國信證券：順豐控股（002352.SZ）新的增長驅(qū)動力有望迎來，維持“買入”評級。

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，國信證券發(fā)布研究報(bào)告稱，考慮到未來兩年順豐控股（002352.SZ）投入較大，將公司20-22年凈利潤分別調(diào)低1.3%/7.3%/1.5%。預(yù)計(jì)公司20-22年每股收益1.64/1.84/2.43元，利潤增速分別為28.8%/12.4%/32.1%。通過分部估值方法，得出公司未來6個月的合理估值約為110元，看好公司的長期投資價(jià)值，維持“買入”評級。

國信證券指出，其一，隨著中國高端制造和科技產(chǎn)業(yè)的興起，高端物流的需求將明顯加大；其二，未來隨著中國企業(yè)走出國門以及新興國家興起，中國物流企業(yè)有望加速搶占國際市場；其三，在中國快遞大發(fā)展的趨勢下，順豐將享受物流高端化、中國企業(yè)全球化、物流科技升級的紅利。

國信證券主要觀點(diǎn)如下：

1.回溯美國百年快遞發(fā)展經(jīng)驗(yàn)：把握機(jī)遇、順勢而為。

（1）十九世紀(jì)，美國的工業(yè)革命和西部淘金熱帶動了信件和貨物郵遞需求的產(chǎn)生和增長，快遞業(yè)發(fā)展至十九世紀(jì)末，掌握了鐵路運(yùn)輸資源的五大快遞公司形成了卡特爾聯(lián)盟，CR5市占率超過90%。

（2）二十世紀(jì)上半葉，美國百貨零售興起，UPS把握住了零售快遞需求增長的大趨勢，與當(dāng)時(shí)聚焦傳統(tǒng)運(yùn)輸?shù)目爝f寡頭錯位競爭，逐步發(fā)展壯大。

（3）二十世紀(jì)中葉至70年代，汽車逐步普及，郊區(qū)購物中心模式興起，UPS順勢從零售快遞向批發(fā)快遞轉(zhuǎn)型，成功度過危機(jī)；同期，公路逐步取代鐵路，成為快遞的主要運(yùn)輸方式，UPS積極布局公路網(wǎng)絡(luò)，成為新一代快遞龍頭。

（4）二十世紀(jì)70至90年代，在美國高科技產(chǎn)業(yè)興起以及航空貨運(yùn)技術(shù)成熟且逐步放開的背景下，美國的貨流呈現(xiàn)出“高密度、高價(jià)值、高時(shí)間敏感”的特點(diǎn)，以航空快遞起家的Fedex應(yīng)運(yùn)而生。除此以外，在美國主導(dǎo)全球化的背景下，UPS和Fedex也開始積極拓展國際業(yè)務(wù)，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)，UPS和Fedex國際收入總和的增速大約是美國進(jìn)出口金額增速的1倍至1.6倍。

（5）二十一世紀(jì)初，電商消費(fèi)模式興起，除了UPS和Fedex享受了電商快遞紅利外，亞馬遜物流也成為了美國第四大快遞服務(wù)商。

2.中國快遞發(fā)展展望：大國崛起、順豐乘勢而上。

未來10年，除了電商外，行業(yè)將有新的增長驅(qū)動力：其一，隨著中國高端制造和科技產(chǎn)業(yè)的興起，高端物流的需求將明顯加大；其二，與UPS和Fedex國際業(yè)務(wù)發(fā)展路徑不一樣，中國物流企業(yè)錯過了過去二十年中國全球化的機(jī)會，但是未來隨著中國企業(yè)走出國門以及新興國家興起，中國物流企業(yè)有望加速搶占國際市場；其三，數(shù)字化技術(shù)可能帶來顛覆性的影響。在中國快遞大發(fā)展的趨勢下，順豐將享受物流高端化、中國企業(yè)全球化、物流科技升級的紅利。