國信證券：浙江美大(002677.SZ)集成灶滲透加速，首予“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告稱，浙江美大(002677.SZ)集成灶滲透加速，q1業(yè)績高增400%。預(yù)計20-22年凈利潤分別為5.4/7.0/8.8億，對應(yīng)PE為23/17/14x，首次覆蓋，給予“買入”評級。

國信證券指出，公司預(yù)計2021年Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.95-1.02億元，同比增長370%-400%。主要受益于行業(yè)的快速增長和新品、渠道的持續(xù)推進(jìn)。此外，公司持續(xù)提升經(jīng)營效率，增收節(jié)支，對業(yè)績亦有正向的貢獻(xiàn)。

國信證券主要觀點(diǎn)如下：

浙江美大預(yù)計2021Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.95-1.02億元，同比增長370%-400%。排除2020年低基數(shù)的影響，Q1業(yè)績同比19年增長26.74%-34.83%，延續(xù)了2016-2019年較高速的增長態(tài)勢。

集成灶行業(yè)滲透加速，推新品擴(kuò)渠道持續(xù)推進(jìn)

公司Q1業(yè)績?nèi)〉酶咚僭鲩L主要來源于行業(yè)的快速增長和新品、渠道的持續(xù)推進(jìn)。1)行業(yè)方面，根據(jù)國信證券的觀察，集成灶行業(yè)自20Q4以來連續(xù)兩季度滲透率加速提高，長期增長邏輯正在兌現(xiàn)。2021年1-2月集成灶在抽油煙機(jī)中的滲透率達(dá)到10.9%，同比提升4.8pct。奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2021年前13周，集成灶線上銷售額同比增長89.3%，線下銷售額同比增長254.1%，同比2019年線上線下銷售額分別增長45.1%和231.4%。行業(yè)迎來爆發(fā)式的增長，預(yù)計美大等主要集成灶企業(yè)都將從行業(yè)的高速成長中獲益。2)公司層面，美大2021年發(fā)布“中國美廚房”戰(zhàn)略，對全系產(chǎn)品進(jìn)行升級換代，應(yīng)用直流變頻無刷電機(jī)技術(shù)和美大變頻智慧芯，升級低阻靜吸排煙技術(shù)，增強(qiáng)油煙凈化率，降低噪音。渠道端，線上渠道在交給第三方代運(yùn)營機(jī)構(gòu)后，Q1淘系平臺銷售額同比增長2073%;線下渠道新開拓華美立家等家居建材類B端客戶，渠道布局日益多元。此外，公司持續(xù)提升經(jīng)營效率，增收節(jié)支，盈利能力穩(wěn)步提升，對業(yè)績亦有正向的貢獻(xiàn)。

行業(yè)高景氣，龍頭有望受益

集成灶行業(yè)空間有望突破500億，但目前滲透率仍處于低位。近兩個季度以來集成灶持續(xù)保持高增速，未來行業(yè)滲透率有望穩(wěn)步提高。公司深耕集成灶行業(yè)多年，在產(chǎn)品端積淀下較強(qiáng)的研發(fā)實(shí)力48，推出靜音集成灶等差異化產(chǎn)品;在線上線下渠道布局完善，未來有望享受到行業(yè)高速成長帶來的紅利，實(shí)現(xiàn)自身的持續(xù)高增長。

風(fēng)險提示:行業(yè)競爭加劇;原材料價格大幅波動。