天風(fēng)證券：江蘇神通(002438.SZ)子公司瑞帆節(jié)能斬獲大單，維持“買入”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，天風(fēng)證券發(fā)布研究報(bào)告稱，江蘇神通(002438.SZ)子公司瑞帆節(jié)能斬獲大單，碳中和政策下，公司加速拓展EMC業(yè)務(wù)。預(yù)期公司2020-2022年歸母凈利潤為2.3/2.94/3.9億元，同比增速分別為34.25%/27.29%/32.7%，維持“買入”評級。

天風(fēng)證券指出，江蘇神通全資子公司瑞帆節(jié)能收到中標(biāo)通知書，總金額約為16億元。在碳中和政策下，瑞帆節(jié)能的主營業(yè)務(wù)，將有望成為鋼鐵行業(yè)技術(shù)改造的重點(diǎn)項(xiàng)目。

天風(fēng)證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：3月22日，江蘇神通全資子公司瑞帆節(jié)能收到中標(biāo)通知書，確定公司為“邯鄲鋼鐵集團(tuán)有限責(zé)任公司河鋼邯鋼老區(qū)退城整合項(xiàng)目配套煤氣加壓儲配站及煤氣發(fā)電工程”項(xiàng)目的中標(biāo)單位，該合同采用合同能源管理(EMC)模式予以實(shí)施，中標(biāo)金額為項(xiàng)目投產(chǎn)后的99個月內(nèi)公司共享52%的發(fā)電收入(扣除能耗費(fèi)用后)，初步估計(jì)折算到自然年度內(nèi)的營收約為1.9億元/年(占到2020年天風(fēng)證券預(yù)計(jì)收入的12%左右)，總金額約為16億元。

本次項(xiàng)目規(guī)模為：1)建設(shè)2座12萬m3干式橡膠皮膜密封型轉(zhuǎn)爐煤氣柜和配套煤氣加壓站、電除塵，1座30萬m3干式POC型高爐煤氣柜和噴霧降溫裝置;2)建設(shè)2×330t/h超高溫亞臨界煤氣鍋爐，2×100MW中間一次再熱凝汽式汽輪機(jī)，以及2×110MW發(fā)電機(jī)組及其配套的公輔設(shè)施。

項(xiàng)目建設(shè)工期分別為：1)煤氣加壓儲配站一期工期為12個月，二期工期在一期投產(chǎn)后順延不超過6個月;2)煤氣發(fā)電工程工期為12個月。

碳中和政策支持鋼鐵行業(yè)節(jié)能減排，利好相關(guān)節(jié)能技術(shù)：本次項(xiàng)目系鋼鐵行業(yè)的節(jié)能減排環(huán)保類業(yè)務(wù)，目前我國鋼鐵行業(yè)碳排放約占我國碳排放總量的18%，為碳排放最高的制造行業(yè)，碳中和政策下瑞帆節(jié)能的主營業(yè)務(wù)高爐煤氣濕法改干法及TRT余熱利用、脫硫脫硝系統(tǒng)節(jié)能技術(shù)等將有望成為鋼鐵行業(yè)技術(shù)改造的重點(diǎn)項(xiàng)目。

加速拓展EMC業(yè)務(wù)：瑞帆節(jié)能主要運(yùn)營模式系合同能源管理(EMC)，該模式通過服務(wù)提供商為用能單位提供節(jié)能技術(shù)改造服務(wù)，并以節(jié)能效益的約定比例作為收入來源，使用能企業(yè)用未來的節(jié)能收益為工廠和設(shè)備升級48，減少資金壓力及投資風(fēng)險(xiǎn)，公司亦能在數(shù)年的分享期內(nèi)獲得較高的投資回報(bào)。該模式可以較好的解決鋼廠節(jié)能系統(tǒng)技改升級的剛需與投入預(yù)算不足的矛盾，在碳中和政策的支持下有望成為鋼廠節(jié)能減排的重要方式。 

風(fēng)險(xiǎn)提示：具體合同條款內(nèi)容以最終簽署的合同為準(zhǔn)17w，合同存在無法全部履行或終止的風(fēng)險(xiǎn)、冶金和核電行業(yè)周期性波動的風(fēng)險(xiǎn)、核電投資不及預(yù)期、乏燃料處理項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期、通用閥門市場進(jìn)軍情況不及預(yù)期