高盛：大宗商品牛市還有空間，只有鐵礦石會(huì)在明年上半年大跌20%

本文來(lái)自“華爾街見(jiàn)聞”，作者林菁揚(yáng)。

高盛仍然看好大宗商品牛市，唯鐵礦石例外。該行在近期研報(bào)中表示，作為鋼鐵原材料的鐵礦石價(jià)格，會(huì)受到中國(guó)減排政策下鋼企產(chǎn)出限制影響，未來(lái)進(jìn)一步走低。

高盛預(yù)計(jì)，鐵礦石價(jià)格會(huì)在明年上半年大跌15%-20%。報(bào)告將品位62%的鐵礦石價(jià)格三個(gè)月、六個(gè)月、十二個(gè)月目標(biāo)價(jià)分別修訂為135美元/噸、115美元/噸及100美元/噸。

全年基礎(chǔ)上，2021年價(jià)格預(yù)測(cè)由原先的120美元/噸上調(diào)至135美元/噸，2022年價(jià)格預(yù)測(cè)則維持95美元/噸不變。目前品位62%的鐵礦石價(jià)格在160美元/噸以上。

全年預(yù)測(cè)值降幅的擴(kuò)大表示，價(jià)格下跌今年可能仍將處于較溫和狀態(tài)，明年則將大幅加速。

研報(bào)指出，鐵礦石到2022年料將面臨供應(yīng)過(guò)剩。其將全球鐵礦石今年預(yù)測(cè)供給短缺由2700萬(wàn)噸下調(diào)至900萬(wàn)噸；明年預(yù)測(cè)供給盈余則由800萬(wàn)噸大幅上調(diào)至2300萬(wàn)噸；2023年預(yù)計(jì)出現(xiàn)更大的4900萬(wàn)噸盈余。

鋼廠減排削減鐵礦石需求，減緩進(jìn)口

高盛表示，唐山市政府召開(kāi)環(huán)保緊急會(huì)議后引發(fā)的鐵礦石期貨合約大跌，反映了人們對(duì)中國(guó)鋼鐵行業(yè)政策約束即將到來(lái)的擔(dān)憂。

按照會(huì)議通知要求，9日-11日工業(yè)企業(yè)需按照一級(jí)紅色預(yù)警響應(yīng)落實(shí)停限產(chǎn)措施。會(huì)后，內(nèi)盤(pán)大連鐵礦石期貨隨即觸及跌停，新加坡交易所鐵礦石也創(chuàng)一個(gè)月最低。

兩周前鋼企限產(chǎn)再被延長(zhǎng)。唐山發(fā)布的最新鋼企減排措施顯示，要求3月20日至12月31日，全流程鋼企減排比例達(dá)到30%至50%。

高盛認(rèn)為，這一政策突顯出市場(chǎng)對(duì)中國(guó)環(huán)境政策變化、及其對(duì)鐵礦石市場(chǎng)影響的更廣泛擔(dān)憂，越來(lái)越多人預(yù)期會(huì)有新的環(huán)保政策出臺(tái)，中期替代產(chǎn)能比率和鋼鐵行業(yè)的節(jié)能目標(biāo)或?qū)⒈贿M(jìn)一步強(qiáng)調(diào)，使得對(duì)原材料鐵礦石的需求繼續(xù)降低。

該行認(rèn)為，這一政策的中期影響可能減緩中國(guó)鐵礦石進(jìn)口。1-2月鐵礦石進(jìn)口雖同比增長(zhǎng)近3%，但與鋼鐵產(chǎn)量一樣，預(yù)計(jì)到下半年間將有所放緩，2021年中國(guó)鐵礦石進(jìn)口將基本與上年持平，接近12億噸。未來(lái)兩年，預(yù)計(jì)鐵礦石進(jìn)口將逐漸進(jìn)一步減少。

不過(guò)高盛預(yù)計(jì)，環(huán)境政策對(duì)鋼鐵行業(yè)的日益關(guān)注，將對(duì)提高鐵礦石投入質(zhì)量起到廣泛的推動(dòng)作用，優(yōu)質(zhì)鐵礦石進(jìn)口減緩幅度或相對(duì)較小。

短期鋼廠利潤(rùn)抬升，抑制鐵礦石價(jià)格下跌

不過(guò)高盛認(rèn)為，強(qiáng)勁的在岸鋼鐵需求和不斷改善的利潤(rùn)率將暫時(shí)抑制鐵礦石價(jià)格的下跌。

與2020年和2019年相比，今年迄今中國(guó)在岸鋼鐵產(chǎn)品周需求一直在加速，尤其春節(jié)后建筑活動(dòng)的季節(jié)性復(fù)蘇，使得庫(kù)存有所下降，鋼廠利潤(rùn)率也較年初的疲軟表現(xiàn)有所改善。與此同時(shí)，基建和房地產(chǎn)、汽車制造業(yè)、家電等行業(yè)的復(fù)蘇也支撐著鋼鐵需求。

在這種背景下，高盛預(yù)測(cè)，中國(guó)幾年上半年鋼鐵需求年化增長(zhǎng)5%。這一增幅雖預(yù)計(jì)在5-6月達(dá)到峰值，下半年略微降至2-3%，但仍高于高盛對(duì)2021年鋼鐵產(chǎn)量增幅的預(yù)期（1.2%），因而高盛認(rèn)為，下半年鋼鐵供應(yīng)仍然緊張，利潤(rùn)率可能進(jìn)一步改善。

該行表示，鑒于國(guó)內(nèi)鋼廠的鐵礦石庫(kù)存仍相對(duì)較低，短期內(nèi)在利潤(rùn)率進(jìn)一步改善的情況下，仍有可能重新增加庫(kù)存。

（智通財(cái)經(jīng)編輯：林喵）