國信證券：神火股份(000933.SZ)電解鋁與煤炭業(yè)務(wù)將迎來雙成長，維持“買入”評級

智通財經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報告稱，神火股份(000933.SZ)電解鋁與煤炭業(yè)務(wù)將迎來雙成長。預(yù)計公司2021-2023年營業(yè)收入為292.8/310.5/315.9億元，同比增速55.7/6.1/1.7%，歸母凈利潤分別為27.82/31.98/34.50億元48，同比增速676.4/15.0/7.9%，攤薄EPS分別為1.25/1.43/1.55元，維持“買入”評級。

國信證券指出，公司20年實現(xiàn)毛利潤40.4億元，其中銷售鋁錠實現(xiàn)毛利潤28.6億元，占比70.8%，電解鋁業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司主要盈利來源。隨著電解鋁和煤炭均迎來產(chǎn)量釋放期，公司有望繼續(xù)受益。

國信證券主要觀點(diǎn)如下：

考慮到公司是國內(nèi)電解鋁頭部企業(yè)，產(chǎn)能布局合理，公司主營產(chǎn)品電解鋁和煤炭均將迎來產(chǎn)量釋放期，在電解鋁行業(yè)高盈利周期中受益顯著

神火股份公布2020年年報

2020年公司營業(yè)收入188.09億元，同比增長7.25%，公司實現(xiàn)歸母凈利潤3.58億元，同比減少73.26%，扣非歸母凈利潤0.87億元，同比增長105.33%，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額17.22億元。

公司受益于鋁行業(yè)盈利周期，電解鋁業(yè)務(wù)利潤增厚

2020年公司實現(xiàn)毛利潤40.4億元，其中銷售鋁錠實現(xiàn)毛利潤28.6億元，占比70.8%，銷售煤炭實現(xiàn)毛利潤7.2億元，占比17.7%，電解鋁業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司主要盈利來源。報告期內(nèi)，公司對無形資產(chǎn)、在建工程等計提了資產(chǎn)減值準(zhǔn)備6.88億元，減少公司2020年度歸母凈利潤4.15億元，占公司歸母凈利潤的115.81%。

電解鋁和煤炭雙發(fā)力，股權(quán)激勵助發(fā)展

云南神火自2019年末通電以來處于穩(wěn)定爬產(chǎn)期，2020年生產(chǎn)原鋁21.53萬噸。根據(jù)公司2021年生產(chǎn)經(jīng)營計劃，預(yù)計2021年云南神火生產(chǎn)原鋁80萬噸，成為公司2021年主要利潤增長點(diǎn)之一。梁北煤礦擴(kuò)建后產(chǎn)能由90萬噸/年擴(kuò)建至240萬噸/年，預(yù)計今年就能釋放部分產(chǎn)量。

風(fēng)險提示

宏觀經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險導(dǎo)致鋁價超預(yù)期下跌;公司新增產(chǎn)能進(jìn)度不及預(yù)期;氧化鋁價格上行風(fēng)險。