東北證券：天奈科技（688116.SH） CNT龍頭，給予“買入”評級

智通財經APP獲悉，東北證券發(fā)布研究報告稱，預計天奈科技（688116.SH）2021-2023年收入為8.4，15.0，22.0億元，凈利潤為2.1，4.2，6.5億元，PE為56，28，18倍，公司處于賽道長格局好的細分領域，給予“買入”評級。

東北證券指出，受下游需求回升帶動影響，公司2020下半年產能利用率回升明顯，帶動整體毛利率回升至40%以上，環(huán)比上半年提升3pct以上。

東北證券主要觀點如下：

事件：天奈科技發(fā)布2020年年報，公司實現營業(yè)收入4.72億元，同比增長22.13%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.07億元，同比下降2.58%；歸屬于上市公司股東的扣除非經常性損益的凈利潤7642.16萬元，同比下降20.39%；2020Q4單季度實現營收1.56億元，同比增長82.4%；歸屬于上市公司股東的凈利潤3045萬元，同比增長59.6%。受疫情影響消退和下游需求逐步復蘇，整體毛利率隨產量規(guī)模增長逐步回升，2020Q4單季度毛利率40%，較一二季度回升明顯.

1）公司毛利率持續(xù)回升，單四季度受一次性原因影響利潤。受下游需求回升帶動影響，公司2020下半年產能利用率回升明顯，帶動整體毛利率回升至40%以上，環(huán)比上半年提升3pct以上。公司Q4利潤環(huán)比下滑的核心原因在于，1）成本占比46%的原材料NMP在Q4價格漲幅較大，環(huán)比Q3超過20%，因此帶來毛利率負波動，2）股權激勵攤銷費用在Q4體現較多，3）部分低價單在年底才執(zhí)行結束。

2）公司持續(xù)繼續(xù)保持大客戶戰(zhàn)略，與國內電池龍頭企業(yè)如比亞迪、ATL、CATL等合作緊密，為各電池廠CNT核心供應商。公司還與日韓知名動力電池企業(yè)開發(fā)了CNT在硅碳負極的應用，預計將實現大批量供貨。除鋰電池行業(yè)應用，公司還與SABIC、Total等開發(fā)CNT導電母粒市場，未來空間可期。

3）天奈科技的長期成長趨勢確定性高。天奈科技所從事的碳納米管行業(yè)加速在鋰電池應用滲透，一旦碳納米管在性價比上跨過傳統(tǒng)炭黑，行業(yè)趨勢將是S型曲線爆發(fā)成長；動力電池中游環(huán)節(jié)高壁壘核心體現在成本及技術，天奈科技在成本及技術上的壁壘優(yōu)勢明顯；考慮正負極滲透提升CNT行業(yè)空間在2025年預計將超過200億元。

風險提示：鋰電池行業(yè)需求不及預期風險，導電劑技術革新。