國元證券：通策醫(yī)療(600763.SH)全年業(yè)績穩(wěn)中有進，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，國元證券發(fā)布研究報告稱，通策醫(yī)療(600763.SH)不懼疫情強勢復(fù)蘇，全年業(yè)績穩(wěn)中有進。預(yù)計公司21-23年實現(xiàn)收入30.55/ 39.33/ 49.80億元，歸母凈利潤7.53/9.48/ 12.27億元，EPS為2.35/ 2.96/ 3.83元/股，PE分別為117/ 93/ 72倍，維持“買入”評級。

國元證券指出，公司20年實現(xiàn)歸母凈利潤4.93億元，同比提升5.69%，今年Q1實現(xiàn)歸母凈利潤1.64億元，同比增長962.95%，公司完全擺脫疫情影響，業(yè)績穩(wěn)步提升。從各板塊來看，各項業(yè)務(wù)保持高速增長，兒科業(yè)務(wù)進入發(fā)展新紀元。

國元證券主要觀點如下：

省內(nèi)總院+分院及蒲公英門店增長，考慮2021年蒲公英第一批優(yōu)質(zhì)分院上線、寧口大樓落成開業(yè)，有望貢獻長期成長性，公司未來三年收入確定性較強。

事件：

4月9日，公司公告2020年報和2021年一季報，2020年實現(xiàn)營業(yè)收入20.88億元，同比提升8.12%，歸母凈利潤4.93億元，同比提升5.69%，扣非歸母凈利潤4.73億元，同比提升3.77%。2021年Q1實現(xiàn)營收6.31億元，同比增長221.59%，歸母凈利潤1.64億元，同比增長962.95%，扣非歸母凈利潤1.61億元，同比增長777.50%。

國元觀點：

完全擺脫疫情影響,全年業(yè)績穩(wěn)步提升

2020年年初受疫情影響，Q1營收較往年同期有所下降，但Q2開始再次恢復(fù)穩(wěn)健的高增速，Q1-Q4分別實現(xiàn)營收1.96億元(-51.08%)、5.57億元(+23.12%)、7.31億元(+27.32%)和6.04億元(+27.46%)。

從公司業(yè)務(wù)指標來看，口腔醫(yī)療服務(wù)營業(yè)面積超過16萬平方米，開設(shè)牙椅1986臺(+25.70%)。2020年口腔醫(yī)療門診量達到219.07萬人次(+3.28%)。2020年口腔服務(wù)收入為19.95億元，客單價為953.06元，單臺牙椅產(chǎn)出為100.45萬元。目前擁有醫(yī)生1381人(+38.1%)，顯著的增幅體現(xiàn)了強大的獲醫(yī)能力。

從各板塊來看，各項業(yè)務(wù)保持高速增長，兒科業(yè)務(wù)進入發(fā)展新紀元，收入達到4.01億元(+18.9%)。正畸業(yè)務(wù)、種植業(yè)務(wù)和綜合業(yè)務(wù)營收占比均保持穩(wěn)定，并全部實現(xiàn)營收小幅增長。

從各院區(qū)情況來看，杭口平海院區(qū)、杭口城西院區(qū)和寧口三家總院分別實現(xiàn)收入6.08億元(-2.07%)、4.59億元(+16.06%)、1.26億元(-11.07%)，其余核心旗艦院正在籌劃中。蒲公英計劃逐步落地，目前公司省內(nèi)開業(yè)醫(yī)院數(shù)量已經(jīng)達到33家，未來將布局多個中心醫(yī)院。省外方面，武漢存濟、西安存濟、重慶存濟體外發(fā)展形勢良好，成都、上海存濟醫(yī)院正在布局中。

2021年Q1延續(xù)高速增長，年度目標穩(wěn)健推進中

2021年Q1公司實現(xiàn)營收6.31億元，較2019年同期增長57.23%;實現(xiàn)歸母凈利潤1.64億元，較2019年同期增長69.58%，保持高速增長態(tài)勢。2021年是通策醫(yī)療事業(yè)的第二個十年的開局之年，在不發(fā)生疫情反復(fù)等影響正常運營的情形下，公司將努力實現(xiàn)全年營業(yè)收入較2019年不低于60%的增長。

風險提示

新院建設(shè)不達預(yù)期;市場競爭激烈超過預(yù)期;疫情復(fù)發(fā)影響診療服務(wù)等不可預(yù)期因素等。