開源證券：萬華化學（600309.SH）Q4單季度業(yè)績創(chuàng)歷史新高，維持“買入”評級

智通財經APP獲悉，開源證券發(fā)布研究報告稱，預計萬華化學（600309.SH）2021-2023年歸母凈利潤分別為191.71、227.31、253.48億元，對應EPS分別為6.11、7.24、8.07元/股，當前股價對應PE分別為18.6、15.6、14.0倍。維持“買入”評級。

開源證券指出，繼續(xù)看好MDI行業(yè)在2021年將維持景氣，公司作為MDI行業(yè)龍頭預計將充分受益，公司堅持多元發(fā)展，有望向綜合性全球化工巨頭邁進。

開源證券主要觀點如下：

事件：3月15日，公司發(fā)布2020年度報告，2020年公司實現(xiàn)營收734.33億元，同比+7.9%，歸母凈利潤為100.41億元，同比-0.87%。其中，2020Q4歸母凈利潤為46.92億元，環(huán)比+87%，同比+110%。

1.Q4三大業(yè)務板塊量價齊升，帶動公司業(yè)績實現(xiàn)同比環(huán)比大幅增長。

根據公司公布的經營數據測算，聚氨酯、石化、新材料板塊的均價分別為14,295、3,789、14,618元/噸，較Q3分別上漲29.5%、9.0%、3.4%；銷量較Q3分別增加15.8%、19.4%、9.8%，各板塊產品量價齊升帶動公司Q4業(yè)績實現(xiàn)同比和環(huán)比大幅增長。各板塊毛利率同樣表現(xiàn)突出，2020全年聚氨酯、石化、新材料毛利率分別為43.51%、4.26%、25.42%，較2020年中報分別上升8.57、4.22、6.04個百分點。2020年公司資產負債率為61.4%，較2019年54.7%上升6.7%，處于健康區(qū)間，主要是報告期內公司長短期借款均有所增加所致。報告期內，公司研發(fā)費用達20.4億元，延續(xù)一如既往的高研發(fā)投入。

2.堅定看好2021年公司業(yè)績或實現(xiàn)大幅飛躍，向綜合性世界化工巨頭大步邁進。

當前時點，開源證券繼續(xù)看好2021年MDI行業(yè)有望維持景氣，公司業(yè)績將實現(xiàn)大幅飛躍。一期乙烯項目已于2020年11月投產，預計將于2021年釋放業(yè)績；眉山基地一期改性塑料項目已于2020年底順利投產；煙臺工業(yè)園MDI裝置已經實現(xiàn)了從60萬噸至110萬噸的技改擴能；此外，福建、眉山和煙臺三地新材料等項目持續(xù)推進中。公司多元化發(fā)展布局對于拓展長期成長空間具有重要意義，三大業(yè)務板塊將助力公司向世界化工巨頭邁進。

風險提示：產能投放不及預期、下游需求放緩、產品價格大幅下滑等。