12.9%和36.6%。

(智通財(cái)經(jīng)編輯：李均柃)