華泰證券：晨光生物(300138.SZ)經(jīng)營現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼，目標(biāo)價(jià)17.36元，維持“增持”評級

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，華泰證券發(fā)布研究報(bào)告稱，晨光生物(300138.SZ)20年業(yè)績高增，經(jīng)營現(xiàn)金流表現(xiàn)亮眼。預(yù)計(jì)21-22年歸母凈利3.47/4.31億，預(yù)計(jì)23年歸母凈利5.04億，對應(yīng)21-23年EPS為0.62/0.77/0.90元，給予其21年28x PE，目標(biāo)價(jià)17.36元，維持“增持”評級。

華泰證券指出，公司20年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.68億，同比增加38.3%，其中，公司20年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額顯著增加，20年經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為5.2億(19年為-0.24億)，表現(xiàn)亮眼。

華泰證券主要觀點(diǎn)如下：

植物提取龍頭不斷積累競爭優(yōu)勢，維持“增持”評級

公司作為植物提取領(lǐng)域龍頭，優(yōu)勢品種穩(wěn)步提高市場份額，梯隊(duì)產(chǎn)品增速快、毛利率較高、前景可期，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有望持續(xù)豐富，為收入/凈利快速增長奠定基礎(chǔ)。

20年凈利高增，21Q1高增長延續(xù)，20年經(jīng)營現(xiàn)金流凈額顯著增加

3.22日發(fā)布2020年年報(bào)，20年實(shí)現(xiàn)營收39.1億(同比+19.8%)，歸母凈利潤2.68億(同比+38.3%)，業(yè)績表現(xiàn)符合預(yù)期(前次業(yè)績預(yù)告歸母凈利2.52-2.83億);20Q4營收12.0億(同比+25.6%)，歸母凈利0.6億(同比+35.2%)。同時(shí)發(fā)布21Q1業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)21Q1歸母凈利0.7-0.81億，同比+19%~34%，其中非經(jīng)常性損益影響約360萬，凈利高成長延續(xù)。20年積極開拓市場的同時(shí)持續(xù)推行縮短回款周期政策，20年銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比+18%，公司經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額5.2億(19年為-0.24億)，表現(xiàn)亮眼。華泰證券預(yù)計(jì)公司20-22年EPS 0.62/0.77/0.90元，維持“增持”。

主力產(chǎn)品領(lǐng)先地位持續(xù)擴(kuò)大，梯隊(duì)產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)快速增長

主力產(chǎn)品來看，20年辣椒紅銷量7300多噸，同比+25%左右，連續(xù)十三年穩(wěn)居世界第一;辣椒精銷量1000多噸，市場份額持續(xù)擴(kuò)大;葉黃素產(chǎn)品銷量4.5億克，葉黃素產(chǎn)品(普通級)銷售價(jià)格同比增幅超30%，公司積極統(tǒng)籌原料，銷量和銷售額均實(shí)現(xiàn)增長，同時(shí)公司通過預(yù)售模式，平抑價(jià)格波動(dòng)、維護(hù)行業(yè)健康發(fā)展。梯隊(duì)產(chǎn)品方面，受益于代糖興起及公司甜菊糖苷技藝優(yōu)化，甜菊糖銷售收入6910萬，同比+1.5倍;珍品油脂系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)新突破，實(shí)現(xiàn)收入5000+萬;營養(yǎng)藥用類產(chǎn)品發(fā)展勢頭良好，收入突破2億;保健食品進(jìn)一步開拓OEM模式，實(shí)現(xiàn)收入2400+萬，同比+140%以上。

品類+規(guī)模優(yōu)勢凸顯，看好盈利能力持續(xù)提升

20年總體毛利率16.7%，同比-1.1pct，銷售費(fèi)用率同比-3.3pct至1.3%，主要系新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下部分銷售費(fèi)用調(diào)整至營業(yè)成本;管理費(fèi)用率同比+0.1pct，研發(fā)費(fèi)用率同比+0.6pct，推動(dòng)歸母凈利率同比+0.9pct至6.8%。華泰證券看好公司盈利能力有望穩(wěn)步提升：1)公司持續(xù)在優(yōu)勢領(lǐng)域深耕，擴(kuò)大市場份額，取得較大議價(jià)權(quán);2)公司具備領(lǐng)先的提取技術(shù)及較強(qiáng)的原材料掌控力，成本優(yōu)勢明顯;3)繼續(xù)發(fā)力營養(yǎng)保健等潛力品種，同時(shí)子公司騰沖云麻公司20年獲工業(yè)大麻加工許可證，未來有望形成新的利潤增長點(diǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：主要產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)，原材料價(jià)格波動(dòng)，食品安全問題。