光大證券：持續(xù)看好廣本廣豐銷量盈利爬坡，維持廣汽集團(tuán)(601238.SH)“增持”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，光大證券發(fā)布研究報(bào)告稱，持續(xù)看好廣汽集團(tuán)(601238.SH)銷量盈利爬坡，日系廣汽埃安推進(jìn)前景可期。預(yù)期2020E-2022E歸母凈利潤(rùn)為61.9億/85.8億/114.9億人民幣。當(dāng)前廣汽AH估值分別約13x/7x 2021EPE，維持A股“增持”評(píng)級(jí)。

光大證券指出，廣汽2月集團(tuán)總銷量同比增長(zhǎng)443%，行業(yè)修復(fù)帶動(dòng)廣汽傳祺業(yè)績(jī)改善。此外，光大證券稱看好廣汽埃安差異化定位與ADiGO自動(dòng)駕駛系統(tǒng)功能兌現(xiàn)，預(yù)計(jì)2021E廣汽埃安扭虧前景可期。

光大證券主要觀點(diǎn)如下：

光大證券看好廣汽埃安品牌獨(dú)立運(yùn)營(yíng)的發(fā)展前景

維持H股“買入”評(píng)級(jí)，維持A股“增持”評(píng)級(jí)：鑒于四季度經(jīng)銷商返點(diǎn)等費(fèi)用計(jì)提影響，光大證券　廣汽公布2月銷量數(shù)據(jù)：2月集團(tuán)總銷量同比增長(zhǎng)443%/環(huán)比下降52%至10.5萬輛;從1-2月累計(jì)口徑來看，總銷量同比增長(zhǎng)65%至32.2萬輛;其中，廣汽豐田/廣汽本田分別同比增長(zhǎng)80%/70%至13.1萬輛/11.8萬輛(銷量占比分別約41%/37%);廣汽傳祺/廣汽埃安分別同比增長(zhǎng)31%/134%至4.8萬輛/1.1萬輛;廣汽菲克同比增長(zhǎng)110%至5,003輛，廣汽三菱同比下降3%至8,402輛。1-2月銷量的大幅改善，主要由于1月春節(jié)效應(yīng)、以及去年2月疫情停產(chǎn)所致。

行業(yè)修復(fù)帶動(dòng)廣汽傳祺改善，廣汽埃安推進(jìn)前景可期：1)光大證券預(yù)計(jì)2021E國(guó)內(nèi)傳統(tǒng)燃油乘用車同比高個(gè)位數(shù)或近10%銷量同比增速(vs.中汽協(xié)預(yù)計(jì)約7.5%);其中，自主或具有更高修復(fù)彈性。光大證券預(yù)計(jì)2021E廣汽傳祺銷量同比增長(zhǎng)近9%至32萬輛，預(yù)計(jì)銷售規(guī)模擴(kuò)大/規(guī)模經(jīng)濟(jì)等有望驅(qū)動(dòng)減虧。2)光大證券預(yù)計(jì)2021E國(guó)內(nèi)新能源乘用車銷量同比增長(zhǎng)近50%至180萬輛(滲透率同比增長(zhǎng)2.0個(gè)百分點(diǎn)至7.5%)，行業(yè)2C端需求逐步釋放前景可期。根據(jù)集團(tuán)的十四五規(guī)劃，2025E廣汽總產(chǎn)銷量年復(fù)合增長(zhǎng)10%+至350萬輛;其中，新能源產(chǎn)銷量占比20%+至70+萬輛。光大證券看好廣汽埃安Y/S/ V/LX差異化定位與ADiGO自動(dòng)駕駛系統(tǒng)功能兌現(xiàn)，預(yù)計(jì)2021E廣汽埃安扭虧前景可期。

持續(xù)看好廣本與廣豐的車型導(dǎo)入/盈利爬坡：截至1H20廣本/廣豐單車盈利分別爬坡至1.1萬/1.7萬人民幣(vs.廣汽菲克/廣汽三菱單車虧損分別約7.5萬/1.1萬人民幣)。光大證券看好1)2021E廣豐全新車型凌尚(TNGA平臺(tái)轎車，車型定位介于雷凌與凱美瑞之間，預(yù)計(jì)1H21E上市)、威蘭達(dá)插電混動(dòng)版、以及現(xiàn)有車型C-HR/凱美瑞改款等驅(qū)動(dòng)的銷量增長(zhǎng)前景;2)2021E廣本全新車型(思域姐妹款，預(yù)計(jì)2021E年末上市)、皓影插電混動(dòng)版、以及現(xiàn)有車型雅閣改款等驅(qū)動(dòng)的銷量增長(zhǎng)前景;3)預(yù)計(jì)廣本/廣豐銷量穩(wěn)健增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)的單車盈利持續(xù)爬坡趨勢(shì)有望延續(xù)，盈利貢獻(xiàn)前景可期。

風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)需求修復(fù)不及預(yù)期;自主減虧幅度不及預(yù)期;改款/新款車型銷量爬坡不及預(yù)期;廣本/廣豐銷量與盈利爬坡不及預(yù)期;廣菲克/廣汽三菱銷量與盈利承壓;市場(chǎng)與金融風(fēng)險(xiǎn)。