國元證券：中芯國際(688981.SH)受益景氣周期上行，維持“增持”評級

智通財經APP獲悉，國元證券發(fā)布研究報告稱，中芯國際(688981.SH)業(yè)績持續(xù)增長，受益景氣周期上行。預計2021-2023年公司營收326.63、350.02、366.64億元，歸母凈利潤31.52、37.70、45.70億元，當前市值對應2021-2023年PE分別為144、120、100倍，對應PB為4.29、4.14、3.97倍，維持“增持”評級。

國元證券指出，20年公司實現(xiàn)營業(yè)收入274.71億元，同比+ 24.8%，實現(xiàn)歸母凈利潤43.32億元，同比+141.5%，較去年實現(xiàn)扭虧。此外，公司先進及成熟技術研發(fā)進展順利，一站式服務提升競爭力。

國元證券主要觀點如下：

事件：

4月1日公司披露2020年年報，公司實現(xiàn)累計營業(yè)收入274.71億元，同比+ 24.8%;實現(xiàn)歸母凈利潤43.32億元，同比+141.5%，扣除非經常性損益的凈利潤16.97億元，公司成熟應用平臺需求強勁，對應產品如電源管理、射頻信號處理、指紋識別，以及圖像信號處理等相關收入增長顯著。先進技術在通訊、消費、物聯(lián)網等應用領域持續(xù)豐富產品類別，拓展客戶群體。

報告要點：

先進及成熟技術研發(fā)進展順利，一站式服務提升競爭力

先進工藝：研發(fā)進展順利，第一代FinFET進入成熟量產階段，良率達到業(yè)界標準，多個衍生平臺開完成并實現(xiàn)量產產品多樣化。第二代技術采用SAQP技術實現(xiàn)更小尺寸結構的需求，目前已經完成低電壓工藝開發(fā)，可以提供0.33V/0.35V低電壓使用需求，并進入風險量產。特色工藝：多個技術交付量產，40納米及0.11微米嵌入式非揮發(fā)性存儲器平臺進入風險量產,其它高壓驅動、特殊存儲和圖像傳感項目研發(fā)也在穩(wěn)步進行。公司還為客戶提供設計與IP支持、光掩模制造、凸塊加工及測試等一站式配套服務，與產業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的合作伙伴一同為客戶提供全方位的集成電路解決方案。

產能利用率持續(xù)飽滿，新興應用放量產能優(yōu)勢凸顯

20Q4月產能約52.1萬片8”等效晶圓，產能利用率為95.5%，鑒于目前芯片供不應求，全年有望保持高水平。2020年資本支出為57億美元，主要用于上海12”、北京12”、天津8”廠的擴產。2021年計劃資本支出43億美元，主要用于非FinFET產能擴充，少部分用于先進制程。12”月產能將擴充1萬片，8”的月產能將擴充4.5萬片。

風險提示

中美摩擦導致產業(yè)鏈供應風險;景氣度持續(xù)性風險;先進制程開發(fā)進度不及預期。