長(zhǎng)城證券：韋爾股份(603501.SH)CIS龍頭持續(xù)高增長(zhǎng)可期，維持“推薦”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，長(zhǎng)城證券發(fā)布研究報(bào)告稱(chēng)，韋爾股份(603501.SH)21年Q1業(yè)績(jī)預(yù)告超預(yù)期，CIS龍頭持續(xù)高增長(zhǎng)可期。預(yù)計(jì)公司2020-2022年歸母凈利潤(rùn)為27.05億元、40.93億元、50.75億元，EPS分別為3.12元、4.72元、5.87元957，對(duì)應(yīng)PE分別91.76X、60.64X、48.72X。維持“推薦”評(píng)級(jí)。

長(zhǎng)城證券指出，公司21年預(yù)計(jì)Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9-10.8億元，同比增長(zhǎng)102.29%到142.75%，增長(zhǎng)超預(yù)期。長(zhǎng)城證券稱(chēng)，看好CIS芯片未來(lái)廣闊的市場(chǎng)空間，以及在國(guó)產(chǎn)替代背景下公司份額的持續(xù)提高。

長(zhǎng)城證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：公司發(fā)布2021年一季度業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)Q1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)9-10.8億元，同比增長(zhǎng)102.29%到142.75%，環(huán)比-8%到+10%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)8.22億元到10.02億元，同比增長(zhǎng)88.47%到129.78%，環(huán)比增長(zhǎng)30%到58%。

Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期增長(zhǎng)，手機(jī)+汽車(chē)產(chǎn)品雙線驅(qū)動(dòng)高成長(zhǎng)可期：公司預(yù)計(jì)Q1歸母凈利潤(rùn)同比翻倍增長(zhǎng)，環(huán)比小幅增長(zhǎng)，扣非歸母凈利潤(rùn)不僅實(shí)現(xiàn)同比翻倍增長(zhǎng)，環(huán)比也有大幅增長(zhǎng)，Q1業(yè)績(jī)預(yù)告好于預(yù)期。進(jìn)入2021年，CIS芯片供應(yīng)持續(xù)緊張，部分CIS芯片出貨漲價(jià)缺貨現(xiàn)象，公司作為全球前三大CIS芯片廠商，與全球主流晶圓代工廠保持密切深入的合作關(guān)系，產(chǎn)能得到充分保證，憑借業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先的0.7um高像素產(chǎn)品在手機(jī)CIS領(lǐng)域市場(chǎng)份額不斷提高。在汽車(chē)CIS業(yè)務(wù)上，公司目前正處于高速增長(zhǎng)階段，未來(lái)幾年有望持續(xù)受益于單車(chē)配置的攝像頭數(shù)量大幅提高。另外，公司2020年4月收購(gòu)的TDDI的業(yè)務(wù)整合效果良好，營(yíng)收快速增長(zhǎng)，盈利能力不斷改善。射頻、電源管理IC等模擬芯片受益于5G以及國(guó)產(chǎn)替代需求推動(dòng)，將保持持續(xù)成長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

手機(jī)CIS份額持續(xù)提高，汽車(chē)CIS蓄勢(shì)待發(fā)：公司在業(yè)內(nèi)率先推出了0.7um高像素CIS產(chǎn)品，涵蓋從48M-64M范圍。公司目前已經(jīng)形成了低像素到高像素全系列CIS，在國(guó)內(nèi)手機(jī)廠商的市場(chǎng)份額持續(xù)提高，其中高像素主攝已經(jīng)進(jìn)入3000元以上價(jià)位主流機(jī)型(榮耀V40)，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)持續(xù)凸顯。另外，公司也在加強(qiáng)研發(fā)投入大像素CIS領(lǐng)域，逐步縮小與索尼等龍頭廠商差距。在汽車(chē)CIS方面，公司憑借在全局曝光技術(shù)、Nyxel近紅外和超低光技術(shù)、高動(dòng)態(tài)范圍圖像(HDR)技術(shù)等多項(xiàng)核心技術(shù)領(lǐng)域的深厚積累，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯，根據(jù)Yole的數(shù)據(jù)，目前是全球第二大汽車(chē)CIS廠商，在歐洲市場(chǎng)份額第一，大陸市場(chǎng)份額持續(xù)擴(kuò)大，未來(lái)有望充分受益于汽車(chē)CIS市場(chǎng)的爆發(fā)。

汽車(chē)CIS成長(zhǎng)空間廣闊：新能源車(chē)相比傳統(tǒng)車(chē)配置的攝像頭數(shù)量大幅提升，近期蔚來(lái)發(fā)布新款汽車(chē)ET7搭載了11個(gè)800萬(wàn)像素的高清攝像頭(其中4個(gè)前向，3個(gè)后向，4個(gè)環(huán)視)，搭載的攝像頭數(shù)量和像素均較以往大幅提升，小鵬P7也搭載了高達(dá)14個(gè)攝像頭。目前平均每輛汽車(chē)搭載2個(gè)CIS攝像頭，未來(lái)最多可以搭載14-15個(gè)攝像頭。另外，由于汽車(chē)CIS一般采用大像素的CIS，并且要求能適應(yīng)更高的溫度范圍變化，具備較高的動(dòng)態(tài)范圍，單顆車(chē)載CIS價(jià)值量相比手機(jī)CIS價(jià)值量有大幅提升。未來(lái)隨著新能源滲透率大幅提升，汽車(chē)CIS市場(chǎng)規(guī)模有望迎來(lái)爆發(fā)式增長(zhǎng)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)產(chǎn)化進(jìn)度不及預(yù)期，CIS需求不及預(yù)期，代工廠漲價(jià)超預(yù)期17w，新產(chǎn)品推出進(jìn)度不及預(yù)期。