國金證券：鼎龍股份(300054.SZ)拋光墊業(yè)務(wù)一季度扭虧為盈，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，國金證券發(fā)布研究報告稱，鼎龍股份(300054.SZ)拋光墊業(yè)務(wù)一季度扭虧為盈，全年高增長可期。預(yù)計2021-2023年實現(xiàn)歸母凈潤3.0/4.3/5.4億元，對應(yīng)PE為50/35/28，維持“買入”評級。

國金證券指出，20年實現(xiàn)營收18.2億元，同比增長58.2%，21年Q1公司預(yù)計實現(xiàn)營收5-5.2億元，同比增長77%-84%，主要受益于拋光墊業(yè)務(wù)的加速放量。國金證券稱，看好公司拋光墊材料和PI漿料等新材料業(yè)務(wù)未來的業(yè)績成長性。

國金證券主要觀點如下：

事件

公司于4月10日發(fā)布2020年年報和一季報預(yù)告，2020年實現(xiàn)營收18.2億元，同比增長58.2%;歸母凈利潤-1.60億元，同比下滑-569%，其中提出商譽減值3.72億元。

2021Q1公司預(yù)計實現(xiàn)營收5-5.2億元，同比增長77%-84%(新增珠海天硌納入合并報表)。實現(xiàn)歸母凈利潤0.32-0.38億元，同比122%-164%;實現(xiàn)扣非凈利潤0.5-0.56億元，同比增長1514%-1708%(非經(jīng)常性損益為-1800萬元，因子公司鼎匯微員工持股及股權(quán)轉(zhuǎn)讓影響)。

簡評

CMP(化學(xué)機械拋光)拋光墊業(yè)務(wù)2021年一季度扭虧為盈

1) CMP拋光墊受益存儲大廠擴產(chǎn)加速，2021年高增長可期，一季度規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)該業(yè)務(wù)已扭虧為盈。2020年拋光墊實現(xiàn)營收0.79億元，同比增長超5倍，毛利率24.55%。2021Q1公司拋光墊業(yè)務(wù)扭虧，凈利潤1000-1100萬元，CMP拋光墊業(yè)務(wù)的加速放量，逐步體現(xiàn)出規(guī)模效應(yīng)。公司CMP拋光墊進入國內(nèi)主流晶圓廠供應(yīng)鏈體系，產(chǎn)品型號覆蓋率接近100%，且產(chǎn)品的市占率在不斷提高。28nm全系列產(chǎn)品通過驗證并獲得訂單;14nm及以下新產(chǎn)品驗證進展順利，預(yù)計2021年底會有突破。

2)公司1月15日公告擬投資5.7億元建設(shè)半導(dǎo)體材料產(chǎn)業(yè)園，其中投資1.7億元建設(shè)集成電路CMP拋光墊三期項目，目標拋光墊年產(chǎn)能新增50萬片;投資2億元建設(shè)年產(chǎn)1萬噸集成電路制造清洗液項目。

3) PI漿料：當(dāng)前黃色PI產(chǎn)品已取得多家客戶G6生產(chǎn)線的全流程評價，2020年底順利取得客戶的首批噸級訂單，打破日韓壟斷，已有1000t年產(chǎn)能。

通用耗材2020年營收17億元，同比增長53%，墨盒市占率持續(xù)擴大。

1)上游核心耗材：公司彩粉、芯片、顯影輥均持續(xù)呈現(xiàn)穩(wěn)健增長態(tài)勢，同比增速13%/48%/62%。聚酯碳粉上市、芯片新品布局不斷完善，有望帶來業(yè)務(wù)的新增長;彩粉及顯影輥總產(chǎn)能規(guī)模再上新臺階。

2)下游墨盒與硒鼓：墨盒市占率持續(xù)提升，再生墨盒凈利潤同比增長22%。硒鼓終端市場產(chǎn)能過剩、競爭逐年加劇影響，硒鼓產(chǎn)品的市場單價逐年下滑，產(chǎn)品毛利率逐年顯著收窄。

風(fēng)險提示

新材料業(yè)務(wù)市場化進度不達預(yù)期;匯率波動;打印耗材行業(yè)競爭加劇。