東北證券：英科醫(yī)療（300677.SZ）盈利能力表現(xiàn)優(yōu)異，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，東北證券發(fā)布研究報(bào)告稱，預(yù)計(jì)英科醫(yī)療（300677.SZ）2021-2023年歸母凈利潤(rùn)分別為146.61/ 108.71/ 83.88億元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為4.76/ 6.42/ 8.31x。維持“買入”評(píng)級(jí)。

東北證券指出，受四季度海外疫情形勢(shì)嚴(yán)峻影響，公司一次性手套銷售增速環(huán)比提升。2020年公司內(nèi)銷規(guī)模快速擴(kuò)大，占比從2019年5.45%大幅提升至23.70%。在疫情防控常態(tài)化以及公眾衛(wèi)生觀念提升背景下，預(yù)計(jì)未來(lái)5年一次性手套銷量年均增長(zhǎng)約1200億只。

東北證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：公司3月15日晚發(fā)布年報(bào)，2020年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入138.37億元，同比增長(zhǎng)564.29%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)70.07億元，同比增長(zhǎng)3829.56%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)70.06億元，同比增長(zhǎng)4045.04%。其中，2020Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入48.92億元，同比增長(zhǎng)777.21%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)26.34億元，同比增長(zhǎng)4913.39%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)26.36億元，同比增長(zhǎng)5731.30%。

1.一次性手套需求旺盛，四季度增長(zhǎng)提速。2020年四個(gè)季度收入分別為7.73/ 36.76/ 44.95/ 48.92億元，歸母凈利潤(rùn)分別為1.29/ 17.92/ 24.51/26.34億元，受四季度海外疫情形勢(shì)嚴(yán)峻影響，公司一次性手套銷售增速環(huán)比提升。2020年公司內(nèi)銷規(guī)?？焖贁U(kuò)大，占比從2019年5.45%大幅提升至23.70%。在疫情防控常態(tài)化以及公眾衛(wèi)生觀念提升背景下，預(yù)計(jì)未來(lái)5年一次性手套銷量年均增長(zhǎng)約1200億只。

2.毛利率保持高位，費(fèi)用率大幅下降。從毛利率看，Q4毛利率為75.48%，較Q3的75.93%基本持平，盡管四季度原材料有所漲價(jià)，公司憑借生產(chǎn)、渠道、產(chǎn)品端優(yōu)勢(shì)盈利能力保持優(yōu)秀。從費(fèi)用端看，2020年費(fèi)用率同比降低6.70pct至8.18%，主要系公司銷售規(guī)模擴(kuò)大所致，其中銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比變動(dòng)-4.01/ -2.35/ -1.13/ +0.79 pct至2.34%/1.80%/ 2.12%/ 1.92%，財(cái)務(wù)費(fèi)用率增加主要系匯兌損失增加導(dǎo)致。

3.產(chǎn)能擴(kuò)張穩(wěn)步推進(jìn)，邁向全球最大手套生產(chǎn)商。公司新建安徽淮北產(chǎn)能在去年疫情期間完美釋放，一次性手套產(chǎn)能由2019年末的190億只擴(kuò)大到2020年末360億只，成為國(guó)內(nèi)最大手套生產(chǎn)商，推動(dòng)業(yè)績(jī)爆發(fā)增長(zhǎng)。未來(lái)隨著江西、安徽、湖南、山東、河南等地工廠陸續(xù)投產(chǎn)，預(yù)計(jì)到2022Q1產(chǎn)能將達(dá)到1200億只，到2025年有望超過(guò)3000億只，屆時(shí)公司市場(chǎng)份額將從目前7%提高至20%以上，成為全球最大手套生產(chǎn)商。

風(fēng)險(xiǎn)提示：手套需求不及預(yù)期，手套跌價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，產(chǎn)能投放不及預(yù)期等。