國(guó)信證券：拓普集團(tuán)(601689.SH)綁定客戶放量，維持“增持”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，拓普集團(tuán)(601689.SH)綁定客戶放量，業(yè)績(jī)持續(xù)高增。預(yù)計(jì)公司20/21/22年歸母凈利潤(rùn)為6.21/10.45/12.60億(原：6.36/10.46/12.60億元)957，預(yù)計(jì)20/21/22年EPS分別為0.59/0.99/1.19元，維持“增持”評(píng)級(jí)。

國(guó)信證券指出，公司2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收65.1億元，同比+21.41%?；诋a(chǎn)能釋放而邊際成本下降、毛利率環(huán)比上升，以及特斯拉國(guó)產(chǎn)版ModelY放量，公司業(yè)績(jī)有望持續(xù)高增。

國(guó)信證券主要觀點(diǎn)如下：

2020年超額完成中報(bào)預(yù)期的營(yíng)收目標(biāo)，2021Q1業(yè)績(jī)高增

公司預(yù)計(jì)2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收65.1億元(2020中報(bào)預(yù)測(cè)55~65億元)，同比+21.41%;歸母6.21億元，同比+36.10%，扣非歸母5.67億元，同比+36.90%。同時(shí)2021Q1由于“特斯拉業(yè)務(wù)顯著放量+下游需求持續(xù)回升”拉動(dòng)利潤(rùn)近翻番(特斯拉Q1交付量同比+109%至18.5萬輛)，預(yù)計(jì)歸母2.2～2.6億元，同比+93.5%～128.7%;扣非歸母2.14～2.54億元，同比+ 98.9%～136.0%。

精準(zhǔn)定位多品類賽道的模塊化供應(yīng)商，未來成長(zhǎng)可期

公司系NVH龍頭，前瞻布局汽車電子(IBS、EPS、智能座艙產(chǎn)品等)、輕量化底盤及熱管理業(yè)務(wù)(已成功研發(fā)了熱泵空調(diào)、電子膨脹閥、電子水閥、電子水泵、氣液分離器等熱管理領(lǐng)域相關(guān)產(chǎn)品)，精準(zhǔn)定位多品類賽道的模塊化供應(yīng)商。在吉利、通用等成熟客戶基礎(chǔ)上，深度綁定特斯拉等新勢(shì)力。近期公司積極布局完善全球產(chǎn)能布局，1)在波蘭新設(shè)全資子公司，有效輻射周邊國(guó)家。2)新設(shè)“拓普電動(dòng)車熱管理系統(tǒng)(寧波)有限公司”，進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能，隨未來產(chǎn)能的逐漸釋放，公司業(yè)績(jī)成長(zhǎng)可期。

深度綁定特斯拉，項(xiàng)目集群進(jìn)入收獲期

公司產(chǎn)能自2016年以來持續(xù)擴(kuò)張，2020年下半年進(jìn)入景氣向上周期，2021年可期：1)持續(xù)突破特斯拉產(chǎn)品體系(輕量化結(jié)構(gòu)件、內(nèi)外飾及熱管理)，隨具爆款潛力的國(guó)產(chǎn)版Model Y車型上量，業(yè)績(jī)進(jìn)入快速增長(zhǎng)通道。2)積極與蔚來、小鵬、理想等造車新勢(shì)力開展合作，探索Tier 0.5級(jí)的合作模式，頭部新勢(shì)力2021年銷量具翻倍潛力。3)熱管理及輕量化件具較大增量空間。公司面向新能源車市場(chǎng)推出的T0.5級(jí)平臺(tái)型服務(wù)獲得了眾多新勢(shì)力客戶的認(rèn)可48，布局的“2+3”前瞻性項(xiàng)目集群開始進(jìn)入收獲期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)復(fù)蘇不及預(yù)期，新品研發(fā)及客戶拓展不及預(yù)期。