國開證券：三一重工(600031.SH)工程機械高景氣度延續(xù)，維持“推薦”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，國開證券發(fā)布研究報告稱，三一重工(600031.SH)工程機械高景氣度延續(xù)，核心競爭力穩(wěn)步提升。預(yù)計公司2020-2022年EPS分別為2.23、2.45、2.63元，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為15.81、14.37、13.39倍，維持“推薦”評級。

國開證券指出，公司20年實現(xiàn)歸母凈利潤154.31億元，同比增長36.25%，其中綜合毛利率有所下降，期間費用控制良好。在我國基建投資不斷加碼等多方面因素共同驅(qū)動下，公司汽車起重機市場份額有望持續(xù)提升。

國開證券主要觀點如下：

內(nèi)容提要：

公司近日發(fā)布了2020年年度報告，公司實現(xiàn)營業(yè)收入1000.54億元，同比增長31.25%;歸母凈利潤154.31億元，同比增長36.25%，利潤分配預(yù)案為每10股派現(xiàn)6.00元(含稅)。

綜合毛利率有所下降，期間費用控制良好。2020年，公司綜合毛利率同比減少2.87個百分點至29.82%，由于執(zhí)行新收入準則將運輸費核算在營業(yè)成本對毛利率水平產(chǎn)生了一定的影響。分具體產(chǎn)品來看，挖掘機械毛利率同比減少3.97個百分點至34.67%;混凝土機械毛利率同比減少2.52個百分點至27.30%;起重機械毛利率同比減少2.59個百分點至21.67%;樁工機械毛利率同比減少0.45個百分點至44.95%;路面機械毛利率同比減少5.82個百分點至31.06%。報告期內(nèi)，公司期間費用率同比減少1.87個百分點至12.80%，其中，銷售費用率、管理費用率同比分別減少1.89、0.51個百分點。

工程機械行業(yè)高景氣度延續(xù)，公司核心競爭力穩(wěn)步提升。在我國基建投資不斷加碼、設(shè)備更新需求增長及人工替代效應(yīng)逐步顯現(xiàn)等多方面因素共同驅(qū)動下，工程機械行業(yè)延續(xù)高景氣度，在此背景下公司各產(chǎn)品條線收入均實現(xiàn)穩(wěn)步增長。其中，挖掘機械銷售收入同比增長35.85%至375.28億元，國內(nèi)市占率連續(xù)10年排名第一，大、中、小型全系列挖掘機市場份額均有所提升;混凝土機械銷售收入同比增長16.6%至270.52億元，穩(wěn)居全球第一品牌;起重機械銷售收入同比增長38.84%至194.09億元，汽車起重機市場份額持續(xù)提升。

數(shù)字化轉(zhuǎn)型取得積極進展，經(jīng)營質(zhì)量不斷改善。報告期內(nèi)，公司積極推進數(shù)字化、智能化轉(zhuǎn)型，在降低制造成本的同時大幅提升了生產(chǎn)運營效率。2020年，公司各主要產(chǎn)品事業(yè)部的貨款逾期率持續(xù)下降，新增價值銷售逾期率控制在歷史最低水平，公司經(jīng)營活動凈現(xiàn)金流同比增長12.45%至133.63億元，再創(chuàng)歷史新高;凈利潤率同比上升0.61個百分點至15.85%，ROE同比上升2.48個百分點至29.64%，以上一系列指標(biāo)不斷改善反映了公司經(jīng)營質(zhì)量及盈利能力不斷提升。

堅定推進國際化戰(zhàn)略，取得一系列積極進展。2020年公司實現(xiàn)海外收入141.04億元，基本與2019年持平。受全球新冠疫情影響，2020年海外工程機械市場需求出現(xiàn)較大幅度萎縮，公司通過加強海外市場渠道、服務(wù)能力、代理商體系、服務(wù)配件體系建設(shè)，海外市場銷售情況優(yōu)于行業(yè)整體水平，東南亞大區(qū)、三一美國、三一歐洲、非洲各區(qū)域均實現(xiàn)了較快增長，挖掘機海外市場銷量突破1萬臺，同比增長30%以上，北美、歐洲、印度等主要市場挖掘機份額均大幅提升。隨著海外市場需求的復(fù)蘇，憑借海外業(yè)務(wù)深度布局優(yōu)勢，出口業(yè)務(wù)有望成為公司重要的業(yè)績增長點。

風(fēng)險提示：市場競爭加劇導(dǎo)致公司業(yè)績不達預(yù)期;全球疫情超預(yù)期惡化引致的市場風(fēng)險;中美全面關(guān)系進一步惡化引致的市場風(fēng)險;國內(nèi)外二級市場風(fēng)險。