40年債券牛市將盡，實(shí)物資產(chǎn)打破傳統(tǒng)投資配比

本文轉(zhuǎn)自“匯通網(wǎng)”。

隨著通脹回升貌似已近在眼前，投資者紛紛削減對債券的投資，轉(zhuǎn)而青睞電動(dòng)汽車基礎(chǔ)設(shè)施、高端辦公室和工業(yè)金屬等實(shí)物資產(chǎn)。此類投資往往會產(chǎn)生收入并經(jīng)常增值，而且還特別被視為抵御通脹的屏障。美國銀行的數(shù)據(jù)顯示，實(shí)物資產(chǎn)估值為1925年以來最低，這些資產(chǎn)的回報(bào)率和通脹之間的相關(guān)性為73%，使得它們成為未來數(shù)年對沖通脹和利率上升的良好工具。

許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計(jì)，隨著經(jīng)濟(jì)從疫情中恢復(fù)過來，通貨膨脹也會回升。這意味著走傳統(tǒng)60-40投資路線的多元資產(chǎn)投資組合會出現(xiàn)重大變化。這一投資組合策略將大約40%的資金投資于美國國債和德國國債等主權(quán)債，帶來收入的同時(shí)，也為獲利豐厚但波動(dòng)較大的60%股權(quán)資產(chǎn)充當(dāng)錨定物。

但隨著收益率滑到谷底，七國集團(tuán)(G7)的主權(quán)債務(wù)既無法在正常情況下提供可觀的收入，也不能在形勢惡化時(shí)提供太多的安全保障，而且通脹可能會帶來更大的阻力。

債券收益率走勢反轉(zhuǎn)，傳統(tǒng)投資配比遭棄

資產(chǎn)管理公司Unigestion的宏觀和動(dòng)態(tài)分配主管Guilhem Savry已將債券曝險(xiǎn)削減至2019年10月以來的最低水平，轉(zhuǎn)去投資能源、工業(yè)金屬和大宗商品相關(guān)資產(chǎn)。他稱，“今年債券收益率的反轉(zhuǎn)走勢，改變了60-40投資配比的游戲規(guī)則。我們認(rèn)為通脹美聯(lián)儲所認(rèn)為的更可持續(xù)。持有固定收益資產(chǎn)的不確定性急劇增加。”

據(jù)路孚特?cái)?shù)據(jù)，通脹侵蝕未來償還的債券本金價(jià)值，對通脹的擔(dān)憂導(dǎo)致美國10年期國債今年頭三個(gè)月下跌5%，是1987年以來表現(xiàn)最差的一季。投資研究機(jī)構(gòu)晨星(Morningstar稱)，這也是兩年多來第一次出現(xiàn)60:40的投資組合季度表現(xiàn)不及更靈活的投資策略。瑞士信貸提醒道，未來20年那些堅(jiān)持60:40投資模型的年化收益將低于2%，是過去20年帶來收益的三分之一。

摩根大通私人銀行投資策略師Grace Peters也表示：“我們正在重新設(shè)想這個(gè)‘40’，看看其他能提供收入和投資多元化的資產(chǎn)。”Peters還增加了對建筑材料的敞口，這一行業(yè)料將受益于美國2萬億美元的基建計(jì)劃。她也看好數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施，特別是5G網(wǎng)絡(luò)和電動(dòng)汽車充電站，以及房地產(chǎn)等私有或未上市資產(chǎn)，她認(rèn)為這些領(lǐng)域有更廣泛的機(jī)遇。Peters表示，包括租金收入和資本增值在內(nèi)的投資年回報(bào)率達(dá)4%-6%，超過了大多數(shù)G7債券。

精品投資公司Gerlach Associates的創(chuàng)始合伙人Christian Gerlach表示，歐洲基金最熱衷于削減債券敞口。歐元區(qū)通脹依然低迷，該地區(qū)三分之二的主權(quán)債券收益率為負(fù)。

實(shí)物資產(chǎn)價(jià)格正處低點(diǎn)

早在政府和央行祭出疫情相關(guān)刺激措施推高通脹預(yù)期之前，這類實(shí)體資產(chǎn)就已經(jīng)越來越受歡迎。咨詢公司W(wǎng)illis Towers Watson估計(jì)，養(yǎng)老基金的債券投資配比在過去15年下降到了29%，而實(shí)物資產(chǎn)的比重幾乎翻了一番，達(dá)到23%。但美國銀行的數(shù)據(jù)顯示，總體而言，實(shí)物資產(chǎn)的占比仍然不高，僅占上市交易基金(ETF)資產(chǎn)的5.5%。該行策略師Michael Hartnett等人士看好實(shí)物資產(chǎn)，認(rèn)為通脹和利率的轉(zhuǎn)折點(diǎn)已經(jīng)到來，將中止40年來的債券牛市。

Hartnett稱，與金融資產(chǎn)相比，房產(chǎn)、大宗商品、基建和收藏品的估值為1925年以來最低，美國國債相對于珠寶等資產(chǎn)的價(jià)格處于紀(jì)錄高位。他說，這些資產(chǎn)的回報(bào)率和通脹之間的相關(guān)性為73%，使得它們成為未來數(shù)年對沖通脹和利率上升的良好工具。

投資者將繼續(xù)持有G7成員國發(fā)行的流動(dòng)性好、高度安全的債券，可以作為抵押品、資本緩沖和防御資產(chǎn)，收益率上升可能使它們部分恢復(fù)作為投資組合“壓艙物”的功能。但就目前而言，美國銀行最新的月度調(diào)查顯示，投資者高度看空債券，大宗商品配置則處于紀(jì)錄高位。93%的受訪者預(yù)計(jì)未來12個(gè)月通脹率將上升。

(智通財(cái)經(jīng)編輯：李均柃)