光大證券：中環(huán)股份（002129.SZ）硅片環(huán)節(jié)雙寡頭之一，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，中環(huán)股份（002129.SZ）作為硅片環(huán)節(jié)雙寡頭之一，賽道優(yōu)良，競(jìng)爭(zhēng)格局集中。預(yù)計(jì)公司21-23年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.63/27.62/36.80億元（原值為20.13/25.41億元），對(duì)應(yīng)EPS分別為0.68/0.91/1.21元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)21年P(guān)E為36倍。維持“買入”評(píng)級(jí)。

光大證券指出，公司推出的技術(shù)革新產(chǎn)品G12超大硅片領(lǐng)先于行業(yè)，具有長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯；同時(shí)，半導(dǎo)體硅片使得公司具有科技類屬性，12寸半導(dǎo)體硅片也已實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，隨著光伏和半導(dǎo)體硅片規(guī)劃產(chǎn)能釋放和下游需求回暖，公司業(yè)績(jī)向好趨勢(shì)明顯。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

事件：中環(huán)股份發(fā)布2020年年報(bào)，2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入190.6億元，同比+12.8%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)14.8億元，同比+17.0%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)10.9億元，同比增長(zhǎng)20.5%；經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額達(dá)28.6億元。2020年公司通過混改，TCL科技成為大股東，經(jīng)營(yíng)效率與質(zhì)量得到改善，成功完成年度預(yù)算目標(biāo)。

1）光伏硅片產(chǎn)能、銷量穩(wěn)步提升，2021年預(yù)計(jì)G12出貨占比將提升。2020年公司光伏新能源產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入173.6億元，同比增長(zhǎng)12.4%；光伏硅片實(shí)現(xiàn)銷售63.3億片，同比增長(zhǎng)24.9%。2020年底，公司單晶總產(chǎn)能達(dá)55GW,其中G12占比40%；2021年產(chǎn)能預(yù)計(jì)到達(dá)85GW，2023年達(dá)到135GW，新增量以G12為主。結(jié)合行業(yè)硅料供需偏緊現(xiàn)狀，我們預(yù)計(jì)公司2021年硅片出貨約55-60GW，其中G12出貨約30-35GW。2021年2月，業(yè)內(nèi)最大單體單晶硅投資項(xiàng)目——寧夏中環(huán)六期項(xiàng)目（50GW）簽約落地，契合碳達(dá)峰、碳中和戰(zhàn)略，公司將持續(xù)保持在硅片環(huán)節(jié)的產(chǎn)能和技術(shù)領(lǐng)先地位。

2）12寸晶圓取得積極進(jìn)展，繼續(xù)保持功率半導(dǎo)體領(lǐng)先提升先進(jìn)制程能力。2020年公司半導(dǎo)體材料產(chǎn)業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.2億元，同比增長(zhǎng)22.7%，實(shí)現(xiàn)銷售627.25百萬平方英寸，同比增長(zhǎng)38.74%。12寸晶圓在關(guān)鍵技術(shù)、產(chǎn)品性能質(zhì)量取得了積極進(jìn)展，已量產(chǎn)供應(yīng)國(guó)內(nèi)主要數(shù)字邏輯芯片、存儲(chǔ)芯片生產(chǎn)商；傳統(tǒng)的功率半導(dǎo)體產(chǎn)品用硅片（5寸、6寸、8寸）業(yè)務(wù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，供應(yīng)國(guó)內(nèi)和國(guó)際用戶，海外銷售占比達(dá)40%。2021年，公司將加大內(nèi)蒙古、天津、江蘇基地投資和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，我們認(rèn)為，有序的推動(dòng)公司產(chǎn)品對(duì)各類功率半導(dǎo)體芯片、集成電路芯片的覆蓋，后續(xù)公司將在半導(dǎo)體領(lǐng)域取得持續(xù)進(jìn)步。

風(fēng)險(xiǎn)提示：210硅片出貨及盈利不及預(yù)期；半導(dǎo)體硅片產(chǎn)能投放及銷售不及預(yù)期。