浙商證券：華夏銀行(600015.SH)國(guó)有股東增持，目標(biāo)價(jià)9.25元，維持“買入”評(píng)級(jí)

智通財(cái)經(jīng)APP獲悉，浙商證券發(fā)布研究報(bào)告稱，華夏銀行(600015.SH)國(guó)有股東增持，經(jīng)營(yíng)顯著改善。預(yù)計(jì)2021-2023年華夏銀行歸母凈利潤(rùn)同比增速為+6.91%/+7.18%/+7.93%，對(duì)應(yīng)EPS 1.30/1.40/ 1.53元股，BPS 15.41/16.72/18.00元股。目標(biāo)價(jià)9.25元，對(duì)應(yīng)21年0.60x PB，維持“買入”評(píng)級(jí)。

浙商證券指出，本次國(guó)有股東增持，顯示對(duì)華夏銀行的信心。此外，公司經(jīng)營(yíng)情況改善，營(yíng)收高速增長(zhǎng)。自2019Q1以來，華夏銀行基本每個(gè)季度均維持20%以上的營(yíng)收增速。目前估值性價(jià)比極高。

浙商證券主要觀點(diǎn)如下：

事件概覽

2021年3月2日，華夏銀行發(fā)布公告，京投公司2021年1月28日至2021年3月2日期間，通過集中競(jìng)價(jià)的方式，增持1%的股份。增持后，京投公司持有華夏銀行9.5%的股權(quán)。

核心觀點(diǎn)

1、國(guó)有股東增持。京投公司由北京國(guó)資委100%控股，20Q3末為華夏銀行的第四大股東。國(guó)有股東增持，顯示對(duì)華夏銀行的信心。

2、經(jīng)營(yíng)情況改善。2019年以來，華夏銀行營(yíng)收高速增長(zhǎng)、不良顯著改善。

(1)營(yíng)收：2019Q1以來，華夏銀行基本每個(gè)季度均維持20%以上的營(yíng)收增速。20Q1-3，華夏銀行營(yíng)收同比+14.2%，增速在上市股份行中排名首位，較行業(yè)平均高7pc。營(yíng)收高增主要得益于：①規(guī)模擴(kuò)張明顯提速，18年末至20年末總資產(chǎn)年化復(fù)合增速13%，較16-18年快6pc。②息差水平大幅回升，息差(日均余額口徑)由19Q1的1.92%，大幅提升41bp至20Q1-3的2.33%。

(2)不良：①存量指標(biāo)顯著改善。真實(shí)不良率(不良率+關(guān)注率)由2018年末的6.28%大幅改善91bp至20H1末的5.38%，同時(shí)逾期率從3.42%改善153bp至1.88%。②資產(chǎn)質(zhì)量大幅夯實(shí)。逾期偏離度由2018年末的185%改善85pc至20H1末的100%。③撥備水平顯著增厚。逾期90+撥備覆蓋率從17H1的63%大幅提升131pc至20H1的194%。資產(chǎn)質(zhì)量向好，風(fēng)險(xiǎn)抵補(bǔ)能力顯著提升。

3、估值歷史底部。截至2021年3月10日，華夏銀行PB 2020僅0.44x，處于過去五年4%的極低分位數(shù)水平，估值性價(jià)比極高。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)失速，不良大幅爆發(fā)。